主なポイント
- インテル株は2026年に61%上昇したが、10月29日の弱い第4四半期見通しを受けて、6月30日の高値からは58%下落している。
- インテルは壊れていない：前四半期のデータセンターおよびAI関連収益は78%増加し、同社は需要を満たすのに十分なサーバーチップを製造できていない。
- この供給ギャップがAMDのサーバー受注獲得を助けており、アナリストはインテルの2027年収益予想を下方修正した。
- 予想PER40倍で、株価は依然として回復を見込んだ水準にあるため、1月下旬の決算では供給とマージンの回復を示す必要がある。
インテル (INTC) 株は2026年に61%上昇した。これは、6月30日の高値まで株価をほぼ4倍にした上昇の名残である。現在、そのピークから58%、過去1か月で43%下落しており、これは10月29日に発表された弱い第4四半期見通しによるものだ。
一方、アドバンスト・マイクロ・デバイセズ (AMD) は、インテルが満たせないサーバー受注を獲得する立場にある。
ジム・クラマーは翌晩の Mad Money で遠慮なく述べた：「同社は2027年の非常に弱い業績見通しを発表したため、それは壊れた会社だ」
私は「壊れた」という表現は行き過ぎだと思う。しかし、まだ買いには踏み切れない。
新株発行で賄われる真の回復
インテルは業績見通し発表前、大きな1年を過ごしていた。第2四半期の収益は25%増の161億ドルに達し、データセンターおよびAI関連収益は59%急増、非GAAP粗利益率は前年同期の29.7%から41.8%に上昇した。第3四半期はインテル自身の業績見通しを上回り、収益は21%増の165億ドル、データセンターおよびAI関連収益は78%増の73億ドル、非GAAP粗利益率は44.1%となった。
インテルは、増産の資金の一部を新株発行で賄っている。8月には1株95ドルで株式を売却し、公募額を150億ドルから200億ドルに増額した。第3四半期リリースでは最終総額を230億ドルとしている。
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そして、業績見通しが期待を下回る
インテルは第4四半期の収益を150億ドルから160億ドルと見通したが、アナリスト予想は約171億ドルだった。また、非GAAP粗利益率を38%に、非GAAPの1株当たり利益を0.25ドルに下方修正した。CFOのデビッド・ジンスナーは、インテルは「PCの減速が少なくとも来年前半まで続くと見ている」と述べた。
供給も打撃を与えた。10月14日の爆発により、イスラエルのキリヤット・ガット工場が約2週間閉鎖され、約3億ドルの収益損失となった。また、基板の供給不足が Xeonサーバーチップの出荷を抑制している。経営陣は2027年を「投資の年」とも呼んだ。
株価は10月30日に29%下落し、BofAは中立に格付けを引き下げた。
インテルは十分なチップを製造できない
これが「壊れた」という表現が当てはまらない理由だ。リップ・ブー・タンCEOは第3四半期リリースで、「我々の当面の優先事項は、Xeonファミリーに対する並外れた需要を満たすための追加供給を確保することだ」と述べた。
AMDは喜んで穴埋めする。同社は11月3日に発表した第3四半期で、データセンター収益が97%増の85億ドルに達し、サーバーCPU販売が記録的だったと報告した。モルガン・スタンレーは、AMDのサーバーCPU収益が2027年に100%成長すると見ている。AMD株は2026年に138%上昇している。
タンCEOはインテルがこれを解決できると賭けている。彼は11月2日に15万株を約970万ドル（1株約64.73ドル）で購入した。これは8月の公募価格95ドルの約3分の2に相当する。
依然として業績回復を見込んだ株価水準
アナリストは2027年の正規化1株当たり利益予想を、決算発表前の2.11ドルから1.79ドルに下方修正した。しかし、2028年にインテルが1株2.99ドルを稼ぐと依然見ている：
インテルは11月6日時点で予想PER40倍で取引され、5年平均の50倍を下回っている：
しかし、2014年から2022年までは10倍から18倍で取引されていた。つまり、暴落後も、投資家はまだ途中の回復に代価を支払っていることになる。KeyBanc（インテルをオーバーウェイトに格付け）は10月30日に目標株価を140ドルに引き下げた一方、バークレイズはホールド、目標株価75ドルとしている。
結論：インテルには供給の問題があり、それは需要の問題よりもはるかに解決しやすい。しかし、予想PER40倍では、証拠を待ちたい。1月下旬に発表される第4四半期決算では、Xeonの出荷が増加し、非GAAP粗利益率が38%以上であることを示す必要がある。もちろん、インテルの2027年の巨額の支出が迅速に供給を回復させなければ、アナリストは再び予想を下方修正する可能性がある。
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