AVGO株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: 9.1%
- 52週間レンジ: $282 ～ $495
- バリュエーションモデルによる目標株価: $520
- 潜在的上昇余地: 2.2年で21.5%
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AIチップ需要は供給を上回り続ける
ブロードコム（AVGO）は、9月2日の市場終了後に予定されている第3四半期決算発表を前に投資家がポジションを構築したことで、今週約9.1%上昇しました。ブロードコムの経営陣自身が、現在の出荷能力をはるかに上回る需要があることを示唆しているため、環境は強固に見えます。
前回の決算説明会で、ホック・タンCEOは、AI半導体の受注額が四半期で300億ドルを超え、実際に出荷されたのは108億ドルに過ぎなかったと述べました。受注残高は顧客が約束したがまだ受け取っていない注文を表すため、このような大きなギャップは、今後も大きな収益の余地が残っていることを示しています。
勢いに拍車をかけるように、今週の報道ではサムスンがブロードコムとの大規模なAIチップ提携を獲得したと指摘され、長期的には数千億ドルの価値になる可能性があります。このような取引は、ブロードコムのカスタムシリコン事業を拡大するもので、同社は既製品のプロセッサを販売する代わりに、大規模顧客向けに特化したAIチップを設計します。
カスタムシリコン（ASICと呼ばれることもあります）は、汎用GPUとは異なり、1人の顧客の特定のワークロード向けに構築されています。そのため、一度確保されたこれらの契約は、顧客がサプライヤーを簡単に切り替えることができないため、粘着性が高くなります。
ただし、すべてが順調というわけではありません。今週、欧州の裁判所は、規制当局がブロードコムのVMwareの独占禁止法調査に関連する米国の法的文書の提出要求を継続することを認めました。ブロードコム株が決算発表に向けて上昇を続ける場合、EUとの紛争は、その後投資家が最も注目する変動要因となる可能性があります。
ホック・タンCEOは前回の説明会で、ハイパースケーラー顧客からの複数年にわたるコミットメントのおかげで、AI関連収益の見通しがこれまで以上に長期的になったとアナリストに伝え、強気の環境を強調しました。
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ブロードコムの株価倍率はまだ妥当か？
2028年10月31日までに実現すると想定されるバリュエーションモデルの前提条件の下で、株式は以下の要素を使用してモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 27.0%
- 営業利益率: 67.3%
- エグジットP/E倍率: 27.1倍
これらの入力値に基づき、モデルは目標株価を$520と推定しており、今後2.2年間で合計21.5%の上昇余地と年率9.1%のリターンを意味します。
年率9.1%のリターンは、魅力的な株式と平均的な株式を分ける基準となる10%のハードルをわずかに下回っており、ブロードコムは明らかに割安でも割高でもない中間ゾーンに位置しています。
際立っているのは、営業利益率の仮定が67.3%と極めて高い数値であることです。これは、VMware買収後のソフトウェア中心の事業構成と、カスタムチップ設計業務に典型的な高い利益率を反映しています。これに近い水準で事業を行うハードウェア企業はほとんどありません。
ブロードコムのエグジット倍率27.1倍は、高成長AI銘柄が通常取引される水準を下回っています。これは、ブロードコムの規模を考慮して市場が既にある程度の成熟度を織り込んでいるためです。これは、AI受注が予想よりも速く出荷・認識収益に転換され続ける場合には上昇余地を残しますが、ハイパースケーラーの設備投資が減速した場合には緩衝材が少なくなることも意味します。
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カスタムシリコンの競合も高い倍率を要求している
カスタムAIシリコンにおけるブロードコムの最も明確な競合はマーベル・テクノロジー（MRVL）であり、同社はデータセンター顧客向けに同様の特定用途向け集積回路（ASIC）を設計しています。マーベルはフォワードP/Eで約46倍と取引されており、両社が同じハイパースケーラー契約を追いかけているにもかかわらず、ブロードコムのNTM P/E 27.1倍に対して大幅なプレミアムとなっています。
このギャップは一部、規模を反映しています。マーベルはより小さく、より急速に成長している企業であり、アナリストは来年の売上高成長率を約45%と予想しており、AIと従来型チップラインを合わせたブレンディッドベースで測定した場合のブロードコム自身のフォワード2年間の売上高CAGR 64.7%を大きく上回っています。
クアルコム（QCOM）は別の種類の競合を表しており、データセンターのカスタムシリコンよりも、モバイルおよびエッジAIチップでより多く競合しています。クアルコムは、中核的なスマートフォンチップ事業の成長がAIインフラ需要よりもはるかに遅いため、ブロードコムやマーベルよりもはるかに割安な倍率で取引されています。
ブロードコムの競争優位性（モート）は、その規模、既存のハイパースケーラーとの関係、およびVMwareソフトウェア事業の組み合わせから来ており、これにより純粋なチップの景気循環性から収益を多様化しています。この多様化が、より持続可能なAIエクスポージャーを有しているにもかかわらず、ブロードコムがマーベルに対して割安で取引されている主な理由です。
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今後AVGO株を動かす要因は何か？
9月2日の決算発表が最も明確な短期的なカタリストです。投資家は、AI半導体の受注が成長を続け、ブロードコムがそのバックログを出荷・認識収益に転換し始めることができるという確認を求めるでしょう。
サムスンとの提携も重要です。金額やタイムラインに関する詳細が固まれば、ブロードコムのカスタムシリコン事業の長期的なAI収益見通しを大きく引き上げる可能性があります。
規制リスクには継続的な注意が必要です。VMwareをめぐるEUの独占禁止法紛争は未解決のままであり、エスカレーションがあれば、欧州での法的コストや事業制限が生じる可能性があります。
ハイパースケーラーの設備投資動向も環境を形成します。ブロードコムのカスタムチップ事業は、ごく少数の超大規模顧客に大きく依存しているため、それらの買い手からのAIインフラ予算の引き締めは、ブロードコムの受注残高に迅速に波及します。
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