主なポイント
- イーロン・マスクは火曜日、AnthropicのOpus 5.5を「傑作」と呼び、Grok 5はそれを上回るはずで、おそらく2、3か月以内に実現すると述べた。
- SpaceXのAI事業は第3四半期の収益の52%を占め、その大半はAnthropicのような研究所に貸し出すコンピューティングパワーによるものだ。
- もしGrokがAnthropicの最高モデルに匹敵すれば、SpaceXは自社モデルからも、貸し出すコンピュートからも収益を得られる可能性がある。
- Anthropicは現在、他の2つのモデルを最も強力と位置付けており、マスクのタイムラインはしばしば遅れるため、SpaceXの収益見通しは依然としてコンピュートの貸し出しに依存している。
イーロン・マスクは、競合他社のAIモデルを「傑作」と呼んだ。その競合他社はまた、SpaceX (SPCX)に月10億ドル以上を支払い、コンピューティングパワーを借りている。
月曜日、Anthropicは今月末に予定されているIPOに先立ち、Claude Fable 5.2をリリースした。また、価格を引き下げ、入力100万トークンあたり10ドルから8ドルに、出力100万トークンあたり50ドルから40ドルにした。火曜日、Xユーザーがマスクに、Grok 4.8がAnthropicのOpus 5.5と比べてどうかと尋ねた。
マスクの答え：「及ばない。Opus 5.5は傑作だ。しかしGrok 5はOpus 5.5を超えるはずで、おそらくそれは2、3か月以内に起こり、その後も加速が続くだろう。」
マスクの基準からすれば、これは謙虚な発言だ。SpaceXの株主にとっては、賞賛よりも期限の方が重要だ。なぜなら、より優れたGrokは、SpaceXがAIから収益を得る方法を変えるからだ。
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SpaceX、AI収益は「家主」として
SpaceXのSuper Intelligence部門は第3四半期に75.6億ドルの収益をもたらした。これは同社の146億ドルの収益の52%に相当する。その大半は他のAI研究所へのコンピューティングパワーの貸し出しによるもので、Anthropicがその最大の顧客だ。AnthropicのS-1によれば、同社のSpaceXとの契約は、すべての容量が提供されれば月約31億ドルに達する見込みで、それは12月に実現すると見込まれている。
アナリストはこの成長を当てにしている。彼らはSpaceXの収益が、今年の489億ドルから2027年には1810億ドル、2028年には3350億ドルに増加すると予想している。
問題は、賃貸収益がコンピュートの賃貸料と連動して変動することだ。マスク自身がほんの数日前に、コンピュートが「豊富で安価になれば、SpaceXの収益は減少する」と書いている。
より優れたGrokは、SpaceXが両面で収益を得ることを可能にする
現在、SpaceXはコンピュートの対価を受け取り、Anthropicはそれで稼働するモデルの対価を受け取っている。Fable 5.2の場合、Anthropicは出力100万トークンあたり40ドルを請求している。もしGrokがAnthropicの最高モデルと同じくらい優れていれば、SpaceXは既に所有するデータセンター上で自社モデルも販売できるようになる。
そして、SpaceXは毎年それらをより多く所有している。SpaceXの設備投資は2023年から2024年にかけて2倍以上に増加し、2025年にはほぼ倍増した。
これは今年の拡張前の話だ。2026年の第1四半期から第3四半期までの設備投資は481億ドルに達し、経営陣は第4四半期にさらに350億ドルから400億ドルを支出する見込みだ。
最近の決算説明会で、経営陣はコンピュートの約10%がGrokのトレーニングに使われていると述べた。自社利用と賃貸の割合をほぼ50対50にすることを目指している。SpaceXが賃貸からGrokに移行するギガワットごとに、諦める賃貸料よりも多くの収益を上げなければならず、それを実現できるのは顧客が支払いたいと思うモデルだけだ。
Anthropicはすでにゴールポストを動かしている
Opus 5.5を上回ることは、Grokにとって真の前進となるだろう。しかし、Anthropicは現在、Fable 5.2とMythos 5.2を最も強力なモデルと呼んでおり、Fableの価格を20%引き下げたばかりだ。つまり、Grok 5はAnthropicの最高モデルではなくなったモデルに追いつこうとしているところで、Anthropicは価格を下げている。
マスク自身も「おそらく」という言葉でこれをぼかした。彼の日程は遅れる傾向にある。8月には、Starshipが1年以内に1日1回は飛行すると話していた。10月には、2027年前半に週1回の飛行を約束していた。
別のリスクもある。GrokがClaudeから獲得する顧客1人ごとに、AnthropicがSpaceXのコンピュートを必要としなくなる顧客が増える。どちらも90日前の通知でAnthropicとの契約を解除でき、AnthropicのS-1には他のサプライヤーとの大規模なコンピュート契約が記載されている。
Grok 5は賃貸収益の上乗せボーナス
私の見方では、SpaceXは当面、賃貸事業で評価されるべきで、Grok 5はボーナスとしてカウントされるべきだ。アナリストの予想は主にコンピュートの貸し出しに基づいて構築されており、その事業はGrokが勝つ必要はない。もしGrok 5が来年初めまでにOpus 5.5を上回れば、SpaceXはデータセンターから収益を得る2つ目の方法を手に入れる。その2つ目の事業は、GrokがAnthropicの最新モデルにも追いつけるなら、はるかに価値が高まるだろう。
もちろん、Grok 5はまだリリースされておらず、Opus 5.5を上回るモデルであっても、まだFable 5.2とMythos 5.2に追いつかなければならない。SpaceXの2027年初めの第4四半期決算は、賃貸成長のうち実際にどれだけが実現したかを示すだろう。
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