主なポイント
- Yorkville Ives & Co.のDan Ives氏は、ビッグテックの設備投資（キャピタル・エクスペンディチャー）成長率が2027年にピークを迎え、Microsoft、Meta、Alphabet、Amazonのフリー・キャッシュ・フローが同年上半期に底を打つと新たに予想している。
- アナリストのコンセンサスは、MicrosoftについてはすでにIves氏が述べる底打ちと反発を示している。
- AmazonとMetaはより深い穴に陥っている：Metaの第3四半期の設備投資額は営業キャッシュ・フローを上回り、Amazonのフリー・キャッシュ・フローはTIKRの測定によると2025年に77億ドルまで落ち込んだ。
- Ives氏の底打ち時期の予想はほぼ正しいが、完全な投資効果が得られるのは依然として2029年以降の話になりそうだ。
Yorkville Ives & Co.のDan Ives氏は現在、Microsoft (MSFT)、Meta Platforms (META)、Alphabet (GOOG)、Amazon (AMZN) におけるキャッシュの逼迫が、自身が以前予想していたよりも早く終息すると考えている。
11月5日にXへの投稿で、彼は「ビッグテックの設備投資成長率は現在、2027年にピークを迎える。以前の見通しでは2028年/2029年まで起こらないとしていたが」と記した。彼は中間選挙の結果、特にデータセンター建設が減速すると見込むテキサス州の結果に言及した。
続編の投稿で、彼はこれをキャッシュと結びつけた：「フリー・キャッシュ・フローは2027年上半期に底を打ち、来年下半期から2028年にかけて大きな反発に向けた軌道に乗り始め、2029年から2030年にかけてFCFが大幅に増加するだろう」。
Bloomberg IntelligenceのMandeep Singh氏はこれに数字を付けた。11月4日のBloomberg Intelligenceポッドキャストで、彼はテキサス州のデータセンターに触れ、「2027年の設備投資は5%から7%下方修正される可能性がある」と述べた。
Microsoftの数字はすでにこのような見通しを示している
Microsoftの会計年度は6月に終わるため、その2027年度にはIves氏が底を打つとする2027年上半期が含まれる。アナリストは、フリー・キャッシュ・フローが同年に340億ドルまで落ち込むと予想しており、これは2026年度の670億ドルの約半分にあたる。その後、2028年度には523億ドルまで回復すると見られている。
Microsoftのフリー・キャッシュ・フローはすでに、9月期に前年同期の257億ドルから186億ドルに落ち込んでおり、その決算発表の翌日、同社は250億ドルの債券を売却した。これは2017年以来となる米国での投資適格債の発行である。
Microsoftは、Oracleを含む5大ハイパースケーラーの中で、第3四半期にフリー・キャッシュ・フローがプラスを維持した唯一の企業だった。
AmazonとMetaはより深い穴に陥っている
TIKRの測定によると、Amazonのフリー・キャッシュ・フローは2024年の329億ドルから、2025年に77億ドルまで落ち込んだ。
Metaの有形固定資産の取得額は、2024年の373億ドルから、2025年に697億ドルとほぼ倍増した。
Metaの第3四半期の設備投資額（ファイナンス・リースの元本返済を含む）は80%増の349億ドルに達し、事業活動で生み出された328億ドルを上回った。10月26日、同社は最大950億ドルの株式を売却する計画を発表した。Reutersによると、Alphabetは第3四半期に90.7億ドルのキャッシュを消耗した。
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完全な投資効果が得られるのは依然として2029年以降の話
Citiのテクノロジー・通信調査部門のグローバル・ヘッドであるHeath Terry氏は、11月3日のBloomberg Surveillanceで発言した。彼はこのキャッシュの流出を一時的なキャッチアップと見ている：「我々は、キャッシュ・フローを生み出す資産が新規資産の増分コストを上回る『クロスオーバー』が起こるのは2029年だと考えている」。
JPMorganのDoug Anmuth氏は、Amazonの設備投資額を2027年に3,950億ドル（前年比77%増）、2028年に4,760億ドル（同20%増）と予測している。これはIves氏が予想するように、Amazonの設備投資成長率が2027年にピークを迎えることを意味するが、カバーすべきキャッシュは依然として大量に残る。
Ives氏の底打ち時期の予想はほぼ正しい
Ives氏とTerry氏は同じ曲線を説明している。Ives氏は2027年初頭に底を打つとし、Terry氏は新しいデータセンターが次のラウンドのコストを上回るキャッシュを生み出す2029年時点を指している。設備投資成長の減速は、両方の目標達成を容易にする。
この見通しに従うと信頼できるのはMicrosoftだ：同社のフリー・キャッシュ・フローは一度もマイナスにならず、アナリストは反発を予想している。AmazonとMetaはまだそれを証明しなければならない。
2027年の設備投資計画は、来年初めの決算報告とともに明らかになる。もしテキサス州での建設がIves氏が予想するほど減速しなければ、ピークは2028年に後ずれする可能性がある。
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