2026年8月時点のCloudflare株の主なポイント
- 収益の再加速: Cloudflareは第2四半期に6億9610万ドルの収益を計上し、前年同期比36%増となりました。調整後EPSは0.29ドル、営業利益は9610万ドルでした。
- マージンの転換: 売上総利益率は前期比30ベーシスポイント上昇し73.1%となり、8四半期ぶりに前期比で改善しました。
- 通期業績見通し: 経営陣は2026会計年度の収益を28億6400万ドルから28億7000万ドル（前年同期比約32%増）と見通し、通期営業利益を4億4300万ドルから4億4500万ドル、EPSを1.25ドルから1.26ドルとしました。
- エージェントトラフィックの転換点: ネットワークトラフィックの50%以上が非人間由来となったのは第2四半期が初めてです。また、開発者プラットフォーム「Workers」の開発者数は、四半期で純増約200万人を記録し、740万人に達しました。
- CEOのテーゼ: Matthew Prince CEOは、今後27年間でインターネットのビジネスモデルは「大きく変わる」と主張し、cloudflare.payのような新しい決済インフラを通じてエージェントトラフィックを収益化するCloudflareのポジションを示しました。
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非人間トラフィックが50%を超え、Cloudflareの第2四半期成長率は36%に再加速
Cloudflare (NET) は8月6日、2026年第2四半期の収益を6億9610万ドルと報告し、前年同期比36%増、2025年を通じて維持していたペースから加速しました。調整後1株当たり利益は0.29ドルでした。営業利益は9610万ドルに達し、営業利益率は13.8%でした。
経営陣が繰り返し言及した数字は損益計算書にはありませんでした。Cloudflareのネットワークを通過するトラフィックの半分以上が人間ではなく機械からのものであるのは今回が初めてです。Matthew Prince CEOは第2四半期決算説明会でこの変化を次のように位置付けました。「人類史上初めて、第2四半期にCloudflareのネットワークを流れるトラフィックの50%以上が人間によるものではありませんでした。」この転換点は、開発者数の急増の根底にある需要のシグナルです。コードを構築・実行するためのサーバーレス環境である開発者プラットフォーム「Workers」は、四半期だけで約200万人を純増させ（2025年通年の純増数を上回り）、四半期末の開発者数は740万人に達しました。
成長は顧客基盤にも表れました。Cloudflareは過去12か月間で記録的な986の大口顧客（年間10万ドル以上を支払う顧客）を追加し、総数を4,698（前年同期比27%増）に押し上げました。既存顧客の支出額の伸びを示すドルベース正味リテンション率は120%に上昇し、前期比2ポイント増となりました。8万以上の有料顧客が四半期に加入し、有料顧客の成長率は前年同期比74%となりました。
そしてマージンの転換です。売上総利益率は前期比30ベーシスポイント上昇し73.1%となり、8四半期ぶりに前期比で改善しました。これは、有料AIトラフィックへのネットワークコスト配分による長期的な圧迫が安定し始めたためです。フリーキャッシュフローは5640万ドル（前年同期比69%増）で、収益の8%をカバーしました。
四半期は完璧ではありませんでした。GAAP基準ではCloudflareは1株当たり0.48ドルの損失を計上し、第2四半期に計上された1億5100万ドルの退職金・リストラ費用の影響を受けています。通期の費用は最大1億6500万ドルに達すると見込まれています。
それでも経営陣は目標を引き上げました。2026会計年度通期について、Cloudflareは収益を28億6400万ドルから28億7000万ドル（前年同期比32%増）、営業利益を4億4300万ドルから4億4500万ドル、1株当たり利益を1.25ドルから1.26ドルと見通しました。第3四半期の収益見通しは7億3600万ドルから7億3700万ドル（前年同期比31%増）です。Cloudflare株は現在、30%超の成長を続け、マージンがついに上向き始めたビジネスに対して取引されています。
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TIKRはエージェントトラフィックの波に賭け、Cloudflare株を729ドルと評価
TIKRの中間ケースモデルは、Cloudflareを2030年12月までに729ドルと評価しています。これは現在の株価284ドルからの総リターン156%、または今後4.4年間の年率24%のリターンに相当します。
4年以上にわたる年率24%のリターンは、Cloudflare株をプレミアムな複利成長株（compounder）として評価しており、成長が正常化するにつれて市場が評価減を期待している銘柄ではないことを示しています。
収益成長率が36%に再加速し、売上総利益率が8四半期ぶりに前期比で改善したことは、729ドルという目標価格が依拠するトップラインの持続性とマージンの改善経路をモデルに与えています。引き上げられた通期業績見通しはその両方を裏付けています。この目標価格は、Cloudflareがエージェントトラフィックの急増を、四半期で示されたペースで有料開発者と大口顧客の支出拡大に転換し続けることを前提としています。
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