キーポイント
- D-Wave Quantumの株価は金曜日に18%上昇して引けた。これはIonQが2026年の売上高業績見通しを5億500万～5億1500万ドルに引き上げたためで、D-Wave自体にニュースはなかった。
- D-Waveの第2四半期売上高は310万ドルで横ばい。アナリストの2026年予想は4270万ドルで、この場合、下半期には約3680万ドルが必要となる。
- 上半期のフリーキャッシュフローは約-7900万ドルだった。
- D-Waveは11月10日の市場開け前に決算を発表する。売上高よりも受注動向が重要となる。
D-Wave Quantum (QBTS)の株価は金曜日、自社にニュースがない中、18%上昇して10.68ドルで引けた。きっかけはIonQ (IONQ)で、木曜日の市場終了後に予想を上回る決算を発表し、業績見通しを引き上げた。Rigetti Computing (RGTI)もこれに連動して19%上昇した。
両社とも11月10日（火曜日）に決算を発表する予定で、D-Waveは市場開け前、Rigettiは市場終了後に発表する。これによりD-Waveは、IonQがもたらした上昇を自社のビジネスが維持できることを示す、自社の決算発表という機会を得ることになる。
IonQの四半期決算は本物だった
IonQの第3四半期売上高は336%増の1億7380万ドルとなり、アナリスト予想の1億4120万ドルを大きく上回った。2026年の業績見通しも、4億5000万～4億6000万ドルから5億500万～5億1500万ドルに引き上げられた。COO兼CFOのInder Singh氏はこれを「業界記録となる5億ドル以上」と呼んだ。
その一部は買収によるものだ。7月に買収したSkyWaterが8350万ドルを追加した。それでもIonQのプラットフォーム部門は127%増の9030万ドルに成長した。
D-Waveとの関連性は顧客としてだ。SkyWaterはD-Waveのプロセッサを製造しており、D-Waveは10月にこの複数年にわたる契約を延長した。しかし、D-WaveはIonQの売上高の1ドルも計上しない。
D-Waveの売上高は追いついていない
D-Waveの第2四半期売上高は310万ドルで横ばいであり、アナリスト予想を3四半期連続で下回っている。上半期の受注高は3550万ドルと、前年同期の290万ドルから改善しているように見えるが、その大半は1月の2件の取引によるもので、その中にはフォーチュン100企業との1000万ドル、2年間のQCaaS契約が含まれている。
それでもアナリストは、売上高が2025年の2460万ドルから、今年は4270万ドル、2027年には8060万ドルに増加すると予想している：
上半期が590万ドルだった後、下半期には約3680万ドルが必要となる。経営陣は、第4四半期の売上高が年間総額の大半を占めると見込んでおり、計画されている2台のシステム（フロリダアトランティック大学向けの2000万ドルのマシンを含む）はその時期に出荷される見込みだ。一部の設置・較正に関する収益は2027年に繰り越される見込みである。
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D-Wave株が現在織り込んでいるもの
D-Waveは金曜日、予想売上高の61倍で取引された。これは3年間の平均値である152倍を大きく下回り、2025年10月に記録した839倍からは遠く離れている：
納品が2027年にずれ込めば、2026年の売上高予想が脅かされる。株価が変わらなければ、予想売上高倍率の61倍という水準は、アナリストが今後12か月の売上高予想を下方修正した場合にのみ上昇することになる。
キャッシュの消耗は緩和されなければならない
フリーキャッシュフローは過去12四半期中11四半期でマイナスであり、今年は悪化した。第1四半期は-4600万ドル、第2四半期は-3290万ドルで、前年同期の-1970万ドル、-1600万ドルから拡大した：
D-Waveは6月30日時点で5億4620万ドルの現金・有価証券を保有しており、商務省からの助成金は1億ドル相当の株式出資に加算される。アナリストの年間約-1億4000万ドルという予想では、下半期のキャッシュ消耗は約6100万ドル、つまり四半期あたり3000万ドルに抑える必要がある。第3四半期の消耗がこのペースを上回った場合、年間予想を達成するには第4四半期の消耗をより低く抑える必要がある一方で、希薄化後の発行済み株式数は2022年以降すでに3倍に増加している。
D-Waveが火曜日に示さなければならないこと
これほど小規模な四半期は1件の売上で大きく変動するため、コンセンサスに対する売上高だけではあまり決着がつかない。金曜日の上昇分に見合う価値を生み出せるのは、1月を超えた需要だ。新規のシステム受注、別の企業契約、または第2四半期の186万ドルを明確に上回るクラウド収益などである。第2四半期の210万ドルに近い受注高では、D-WaveはIonQのストーリーに依存することになる。
新規受注がなければ、この上昇を信頼することはできない。また、火曜日に好決算を発表したとしても、今年の業績は来年初頭まで報告されない2件の第4四半期納品に依存したままである。
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