主なポイント
- FIGS株は、第3四半期の売上高が25.7%増加し、会社が通期見通しを上方修正した後、1週間で12%上昇しました。
- マージンの拡大は、売上高よりも緩やかに増加した費用によるもので、関税還付の寄与はわずかでした。これは株価が通過する必要があったテストです。
- アナリストは現在、2027年の1株当たり利益（EPS）を0.38ドルから0.42ドルに上方修正しましたが、2026年の0.41ドルをわずかに上回る程度です。
- 見通しの上方修正は妥当ですが、この価格水準ではFIGSの2027年に関する最初の見通しが、さらに予想を引き上げる必要があります。
FIGS (FIGS)株は過去1週間で12%上昇しており、そのほぼ全ては11月5日の市場終了後に発表された第3四半期決算に起因しています。
この医療用スクラブメーカーは、売上高が25%以上増加する四半期を4期連続で記録し、業績見通しを上方修正しました。バークレイズは目標株価を28ドルに、キーバンクは27ドルに引き上げました。その後、11月10日にはキャンターフィッツジェラルドが「オーバーウェイト」評価でカバレッジを開始し、目標株価を25ドルとしました。
マージン拡大の源泉が適切
売上高は25.7%増の1億9070万ドルとなり、アクティブ顧客数は14.3%増の320万人に達しました。FIGSは現在、2026年の成長率を約20%から約24%に、調整後EBITDAマージンを約14%から約15.8%に上方修正しています。また、第4四半期の成長率についても、8月に示した約10%から約15%に上方修正しました。
より重要な点は、マージン拡大の源泉です。決算発表前、FIGSは関税還付に依存しない、より広い営業マージンを必要としていました。なぜなら、還付金が第2四半期の業績を押し上げていたからです。同社はこれを達成しました。粗利益率は60ベーシスポイント減の69.3%となりましたが、営業費は売上高に対する比率が固定費のレバレッジにより63.6%から57.6%に低下しました。その結果、営業マージンは約12%となり、前年同期のほぼ2倍です。還付金による四半期への寄与は約190万ドル（マージン換算で約1ポイント）とわずかでした。
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投資家はすでに将来の成長に支払い済み
CEOのトリナ・スピアーは発表資料で、「2027年を見据え、持続可能なトップラインとボトムラインの成長基盤を築いている」と述べました。アナリストの正規化EPS予想は、彼女の発言をどの程度反映しているかを示しています：
この2027年の数値は、決算発表前は0.38ドルでした。しかし、0.42ドルというのは2026年の0.41ドルをわずかに上回る程度であり、2026年には2027年にはない関税還付が含まれています。
それにもかかわらず、投資家は約56倍のフォワードPERで支払っています：
これは5年間の平均である77倍を下回っていますが、その平均はFIGSの利益が現在のほんの一部だった時期に設定されたものです。また、9月の40倍をはるかに上回っています。そして株価は、ウォール街の平均目標株価である23ドル前後に位置しています。
供給が短期的なリスクです。経営陣は決算説明会で、米国税関が6月にヨルダンのサプライヤーからの輸入を阻止したと述べました。そのサプライヤーからの生産移転により、四半期末に在庫切れが発生し、その影響は2027年第2四半期まで続くと見込まれています。
上方修正された見通しは妥当です。しかし、56倍という水準では、投資家はすでに上昇を続ける2027年の予想に支払い済みです。私は、FIGSの2027年に関する最初の見通し（おそらく2月下旬）が二桁成長を示すのを待ってから、ここでさらに買い増すでしょう。
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