主なポイント
- マーベル・テクノロジーは6月の高値から51%下落しており、10月28日以降の下落の大部分は、ルーメンタムとの全株式取引と議会での民主党の圧勝に起因する。
- B. Rileyは11月9日、1週間で2度目となる目標株価を275ドルから250ドルに引き下げたが、買い評価は維持した。
- アナリストのコンセンサスによる2028年1月期の1株当たり利益予想は、株価が下落する中で、約90日前の6.24ドルから7.35ドルに上昇している。
- 11月6日の終値時点で25倍の予想PERで取引されており、株価はルーメンタム取引の最悪のシナリオを織り込んだ水準にある。12月1日の決算発表で業績が堅調であれば、B. Rileyの250ドル目標は達成可能な範囲にある。
マーベル・テクノロジー (MRVL) は6月の高値から51%下落しており、直近の下落は11月2日に全株式取引でルーメンタム (LITE) の買収に合意した後に発生した。11月9日、B. Rileyは1週間で2度目となる目標株価を275ドルから250ドルに引き下げたが、買い評価は維持した。その日、ハイテク株が市場全体とともに上昇し9.5%反発した後でも、この目標はマーベルの154.60ドルの終値から62%上にある。
1150億ドルの取引、そして選挙
ルーメンタム株主は、保有する1株につき4.5株のマーベル株を受け取る。この取引は負債を含めルーメンタムを1150億ドルと評価する。マーベルのマット・マーフィーCEOは、光接続への移行を「一世代に一度の機会」と呼んだ。株価はその日に13%下落した。その後、11月3日の中間選挙で民主党が上下両院を制し、一部の議員はデータセンター建設への規制強化を公約としていた。マーベルは11月4日に7%下落し、11月5日にはAI株の売りが広がりさらに16%下落した。
事業そのものは健全に見える：マーベルは取引発表の中で、第3四半期の売上高は31.5億ドルという業績見通しの中間値を追っていると述べ、変動幅を±5%から±2%に狭めた。
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B. Rileyは2度引き下げても買いを維持
クレイグ・エリスは、取引後の11月3日、B. Rileyの目標株価を365ドルから275ドルに引き下げた。同社は11月9日に再度引き下げ、選挙後AIデータセンター事業が延期されるリスクを理由に13銘柄の半導体株の目標を引き下げた。短期的な予想はピークを迎えた可能性があると警告したが、半導体株の評価は既に過去の危機時の安値近くにあると述べた。250ドルという目標はRBCキャピタルと一致し、コンセンサス目標の310ドルから19%下回る。TIKRが追跡する41の目標の中で最も低いのはTD Cowenの175ドルである。コンセンサス目標は10月のピークからは低下しているが、1年前の90ドルをはるかに上回っている：
250ドルが求めるもの
アナリストはまだ予想を引き下げていない。2028年1月期のコンセンサスは1株当たり7.35ドルで、約90日前の6.24ドルから上昇しており、今期の4.22ドルもわずかに上昇している：
11月6日の終値時点で、マーベルは予想PER25倍で取引されており、過去5年間の平均33倍を大きく下回っている：
B. Rileyの250ドルは、この利益予想に対して44倍となり、6月の70倍には遠く及ばない。しかし、2028年度の7.35ドルに対しては、250ドルは約34倍となり、過去5年間の平均に近い。つまり、この目標はその予想が維持されることを必要としている。
希薄化が落とし穴
マーベルの株主は、ルーメンタムを獲得するために会社の約3分の1を手放すことになる。また、この取引には株主と規制当局（中国の審査を含む）の承認が必要である。2028年前半までに完了する見込みであり、上記の予想にはほとんど影響しない。経営陣は、完了後の1年目に非GAAPの1株当たり利益を押し上げると見込んでいる。
数字はB. Rileyの見方を支持している。上昇する利益予想に対して25倍という評価倍率は、まだ完了していない取引の最悪のシナリオを織り込んだ水準である。マーベルは12月1日の取引終了後に第3四半期決算を発表する。業績見通しの中間値に沿った売上高と、約200億ドルという2028年度の業績見通しが再確認されれば、250ドルは達成可能な範囲に入る。
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