主なポイント
- Cerebrasは、キャシー・ウッド氏のARK Investが新規ポジションとして764,613株を保有していた6月30日以降、54%下落している。9月30日までに、ARKは149万株を保有していた。
- ARKが第2四半期に購入した他の銘柄であるSpaceX、Alphabet、Kratos、NVIDIAは、同じ期間に13%から26%下落している。
- アナリストは、Cerebrasの売上高が2027年度に3倍以上になると予想しており、株価は上場以降の平均的な予想売上高倍率の約半分で取引されている。
- ウッド氏はCerebrasに早期に投資した可能性があるが、空売り筋が主張する同社チップの寿命に関する懸念が、次回決算時に注目すべきリスクとなる。
キャシー・ウッド氏のARK Investが8月14日に提出した、6月30日で終了した四半期の13F報告書は、良い結果を生んでいない。報告書は、ARKが新規購入または追加購入した5銘柄を示している。Cerebras (CBRS)は、2つの新規ポジションのうちの1つで、それ以降最も下落している：54%。しかし、ARKが11月13日に提出した、9月30日で終了した四半期の次の13F報告書は、Cerebras株をほぼ倍増させたことを示している。
他の4銘柄、SpaceX (SPCX)、Alphabet (GOOG)、Kratos (KTOS)、NVIDIA (NVDA)は、同じ期間に13%から26%下落している。
Cerebrasは空売り筋に遭遇
ARKは6月30日時点で764,613株のCerebras株を1億6900万ドル相当保有していた。これは、13F報告書に記載された株式の1.1%、第27位の保有ポジションだった。54%という下落率は、6月30日の株価からの動きである。
ARKは夏の間も手を引かなかった。11月13日に提出された、9月30日で終了した四半期の13F報告書は、149万株のCerebras株を2億6500万ドル相当保有していたことを示しており、6月30日時点より95%多い株数である。これにより、Cerebrasは13F報告書に記載された株式の1.5%、第21位の保有ポジションとなった。どちらの報告書も、ARKがいくらで購入したか、または現在も保有しているかは示していない。
Cerebrasのマージンは縮小しており、10月下旬には空売り筋が攻撃を加えた。10月27日、Cerebrasは自社システムをOracleのクラウドに導入する契約を発表し株価が上昇した。翌日、Culper ResearchはXで同株を空売りしていると表明し、Cerebrasのウェーハは「使用開始後わずか約2年で故障する」と主張した。Cerebras自身のIPO申請書草案では、その寿命を3年から5年としていた。
UBSは11月2日に目標株価を330ドルから250ドルに引き下げたが、買い評価は維持した。その後、Cerebrasは11月上旬にAI株の売りが広がる中で下落を続けた。CerebrasはまだCulperの主張に対して公式に回答していない。
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ARKのより大きな賭けもあまり良い結果ではない
CerebrasはARKの比較的小さな買い物の一つだったが、他の銘柄も苦戦している。同じ四半期で新規購入されたSpaceXは、ARKの第3位の保有ポジションで13F報告書に記載された株式の5.0%を占めていたが、6月30日以降18%下落している。第3四半期の売上高は161%増の146億ドルだった。しかし、経営陣はデータセンターを構築するため、第4四半期の設備投資額を350億ドルから400億ドルと予想している。
ARKはAlphabet株を45%追加し、その株価も18%下落している。Alphabetのフリーキャッシュフローは第3四半期に91億ドルのマイナスとなり、この数字には52億ドルのEU罰金支払いが含まれていた。ARKはKratos株を34%追加したが、Kratosは26%下落している。今月初め、KeyBancは目標株価を引き下げたが、依然として83%の上昇余地を見込んでいる。
NVIDIAは最も持ちこたえている：13%下落しており、ARKは33%株数を追加していた。これは、取締役会がWachtell, Lipton, Rosen & Katzを雇い、CEOのジェンセン・フアンを調査するという状況でもそうだ。予想PER約14倍で、収益を評価できる4銘柄の中では最も割安でもある。
ARKの9月30日時点の報告書は、6月以降に4銘柄のうち3銘柄を追加購入したことを示している：SpaceX株を51%、NVIDIAを85%、Kratosを12%増やした。Alphabetは2%減らした。
アナリストは依然としてCerebrasの大幅な成長を見込む
ARKはCerebrasをその成長性のために購入したが、アナリストは依然として十分な成長を期待している。彼らは売上高が2027年度に3倍以上の29億6000万ドルになると見ており、その後2028年度にはさらに2倍以上になると予想している：
投資家は、その成長に対して夏よりもはるかに少ない金額しか支払っていない。Cerebrasは予想売上高倍率17倍で取引されており、上場以降の平均35倍の約半分である：
（6月上旬には63倍で、11月5日には13倍を付けた。）
アナリストは目標株価を引き下げているが、株価の下落幅よりはるかに少ない。11人のアナリストによるコンセンサス目標株価は245ドルで、6月の294ドルから下落している：
これは前日終値より143%高く、最も低い目標株価の175ドルでさえ、株価を大きく上回っている。245ドルでは、Cerebrasは現在の予想に基づき予想売上高倍率約40倍で取引されることになる。これは上場以降の平均をわずかに上回る水準で、6月のピークには遠く及ばない。
空売り筋が間違っている限り、早期投資と言える
私はウッド氏のCerebras投資を早期投資と呼びたい。株価は上場以降で最も低い倍率水準に近い一方で、アナリストは依然として2027年度に売上高が3倍以上になると予想している。また、コンセンサス目標株価に到達するには、平均倍率をわずかに上回るだけで済む。また、ARKにとっては、株数をほぼ倍増させた後でも小さな賭けに過ぎない：9月30日時点で13F報告書に記載された株式の1.5%であり、SpaceXの5.9%と比較して小さい。
リスクはCulperの主張である。もしCerebrasのウェーハが本当に約2年で消耗するなら、顧客は支払った金額に対してはるかに少ない価値しか得られない。そうなれば、どの売上高倍率も割安には見えなくなる。なぜなら、売上高が持続しないかもしれないからだ。
Cerebrasは近日中に決算を発表する予定で、空売り筋に回答する最初の機会となる。ARKの9月30日で終了した四半期の13F報告書は、同社が保有を続け追加購入したことを示しているが、その報告書は空売り報告の1ヶ月前で終了している。
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