主なポイント
- エクスペディアの株価は本日12%下落。第4四半期の売上高成長率見通しが4.0%-5.7%と、第3四半期の12%から減速したため。
- 第4四半期の調整後EBITDA見通しは前年同期とほぼ横ばい。
- マリオットは今週、通期業績見通しを上方修正。エアビーアンドビーの次回決算で、この減速がエクスペディア固有のものかどうかが明らかになる。
- JPモルガンはこの減速を「一時的」と評価。株価はすでに5年平均のフォワードP/Eを下回っていた。
エクスペディア・グループ (EXPE) は、水曜日の市場終了後、自社の業績見通しを上回り、通期業績見通しを上方修正した。それでも株価は本日12%下落している。
エクスペディアは第4四半期の売上高を36.9億〜37.5億ドル（成長率4.0%-5.7%）と見込んでいる。これは、エクスペディアのVrboと競合するエアビーアンドビー (ABNB) と、エクスペディアが販売する客室の多くを供給するマリオット・インターナショナル (MAR) にとって疑問を投げかけるものだ。
堅調な四半期、そして減速する四半期
第3四半期の売上高は12%増の49.4億ドルとなり、通期売上高見通しは163.7億〜164.3億ドルに上方修正された。決算発表前、アナリストは今年度の売上高を162億ドル、2027年度を174億ドル（約7%成長）と予想していた。
新たな通期見通しは今年度の予想を上回っている。しかし、第4四半期の成長率が4.0%-5.7%というのは、7%成長が必要な2027年度への緩やかな序章に過ぎない。この減速が急速に解消されない限り、2027年度の予想は下方修正されると予想される。
利益はさらに弱含みに見える：エクスペディアは第4四半期の調整後EBITDAを8.3億〜8.8億ドルと見込んでおり、前年同期の8.48億ドルと比較して横ばいから微増だ。水曜日の決算説明会で、CFOのデレク・アンデルセン氏は、米国の中間選挙と欧州・中東の不安定な情勢を理由に挙げた。
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マリオットにはまだその兆候が見られない
月曜日に発表されたマリオットの第3四半期決算は、旅行需要の落ち込みを示していない。RevPARは全世界で6.5%、国際地域で4.4%上昇し、マリオットは通期RevPAR見通しを4.5%-5%成長に上方修正した。中東情勢については、CEOのアンソニー・カプアーノ氏は「第2四半期から傾向は大幅に改善した」と述べている。エクスペディアの懸念が正しければ、マリオットの第4四半期も冷え込むはずだ。
エアビーアンドビーの第2四半期の宿泊数・体験予約数は10%増加し、第1四半期よりも加速した。エクスペディアの第3四半期の消費者予約数（Vrbo含む）は7%増だった。エアビーアンドビーの業績見通しが維持されれば、この減速はエクスペディア固有のものに見える。
通常よりも割安
JPモルガンは目標株価を330ドルから315ドルに引き下げ、ニュートラル評価を維持した。成長減速を「一時的」と表現している。
エクスペディアの株価は、水曜日終値時点でフォワードP/Eが13倍であり、5年平均の14倍をわずかに下回っていた。
本日の株価では、さらに低い水準にある。
今回の売りは行き過ぎていると考える。JPモルガンの評価通り、これが単なる1四半期の軟調局面であれば、エクスペディアは買い銘柄に見える。来年初めの第4四半期決算で明らかになるだろう：もし2027年度の見通しが二桁成長に戻る方向を示せば、「一時的」という表現が正しかったことになる。
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