主なポイント
- MARA Holdingsは、50億ドルの自社株買いと75億ドルの債務返済を受け、過去1週間で11%上昇しました。
- 第3四半期の売上高は35%減少し、四半期の利益はビットコインの未実現評価益によるものでした。
- Riot PlatformsはAI関連のリース契約を締結し、CoreWeaveは業績見通しを上方修正しましたが、MARAのリース契約は来年にずれ込む可能性があります。
- 同社株は売上高ベースで割安に見えますが、テナントが契約を結ぶまでは買いではありません。
MARA Holdings (MARA) は、11月9日に発表された50億ドルの自社株買いと75億ドルの債務返済を受け、過去1週間で11%上昇しました。
しかし、MARAは依然としてAI関連のテナントと契約を結んでいません。Riot Platforms (RIOT) は契約を結んでおり、CoreWeave (CRWV) は需要が依然として成長していることを示しました。
自社株買いが週の動きを主導
第3四半期の売上高は35%減少し、1億6420万ドルとなりました。これは、MARAが採掘したビットコインの価格が1年前より37%下落したためです。6億3210万ドルの利益は、保有コインの8億8530万ドルの未実現評価益によるものでした。
投資家は、むしろ財務体質の改善に注目しました。四半期後、MARAはビットコイン担保ローン75億ドルを返済しました。その後、取締役会は最大50億ドルの自社株買いを承認しました。
MARAは依然としてテナントを待っている
MARAの株主向けレターは、「年末までに2件のリース契約締結を目指している」と述べていますが、「その時期は来年にずれ込む可能性がある」としています。
Riotも同様の圧力を感じています：第3四半期の採掘収益は、1億6080万ドルから1億1600万ドルに減少しました。しかし、同社はフロンティアAI研究所との間で、910メガワットのCorsicanaキャンパスの15年間のリース契約（約280億ドル相当）を結んでいます。
そして、テナントは存在します。CoreWeaveは11月10日に2026年の売上高見通しを上方修正し、受注残高は6月の1040億ドルから1325億ドルに増加しました。
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ウォール街は依然として採掘会社と見ている
アナリストは、売上高が2025年の9億700万ドルから今年は7億ドルに減少し、次の半減期の年である2028年には再び減少すると予想しています：
MARAがこの予想を達成するには、第4四半期に約1億8600万ドルの売上高が必要であり、これは今年これまでのどの四半期よりも多いため、この予想は下方修正されると予想されます。
同社株も採掘会社として評価されており、予想売上高に対する株価倍率（P/Sレシオ）は3.9倍で、5年平均の5.1倍を下回っています：
契約締結を待つ
自社株買いと債務返済は正しい判断でしたが、事業の収益力は変わりません。債券保有者は2027年に9億2410万ドルの返済を要求する可能性があります。テナントが契約を結ぶまでは、この割引は当然であり、私は契約締結を待ちます。もちろん、MARAが12月31日までにリース契約を結べば、Riotに急速に追いつく可能性があります。
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