主なポイント
- Coinbase株は過去1か月間（月曜日の終値まで）で13%下落した。同期間のS&P 500は1%未満の上昇で、他の暗号資産関連株もCoinbaseと共に下落した。
- 月間で最悪の日は10月14日で、4.9%下落した。これはCoinbaseがビットコインの開発者に対し、量子コンピューターへの対策準備を始めるよう求めた後のことだった。
- アナリストは2026年の1株当たり調整後損失を1.87ドルと予想しており、株価は予想PER約169倍で取引されている。これは5年平均の28.2倍と比較して高い水準だ。
- Coinbaseは10月29日の取引終了後に第3四半期決算を発表する。この決算で予想が上方修正される兆しが見えない限り、積極的に買い増す価値はないだろう。
Coinbase Global (COIN)株は過去1か月間（月曜日の終値まで）で13.3%下落した。一方、S&P 500は0.6%上昇した。
このカウントは高値近くから始まっている。9月18日、同株はビットコインが80,000ドルを超えて上昇したのに伴い12%急騰した。しかしこの上昇は続かず、他の暗号資産もそれに追随して下落した。Circle Internet Group (CRCL)は同期間に11.3%下落し、他の暗号資産関連株も同様に下落した。
4つの大きな取引セッションはほぼ相殺されたため、下落の大部分は緩やかな流出（スローブリード）によるものだった。
Coinbase自身の警告が最悪の日に響いた
暗号資産はすでにその数学的基盤について神経質になっていた。10月7日、DragonflyのHaseeb QureshiがXに投稿し、ビットコインの署名が依存する問題について言及した。
「明確にしておくと、離散対数問題が古典コンピューターで解けることが判明した場合、ほぼ終わりです。」
その1週間後、10月14日、Coinbaseは月間で最悪の日を迎えた。同社がビットコインの開発者に対し、量子コンピューターに対する防御策の構築を今すぐ始めるよう求めた後、株価は4.9%下落した。Coinbaseは顧客のために全ビットコインの約5%を保有していると述べ、ネットワークのアップグレードには数年かかる可能性があると警告した。
Coinbaseは、現在の量子コンピューターがビットコインを破れるとは主張していない。しかし、それだけのビットコインを預かるカストディアンが修正に数年かかると言えば、その事業の基盤となる資産に対する脅威と聞こえる。これは長期的な真の疑問であると同時に、今月売るための弱い理由だと私は考えている。
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取引は続々と発表された
9月28日、Citigroup (C)はCoinbaseとの提携を拡大し、シティの機関顧客がステーブルコイン決済を受け入れられるようにした。同日、CFTCはCoinbase自身の清算機関を承認した。Coinbaseはまた、米国の個人トレーダーにIPO割当を開放し、決済カードとモバイルウォレット向けのステーブルコイン契約を締結した。
しかし、これらの発表も株価を支えることはできなかった。Coinbaseは決済カード契約が発表された10月16日に5.8%下落した。これらの決済に使用されるUSDCを発行するCircleも、上昇の恩恵を受けなかった。
10月29日が真の試練だ
Coinbaseは第3四半期決算を10月29日（木）の取引終了後に発表する。
ハードルは低い。アナリストは売上高が約12億ドル前後、前年同期比約37%減になると予想している。これは3四半期連続の純損失（直近の第2四半期は3億5950万ドルの損失）に続くものとなる。CFOのAlesia Haasはまた、2026年の経費は（USDC報酬を除き）2025年とほぼ同水準になると約束しており、取引量の増加の大部分は利益に直結するはずだ。
その兆候は早期に見え始めている。Barclaysは同株をアンダーウェイト（推奨度低）と評価しているが、10月7日に第3四半期の取引量改善を理由に目標株価を95ドルから149ドルに引き上げた。Citiも10月13日に目標株価を230ドルに引き上げた。
Coinbaseはこの価格で買いか？
問題は利益だ。1株当たり調整後利益（EPS）は2024年に9.48ドル、2025年に4.45ドルだったが、コンセンサスは現在、2026年に1.87ドルの損失を見込んでいる。
アナリストが2028年に予想する4.71ドルでさえ、2024年の約半分の水準だ。
これにより、株価は自社の歴史的な水準と比較して割高になっている。
金曜日時点でCoinbaseは予想PER169倍で取引されており、5年平均の28.2倍と比較して高い（2024年2月には360倍でピークを迎えた）。
ウォール街の評価はもう少し寛大だ。コンセンサス目標株価は1年間で約382ドルから212ドルに下落したが、それでも月曜日の終値より約26%高い水準にある。
私の見解：株価は52週高値から55%下落しており、ここで売るつもりはない。しかし、10月29日の決算で予想が上方修正される兆しが見えるまでは、積極的に買い増すつもりもない。
もちろん、暗号資産は利益予想よりも速く動き、ビットコインの上昇は数字が追いつく前に株価を押し上げる可能性がある。
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