主なポイント
- JPモルガンは月曜日、IRENの株価目標を$65から$55に引き下げたが、Overweight（買い）評価は維持。株価が1年で68%下落した後でも、現在の株価$22.20から148%の上昇余地があると見ている。
- IRENは、マイクロソフトがネットワークのアップグレードを要請したことを受け、40億ドルの年間化収益（run-rate）目標を2027年初頭に延期。また、今会計年度の設備投資150億ドルのうち、90億ドルは資金調達済みだが、残り60億ドルはまだ調達が必要。
- JPモルガンの$55という目標は、予想売上高の6.5倍に相当し、IRENの過去3年間の平均P/Sレシオである5.2倍を上回る。一方、来年度の収益予想は延期にもかかわらず据え置きとなった。
- この目標は、IRENがデータセンターを担保に借入で資金ギャップを埋められれば1年以内に達成可能だが、現行株価で新株を発行する場合は高すぎる可能性がある。
IREN (IREN) の株価は1年で68%下落したが、JPモルガンは依然として$55を見込んでいる。アナリストのリチャード・チョエ氏は月曜日に目標株価を$65から引き下げたが、Overweight（買い）評価は維持し、現在の株価$22.20から148%高い水準を設定した。
マイクロソフトによる遅延と、残る60億ドルの資金調達
11月5日、IRENは40億ドル超の年間化収益（run-rate）目標の達成時期を年末から1月、場合によっては2月末に延期した。マイクロソフト (MSFT) が自社のデータホールにおけるネットワークのアップグレードを要請し、サプライヤーの納期が遅れたためだ。またIRENは、今会計年度の残りの設備投資を150億ドルとし、うち90億ドルは資金調達済みだが、60億ドルはまだ調達が必要であることを明らかにした。
共同CEOのダニエル・ロバーツ氏は決算説明会で、「ここ数週間で資本市場はより選別的になっている」と述べた。
JPモルガンは依然として価格設定を評価
チョエ氏の目標株価引き下げは、この遅延と縮小した支出計画を受けたものだ。しかし、同氏が9月中旬に同株を2段階引き上げた際には、契約価格の上昇を指摘しており、その傾向は現在も続いている。IRENの9月期決算では、AIクラウド収益が2億ドルと約3倍に増加する中、3年契約の価格は11%、5年契約の価格は12%上昇した。その後も、古いH100の契約を当初価格の2倍で再契約している。
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$55という目標は妥当か？
コンセンサス目標株価は、株価ほどには下落しておらず、1年前の$76から$70に低下している：
20人のアナリストがIRENをカバーしており、目標株価は$30から$139まで幅広い。JPモルガンの$55は平均を21%下回る水準にある。
アナリストは現在、2027年6月期の収益を25.2億ドルと予想しており、10月下旬の28.1億ドルから下方修正された。一方、来期の74.2億ドルという予想はほとんど動いていない：
JPモルガンの$55という目標は、アナリストが予想する今後12ヶ月間の売上高の6.5倍に相当する。これは、金曜日の終値時点での2.6倍、過去3年間の平均である5.2倍と比較される：
IRENが残り60億ドルをどのように調達するかに注目
経営陣は、転換社債や株式発行の前に、その60億ドルに対して120億ドルから150億ドルの借入および前払いオプションがあると見ている。現在の株価付近で新株を発行するたびに、JPモルガンの$55の根拠となる1株あたり売上高は縮小する。
私の見解は以下の通りだ：来年度の収益予想が遅延にもかかわらず据え置きとなったことを考えると、6.5倍という倍率は妥当な要求である。IRENが負債のないデータセンターを担保に借入で資金を調達するのであれば、$55は1年以内に達成可能な水準に見える。しかし、現行株価での新株発行に頼るのであれば、$55は要求しすぎである。
来年初頭にはいくつかの試練が待ち受けている：40億ドルの年間化収益（run-rate）の稼働開始、マイクロソフトによる残りのデータホールの受け入れ、そしてマイクロソフト向けデータホールのための最初のデータセンターローンである。
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