ラムリサーチ (LRCX) の株価は、10月21日（水）の時間外取引で約7%下落した。半導体製造装置メーカーが9月期の過去最高の業績を発表 し、12月期の売上高を86億ドルと予想した後の動きだ。売上高は前年同期比54%増の82.2億ドル、調整後EPSは75%増の2.20ドルとなり、1年前の1.26ドルから上昇した。
この下落により、市場価値は200億ドル以上失われた。予想はコンセンサスをわずかに上回っていたものの、その中間値は、3四半期にわたる加速成長の後、9月期からの成長率が5%未満に鈍化することを示唆している。経営陣は、この減速の原因を中国国内顧客からの売上高減少と部品不足に結び付け、AI需要は強いと説明した。各要因の具体的な数値は示さなかった。
ラムリサーチの業績予想が期待に届かなかった点
- 売上高: 86億ドル±4億ドル。この範囲は、9月期比で横ばいから約10%増となる。
- EPS: 2.33ドル±0.15ドル。ウォールストリートが予想していた2.32ドルを1セント上回る。
- 中国: 9月期売上高の35%を占め、6月期の26%から上昇。経営陣は、中国国内顧客が手控えるため、12月期のシェアは「大幅に低下する」と見込んでいる。
- 供給: CFOのダグ・ベッティンガーは2027会計年度第1四半期決算説明会で、近い将来の供給制約がなければ予想は「もう少し高くなっていた」と述べ、延期された出荷は3月期に移行すると説明した。
減速前、ラムリサーチはどのくらいの速さで成長していたか
ラムリサーチの売上高は2025年後半まで53億ドル前後で推移していたが、その後急上昇した：3月期に9%増、6月期に15%増、9月期に22%増。12月期の中間値は、この流れを約5%で止めることになる。
中国の計算を変えると、見え方が変わる。9月期の中国以外の売上高は約53.4億ドルだった。中国のシェアが6月期の26%に戻った場合、中間値での中国以外の売上高は約63.6億ドルに達し、四半期で19%増となる。中国シェアが30%の場合でも、約13%成長する。これらのシナリオは、中国シェアが縮小することで、他の地域でのより速い成長が隠れてしまう可能性を示している。
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ラムリサーチ株がすでに失ったもの
売りは水曜日に始まったわけではない。ラムリサーチ株は7月に予想PERで約57倍のピークを付けた。現在の取引は約27.5倍で、その水準の半分以下であり、5年平均の24.3倍から約13%高い。市場は数ヶ月前に、完璧さに対するプレミアムの支払いをやめた。
今四半期の事業は持ちこたえた。調整後営業利益率は過去最高の40.2%を記録し、アナリスト予想の39.7%を上回った。これは、非GAAP税率が6月期の11%から16.5%に上昇した（経営陣自身の予想通り）にもかかわらずの数字だ。フリーキャッシュフローは過去最高の32.4億ドルを記録した。
ラムリサーチ株保有者が1月に必要とする数字
ラムリサーチは、1月の決算説明会で業界全体の設備投資額の予測を固める計画だ。暫定値は2027年に2,000億ドルを超え、今年の中間値1,500億ドル強から約30%上回る。3月期の業績予想が鍵を握る。もし延期された12月期の出荷分を拾い上げるなら、水曜日の下落はタイミングに関する懸念だったことになる。もし86億ドル前後に留まるなら、原因が何であれ、タイミングの話ははるかに擁護しにくくなり、27.5倍のPERでは、株価にはそのための余地がほとんどない。
1月に別の情報が出るまでは、タイミングに関する懸念として扱うだろう。
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