主なポイント
- Lumentumは過去1週間で11%下落。AIハードウェア株の売りがMarvellを直撃し、同社の全株式による買収提案が株価を左右する中、Coherentの反発にも遅れを取った。
- 9月四半期の売上高は136.5%増の12億6000万ドルに達し、12月四半期の業績見通しはさらに上方修正された。
- 買収提案は固定でMarvell株4.5株を支払う内容で、成立は2028年上半期まで見込まれていない。
- 提案価値を下回る水準で取引されているLumentumは、忍耐強い投資家にとって合併後の会社に参加するより安価な手段となりうる。
Lumentum (LITE) 株は過去1週間で11%下落したが、そのほとんどはLumentum自身のビジネスに起因するものではない。Marvell Technology (MRVL) は11月2日、Lumentumを1株あたり固定でMarvell株4.5株で買収することで合意した。その後、Marvellは他のAIハードウェア株と共に売られ、買収提案の価値もそれに伴って縮小した。
これが、金曜日と月曜日に光学部品株が反発した際、LumentumがCoherent (COHR) に遅れを取った理由でもある。
Marvell株1ドルの下落は4.50ドルの損失に
Lumentum株1株はMarvell株4.5株に交換されるため、Marvell株が1ドル下落するごとに買収提案の価値は4.50ドル減少する。両社が参照した10月28日の株価ベースでは、提案価値は1株あたり約1,132ドル（23.9%のプレミアム）だった。Marvellは買収発表当日に12.7%下落し、その後、民主党の中間選挙での勝利が11月4日にデータセンター株を直撃。AIチップ株の売りが深まる中、11月5日にMarvellは16%下落した。金曜日の終値時点で、買収提案の価値は約635ドルとなり、Lumentumの終値はその価値からも約15%下回る水準で取引を終えた。
ビジネスはかつてないほど好調
Lumentum自身のビジネスは絶好調だ。9月四半期の売上高は136.5%増の12億6000万ドルに達し、経営陣は12月四半期に15億7500万ドルから16億2500万ドルを見込んでいる。また、2件目の主要なNPO/CPO（ニア・アンド・コーパッケージド・オプティクス）案件を獲得し、50億ドル超の購入コミットメントを裏付けとした。非GAAP粗利益率53.2%は、Coherentの40.6%を上回る。CEOのMichael Hurlston氏は金曜日のCNBCで「需要はこれ以上ないほど強い」と述べた。アナリストは、正規化後の1株当たり利益（EPS）が2026会計年度（6月決算）から2028会計年度にかけて4倍以上に増加すると予想している。
それでも、一部の目標株価はMarvell株の下落に伴って引き下げられた。Bernsteinは月曜日に目標株価を900ドルから635ドル（金曜日の買収提案価値と同水準）に引き下げ、アウトパフォーム評価を維持した。
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買収提案価格を下回るLumentumは買いか？
金曜日の終値時点で、Lumentumは予想PER18.5倍で取引されており、5年平均の30.1倍を下回っている。
しかし、Lumentum株主は最終的にMarvell株を保有することになるため、重要なのはMarvellの株価倍率だ。この取引はMarvellの発行済み株式数を約49%増加させる見込みで、Marvellは11月2日時点で予想PER約30倍で取引されており、5年平均の33倍を下回っていた。成立には中国を含む規制当局の承認が必要で、Lumentumは取引の完了に約12〜18ヶ月かかると見込んでいる。規制上の理由で取引が不成立となった場合、MarvellはLumentumに32億ドルの違約金を支払う義務を負う。
このディスカウントにより、2028年までに合併後の会社を保有したいと考える投資家にとって、Lumentumはより安価な参加手段となる。Marvell株を保有したくない投資家は、現時点でLumentumも欲すべきではない。Marvellの12月1日の決算発表が次の試金石となり、その後は2月に予定されているLumentumの12月四半期決算発表が続く。
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