主なポイント
- MARA Holdings (MARA) 株は、11月5日までの5営業日間で約18%下落し、52週安値を更新した後、11月10日に約25%反発して$7.34に戻りました。
- Cipher Digital (CIFR) は、KBWがReveille社とのリース契約を12ヶ月以内に獲得する確率の見積もりを100%から50%に引き下げたことで、リースに関する不確実性が高まっています。
- IREN (IREN) は、顧客要求による設計変更とサプライヤーの遅延により、Microsoft関連のAIインフラ設備の一部納入を遅らせました。
- MARAの歴史的な割安評価は潜在的な上昇余地を示唆していますが、マイニング収益性の改善とインフラ契約の確保が依然として重要です。
何が起きたのか？
MARA Holdings (MARA) 株は、11月5日までの5営業日間で約18%下落し、52週安値の$5.69を記録した後、$5.88で引けました。
しかし、11月10日には株価が$7.34まで反発し、11月5日の終値から約25%回復しました。
この売りは、ビットコインマイニングの収益性への懸念、規制の不確実性、そして業界がAIインフラへの高コストな拡大を進めていることへの懸念を反映していました。
テキサス州の政治情勢は、11月3日にGina Hinojosaが現職のGreg Abbott知事を破った後、これらの懸念を強めました。
Hinojosa氏は新規データセンターの承認を一時停止することを主張しており、潜在的な開発遅延への懸念を高めています。
この不確実性は重要です。なぜなら、MARAのMatagorda County開発プロジェクトは、規制当局の承認と開発マイルストーンの達成次第で、最大2ギガワットの容量をサポートする可能性があるからです。
一方、KBWはCipher Digitalの格付けを引き下げ、Reveille社とのリース契約を12ヶ月以内に獲得する確率の見積もりを50%に引き下げました。
IRENもまた、設計変更とサプライヤーの問題により、Microsoft関連のインフラ設備の一部納入を遅らせ、AIデータセンター開発企業が直面する課題を浮き彫りにしました。
MARAは11月5日、連邦規制当局がLong Ridge Energy & Powerの買収を承認したという朗報を受けました。
この取引により、505メガワットのオハイオ州天然ガス発電所と、将来のデジタルインフラ開発を支える1,600エーカー以上の土地が追加されます。
Fred Thiel CEOはこの承認を、買収完了に向けた「重要なマイルストーン」と表現しました。
MARA株は割安か、割高か？
MARAの11月9日発表の第3四半期決算報告は、財務上の課題とともに、改善するバランスシートの柔軟性を強調しました。
売上高は前年同期の$252.4百万ドルから35%減少して$164.2百万ドルとなり、ビットコインマイニングの経済性の弱さを反映しました。
純利益は$632.1百万ドルに達しましたが、この結果にはデジタル資産の公正価値に関連する$885.3百万ドルの利益が含まれていました。
これらの利益は報告上の収益性を押し上げましたが、継続的な営業キャッシュフローの生成を表すものではありません。
MARAは9月30日時点で34,012ビットコインを保有しており、四半期末後に13,597ビットコインを約$11億ドルで売却しました。
同社はその収入の$7.5億ドルをビットコイン担保ローン（Bitcoin-backed loans）の返済に充て、レバレッジを削減し、担保として差し入れていた資産を解放しました。
しかし、マイニング収益性は依然として懸念材料です。第2四半期において、MARAは約$30.1百万ドルのマイニングマージンを生み出しましたが、これは$43.9百万ドルの基礎的な間接費を下回りました。
TIKRの10月27日時点のコンセンサス予想によると、2026年の売上高は約$707百万ドルと見込まれており、2025年の$907百万ドルと比較して、近い将来の見通しが弱まっていることがわかります。
TIKRの評価データによると、MARAは11月2日時点でフォワード売上高の約3.5倍で取引されており、過去5年間の平均値である5.1倍を下回っています。
この割安感は、MARAが収益性の高いインフラ契約を確保し、マイニングマージンを改善し、より一貫したキャッシュフローを生み出すことができれば、潜在的な上昇余地があることを示唆しています。
しかし、歴史的な評価倍率は、収益性の弱さ、巨額の資本要件、規制の不確実性を完全には反映していない可能性があります。
MARAは歴史的な売上高倍率と比較すると潜在的に割安に見えますが、今回の反発がマイニング収益性とインフラ開発を巡るリスクを解消したわけではありません。
今後12ヶ月の間に、Long Ridgeの買収完了、署名済みのAIインフラリース契約、そして改善する営業キャッシュフローが、より持続可能な回復を支える可能性があります。
これらの改善が目に見える形で現れるまでは、MARAは大きな実行リスクを伴う投機的な投資対象であり続けるでしょう。
では、MARA Holdings株の実際の価値は？
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