主なポイント
- BMOキャピタルは、第3四半期決算後もD-Wave Quantumの「アウトパフォーム」評価と35ドルの株価目標を維持したが、他数社のアナリストは目標値を引き下げた。
- 同社株は、収益予想の連続的な未達、CFOの退任、競合他社によるチップ製造拠点の買収、損失拡大を経て、2025年12月の高値終値から67%下落している。
- BMOの35ドル目標は、約160倍の将来売上高倍率を意味し、D-Waveの3年間平均153倍を上回る。また、アナリストは1年前の予想よりも2027年の損失が拡大すると見込んでいる。
- この目標株価は、時期尚早に過大な期待を求めている。第4四半期決算（2月下旬の公表が予想される）で、D-Waveが約束したシステム納入が実現したかどうかが明らかになる。
D-Wave Quantum (QBTS) の株価は、2025年12月の高値終値から67%下落しており、同社の11月10日の第3四半期決算発表後、多くのアナリストが株価目標を引き下げた。しかし、BMOキャピタルは引き下げなかった。11月11日、アナリストのHarsh Kumar氏は「アウトパフォーム」評価と35ドルの目標株価を維持した。これは、その日の終値10.65ドルから約229%上昇した水準である。
連続する予想未達の1年
6月までの過去3四半期、収益はコンセンサス予想を下回り続けた。2026年度上半期の収益は67%減少し、1,810万ドルから590万ドルに落ち込んだ。7月には、競合他社のIonQが、D-Waveのチップを製造するファウンドリSkyWaterの買収を完了した。さらに8月下旬には、CFOのJohn Markovich氏が退任を発表し、その後、株主による集団訴訟が提起された。
11月10日の決算発表では、収益は21%増の450万ドルと予想を上回ったが、1株当たりのGAAPベースの損失は0.13ドルに達し、受注額は19%減少して190万ドルとなった。また、GAAPベースの営業費用は84%急増し、5,590万ドルに膨らんだ。
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BMOは譲らない
Kumar氏は8月に「アウトパフォーム」評価と35ドルの目標株価でカバレッジを開始し、「D-Waveは量子コンピューティング分野で商業的成功を収めるのに最も有利な立場にある」と主張した。彼は11月11日もこの評価を維持した一方で、Canaccord Genuityは目標株価を31ドルに引き下げ、Stifel、Jefferies、Mizuho、Evercore ISIも同様に目標値を引き下げた。2026年度第3四半期累計の受注額は3,740万ドルと611%増加しており、暫定CFOのGreg Golkov氏は、D-Waveがフロリダアトランティック大学向けの2,000万ドル規模のシステムを納入し、「関連する収益のかなりの部分を第4四半期に計上する見込み」と述べた。
しかし、この受注、1,000万ドルのフォーチュン100企業向けライセンス、およびQuantum Circuitsの買収で得た受注を除くと、第3四半期累計の受注額は約510万ドルとなり、1年前の530万ドルを下回る。
35ドルは妥当か？
11月10日（決算発表後の引き下げ前）時点で、TIKRのコンセンサス目標株価は32ドルで、レンジは18.36ドルから43ドルだった。これはすでに1年前の37ドルから下落しており、過去1年間で最低水準であった。
アナリストは、収益が2026年度の4,240万ドルから2028年度の1億4,800万ドルへと、毎年ほぼ倍増すると予想している。
D-Waveは、3,830万ドルの受注残高のうち、今後12か月で収益化されるのは約2,260万ドルにすぎないと見込んでいる。しかし、9月までの収益が約1,040万ドルであることを考えると、2026年度の予想を達成するには、第4四半期だけで約3,200万ドルの収益が必要となる。また、アナリストは現在、2027年度の1株当たり損失を0.38ドルと見込んでおり、1年前の予想0.24ドルから拡大している。
11月10日の終値時点で、D-Waveの株価は将来売上高の48倍で取引されており、3年間平均の153倍を大きく下回っている。
BMOの35ドル目標は約160倍を意味し、この平均を上回り、6月末時点の163倍に近い水準である。
真の試練は第4四半期
D-Waveは9月30日時点で5億340万ドルの現金および有価証券を保有していたが、過去にも多くの株式を売却してきた。2022年から2026年半ばにかけて、希薄化後の発行済み株式数は約3倍に増加している。
Kumar氏が、D-Waveが現在の量子コンピューティング販売で最も成功する可能性が高いと主張するのは正しいかもしれない。しかし、35ドルでは、投資家は損失が拡大している事業に対して、同社株の3年間平均倍率以上のプレミアムを支払うことになる。これは時期尚早に過大な期待を求めていると言える。フロリダアトランティック大学向けのマシンと、D-Wave初の17量子ビットゲートモデルシステムは、いずれも年末までに納入される予定だ。第4四半期決算（2月下旬の公表が予想される）で、それらが予定通りに納入されたかどうかが明らかになる。また、約3,200万ドルの収益が実現すれば、BMOの主張をはるかに容易に擁護できるようになるだろう。
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