主なポイント
- ハーシーの配当利回りは3.4%、モンデリーズは3.3%で、両社とも2020会計年度から2025会計年度にかけて年間10%以上で配当を増やしました。
- 直近12か月間では、ハーシーはフリーキャッシュフローの53%を配当として支払いましたが、モンデリーズでは70%でした。
- ハーシーの利益は2025会計年度にカカオコストの高騰で急落し、その年の配当は増額されませんでした。
- 消費者がより慎重になる中、ハーシーの利益回復が持続するかどうか注目です。
ハーシー (HSY) と モンデリーズ・インターナショナル (MDLZ) は10月29日、同じ日に第3四半期決算を発表しましたが、投資家が歓迎したのは片方だけでした。
ハーシーは予想を上回り、2026年の調整後EPS見通しを8.58ドル～8.74ドルに上方修正しました。それでも株価は下落しました。投資家が約10%の販売数量減少を慎重に評価したためです。同日、同社は四半期配当を1株あたり1.452ドルと発表しましたが、前回から変更はありません。
モンデリーズは2026年の見通しを再確認し、翌日の株価は52週高値近くで4%上昇して引けました。両社の利回りがほぼ同じである中、どちらの配当がより多くのキャッシュに支えられているでしょうか？
| 指標 | ハーシー (HSY) | モンデリーズ (MDLZ) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 3.4% | 3.3% |
| 年間配当 | $5.81 | $2.08 |
| 配当成長率（2020会計年度～2025会計年度） | 年率11.7% | 年率10.1% |
| キャッシュ配当性向（TTM） | 53% | 70% |
| ネット負債/EBITDA | 1.5倍 | 2.5倍 |
| インタレスト・カバレッジ | 11.7倍 | 10.6倍 |
| 予想株価収益率（P/E） | 19倍 | 20倍 |
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ハーシーのカカオコスト高の影響は緩和されつつある
ハーシーの正規化EPSは、カカオコストの高騰により、2024会計年度の9.37ドルから2025会計年度には6.31ドルに下落しました。その年の配当は増額されませんでした。2026年第3四半期は転換点のように見えました。調整後EPSは前年同期比103.1%増の2.64ドルに急増し、北米菓子部門のセグメント利益は価格引き上げ、生産性向上によるコスト削減、関税還付、商品コストの低下により66.2%増加しました。国際部門は弱い部分でした：売上高は7.5%減少し、セグメントは3000万ドルの損失を計上しました。
フリーキャッシュフローは2016会計年度以降、毎会計年度において配当をカバーしています：
数年間、配当の増額がキャッシュを上回り、キャッシュ配当性向は2021会計年度の43.2%から2025会計年度には59.5%に上昇しました。2026年9月27日までの12か月間では、十分にカバーされた53%に緩和されました。
リスクは数量です。CEOのカーク・タナー氏が決算発表で述べたように、「消費者がより慎重になる中でも、当社の下半期の需要創出イニシアチブは勢いを増しています」。
モンデリーズはより多くのキャッシュを配当に回している
モンデリーズも同じカカオを購入しており、第3四半期は同様に堅調でした。有機売上高は2.1%成長し、調整後EPSは為替換算ベースで5.5%増の0.78ドルに、粗利益率は1260ベーシスポイント上昇して39.4%になりました。新興市場がその多くを担い、今年に入ってインドでは約13万店舗が追加されました。
そのカバー率はハーシーとは逆の動きをしています。フリーキャッシュフローは2023会計年度の36.0億ドルから2025会計年度には32.4億ドルに減少しましたが、配当支払総額は21.6億ドルから24.9億ドルに増加しました：
これにより、キャッシュ配当性向は2021会計年度の57.5%から、2025会計年度には逼迫した76.9%に押し上げられました。2026年9月30日までの12か月間では70%でした。これに加えて自社株買いがあります：モンデリーズは2026年第1～3四半期に配当と自社株買いを通じて28億ドルを株主還元しました。
配当の増額ペースはそれに合わせて鈍化しています。直近の増額では四半期配当が4%増の1株あたり0.52ドルとなり（10月14日支払い）、これは2025会計年度の8.4%増の後です。モンデリーズはまた、ネット負債対EBITDAがハーシーの1.5倍に対して2.5倍と、より多くの負債を抱えています。10月29日、同社はアンダーカバー・スナックスを買収することで合意しました。これはCEOのダーク・ヴァン・デ・プット氏が戦略と呼ぶ、追加買収型の取引です。
では、どちらの配当が勝るか？
ハーシーの方が優れた配当株です。わずかに高い利回りを支払い、フリーキャッシュフローのより多くを留保し、負債も少なく抑えています。また、利益は回復途上にあり、アナリストは正規化EPSが2027会計年度までに2024会計年度の水準を超えると予想しています：
2026会計年度のコンセンサス予想8.66ドルは経営陣自身の業績見通しの範囲内に収まっており、2028会計年度までに10.03ドルに上昇します。
各社の配当成長率（5年間）で計算すると、ハーシーに1万ドル投資した場合、現在の年間配当収入は340ドルで、10年目には約921ドルになります。これは当初投資額に対する9.2%の利回りです。同じ1万ドルをモンデリーズに投資した場合、現在の年間配当収入は330ドルで、10年目には約783ドル、つまり7.8%の利回りになります。
ハーシーの増額停止が注意点です。もしハーシーの配当が据え置きのままモンデリーズが2025会計年度のペースを維持した場合、モンデリーズの配当収入は2027年にハーシーを上回ります。しかし、ハーシーの現在の年間配当額5.81ドルは、2025会計年度に支払った1株あたり5.48ドルを既に上回っており、53%の配当性向には増額の余地が残されています。
モンデリーズにはより安定した実績があります。ハーシーが増額を停止した2025会計年度に8.4%配当を増額し、2015会計年度から2025会計年度にかけての配当成長率は年率11.7%で、ハーシーの9.4%を上回りました。ただ、フリーキャッシュフローの70%が既に配当として支払われており、増額ペースは4%に鈍化しています。私は余裕のある配当を保有したいと思います。
もちろん、ハーシーはこれらの予想が実現するために、カカオコストの緩和が続き、数量が安定する必要があります。
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