主なポイント
- CFTC（米商品先物取引委員会）は、Kalshiが数十の新商品について同委員会に適切に通知しなかったかどうかをめぐり、近く提訴される可能性があると警告したと報じられている。
- Needhamの推計によれば、NFL第1週のスポーツ予測市場の取引量の76%をKalshiが占め、DraftKingsの自社取引所は3%だった。DraftKingsは今年最大7億ドルをPredictions事業に投じる計画だ。
- 報じられているように、今回の提訴はKalshiが契約をどのように提出したかに関するものであり、同社のリーダーシップを損なう可能性は低いが、予測市場取引量の多くを依然としてKalshiに送っているRobinhoodにとってはより大きなリスクがある。
- DraftKingsは自社の資金でシェアを獲得しなければならず、2月に発表される第4四半期決算では、同社が獲得のために支払っている顧客が、投資に見合うリターンを生み始めているかどうかが示されるはずだ。
DraftKings (DKNG) は、スポーツ予測市場でKalshiに追いつくため、今年最大7億ドルを投じている。今、Kalshiは規制当局との争いに直面する可能性がある。
Politicoが11月10日に報じたところによると、米商品先物取引委員会（CFTC）はKalshiに対し、近く提訴される可能性があると警告したという。調査を直接知る人物の情報として報じている。これはRobinhood (HOOD) にとっても重要だ。Kalshiは同社アプリ上の予測市場取引の多くを処理しているためである。
Kalshiの説明によれば、提出に関する問題
同委員会は、Kalshiが数十の新商品について適切に通知しなかったかどうかを調査していると報じられている。Kalshiの広報担当者Elisabeth Diana氏はPoliticoに対し、この警告は「手続き上の誤り」に関するものであり、実際に稼働していないものも含む少数の契約が関わっていると述べ、「我々はすでにこの問題に対処している」と付け加えた。この報道は、調査がDraftKingsと競合するスポーツ契約に関わるものかどうかについては言及していない。
Robinhoodにとってはより多くの利害がかかっている。同社は自社取引所「Rothera」を立ち上げる前に、Kalshiの契約を基に予測市場事業を構築した。それでも、InGameが7月に推計したところによれば、Robinhoodは予測市場取引量の約60%を依然としてKalshiに送っていた。Kalshiの新規上場を遅らせるような提訴は、Robinhoodの主要パートナーに打撃を与え、同社がその取引量をRotheraに移行する理由をさらに一つ増やすことになるだろう。
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DraftKingsは大きく遅れをとりながら多額を投じている
Needhamの推計によれば、9月のNFL第1週のスポーツ予測市場取引量の76%をKalshiが占め、DraftKingsの自社取引所は3%だった。DraftKingsはこの差を埋めるために投資しており、そのコストはさらに増加した：今年のPredictions事業への支出は最大7億ドルに上り、これにより11月6日に株価は21%下落した。
アナリストは現在、今年のEBITDAを2億3000万ドルと予想しており、2025年の6億2000万ドルから低下し、2027年には9億3200万ドルに回復すると見込んでいる：
CEOのJason Robins氏は、2027年にPredictions事業で約5億ドルの粗利益を見込むと述べている。したがって、この回復は、DraftKingsが現在獲得している顧客が来年には投資に見合うリターンを生み始めることを前提としている。
スポーツブックへの影響はまだ感じられていない
Kalshiが本当に脅かしているのは、DraftKingsのスポーツブック事業である。同事業は2025年に同社の総収益61億ドルのうち38億ドルをもたらした。Kalshiはスポーツ契約を連邦規則に基づき州を越えて販売し、州のギャンブル税を支払っていない。一方、DraftKingsは2025年に21億ドルのギャンブル税を支払っており、これは収益の34.9%に相当する。
これまでのところ、スポーツブック事業は持ちこたえている。DraftKingsの第3四半期ビジネスアップデートで、Robins氏は予測市場事業者が「我々のスポーツブック事業に目立った影響を与えていない」と記した。スポーツ収益（Predictions事業を含む）は四半期で31.5%増の7億8360万ドルに達した。総収益は、前年同期の11億4000万ドルから、9月30日までの四半期で16%増の13億3000万ドルとなった：
CFTCに差を埋めることを期待するな
Kalshiは提訴される可能性が高い。しかし、報じられているように、それは契約の提出方法に関するものであり、76%というシェアを損なったり、DraftKingsが展開する州でスポーツ契約が失われたりする可能性は低い。それらの契約を終わらせる可能性がある訴訟は最高裁に係属しており、スポーツイベント契約が連邦法上のスワップ取引に該当するかどうかを問う3件の請願が提出されている。DraftKingsのダウンサイド計画は、スポーツ契約が2028年7月に終了することを前提としているが、判決はそれ以前に下される可能性がある。その場合でも、Robins氏は同じビジネスアップデートで、2027年時点のPredictions顧客層は「スポーツ契約がなくても4年以内に完全に投資回収できる」と記している。
ただし、調査がスポーツ契約の上場方法にまで広がった場合、DraftKingsの自社取引所も同じ規制当局の管轄下にある。
DraftKingsは自社の資金でシェアを獲得しなければならず、11月10日の報道はそれを変えるものではない。次の本当の評価は2月の第4四半期決算で明らかになるはずであり、同社が獲得のために支払っている顧客が、投資に見合うリターンを生み始めているかどうかが示されるだろう。
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