主なポイント
- キャシー・ウッドのARKやその他数十のファンドは、6月30日時点でCerebras (CBRS)、Intel (INTC)、KLA (KLAC)、Applied Materials (AMAT)、Lam Research (LRCX)を保有しており、この5銘柄はその後53%から59%下落した。
- Cerebrasは、それを保有していたすべてのファンドにとって新規保有銘柄だった。6月30日以降59%下落しているが、アナリストの平均目標株価はほとんど動いていない。
- Cerebrasのマージンは縮小しており、空売り筋は同社のチップが早期に消耗すると主張しているため、11月中旬の決算発表前のコンセンサス目標株価までの206%の上昇余地を信頼するのは難しい。
- 株価が下落する中でアナリストが収益予想を引き上げていることから、Applied Materialsの方がより良い買い物のように見える。
最も有名な成長株投資家の一部は、夏に向けて半導体株への投資を強化していた。キャシー・ウッドのARK Invest、ブラッド・ガースナーのAltimeter Capital、その他15のファンドが6月30日時点でCerebrasを保有していた。これは8月中旬に提出された当該四半期の13F報告書によるもので、依然として最新のものだ。
はるかに大きな資金がLam Research、Applied Materials、KLA、Intelに投入されていた。この5銘柄はすべて、6月30日の価格から53%から59%下落している。
Altimeter、Cerebrasに大規模な投資
Cerebrasが上場したのは5月だったため、6月30日時点で同社を保有していたすべてのファンドにとって新規の銘柄だった。
- Altimeterはこれを第2位の保有銘柄とした：723万株、16億ドルの評価額で、13F報告書上の株式ポートフォリオの16.2%を占めた。
- 110億ドルのファンドであるAtreides Managementは、6億8700万ドルの株式に加え、名目価値1億5500万ドルのコールオプションを保有。
- 780億ドルのヘッジファンドであるチェイス・コールマンのTiger Globalは、6億6300万ドルを保有。
- ARKは1億6900万ドルを保有し、13F報告書上の株式ポートフォリオの1.1%を占めた。
Cerebrasは6月30日の価格から59%下落し、現在は185ドルのIPO価格を大きく下回って取引されている。これは四半期末から最終終値までの株価の動きだ。
これらの報告書は、これらのファンドがいくらで購入したか、あるいは現在も保有しているかどうかは示していない。
TIKRはCerebrasを13人のアナリストがカバー。「買い」は何人？
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アナリスト、Cerebrasについて動かず
Cerebrasはその後、保有者を喜ばせる材料をあまり提供していない。第2四半期の売上高1億8010万ドルは、アナリスト予想の1億9360万ドルを下回った。コア・グロス・マージンは第1四半期の46.5%から40.6%に低下し、第3四半期の見通しを38%から40%と発表した。
10月の最終週、CerebrasはOracleクラウド契約を獲得した。その後、空売り筋のCulper Researchが同社のウェハーは約2年で故障すると主張した。CerebrasはIPO申請書類草案で3年から5年としていた。
Culperは株価が下落すれば利益を得る。しかし、同社の主張が正しければ、Cerebrasが販売およびレンタルするハードウェアは、同社が述べたよりもはるかに早く消耗することになる。
これらの出来事を通じて、ウォール街の平均目標株価は6月初めの291ドルから275ドルへとわずかに下落しただけだ：
13人のアナリストがCerebrasをカバーしている。最も低い目標株価でさえ、6月の250ドルから175ドルに引き下げられたが、90ドルの終値を大きく上回っている。しかし、平均目標株価までの206%の上昇余地には頼らないだろう：株価が52週高値から77%下落する中で、それは安定していた。
装置メーカーは下落、一方で予想は上昇
フィリップ・ラフォンの930億ドルのヘッジファンドCoatueは、半導体への大口投資を他に振り向けた。6月30日時点で、第2位の保有銘柄であるLamを40億9000万ドル、Appliedを30億5000万ドル保有していたほか、Intelに16億9000万ドル、Cerebrasに15億5000万ドルの新規ポジションを建てていた。
240億ドルのファンドであるOaktop Capital Managementはさらに踏み込み、13F報告書上の株式ポートフォリオの39.2%をKLAに、36%をLamに投資していた。
Appliedの下落には、業績見通しを発表しない投資家デイの後の1週間で17%下落したことが含まれる。それでもアナリストは6月末以降、2027会計年度の1株当たり利益（EPS）予想を13%引き上げている。
予想PER約19倍で、同株はTIKR上の5年平均の21倍に近い水準で取引されている。ウォール街の平均目標株価は過去1年でほぼ3倍になり、628ドルに達し、最終終値から89%上回っている：
Lamの足かせは供給だ。同社は12月四半期の売上高を86億ドルと見通しを発表し、CFOのダグ・ベッティンガーは決算説明会で、「短期的なサプライチェーンの制約がなければ、この数字はもう少し高くなっていただろう」と述べた。
Lamは依然として業界の装置投資が2027年に2000億ドルを超えると予想しており、アナリストはその後わずかに目標株価を下方修正しただけだ。現在の平均は364ドルで、終値から82%上回っている：
Lamの最も低い目標株価である255ドルも、その終値を上回っている。
Intelは例外で、同社自身の見通しが悪化した。10月29日、同社は第4四半期の売上高を150億ドルから160億ドルと見通しを発表した。アナリスト予想の約156億ドルを下回り、非GAAPグロス・マージンは38%だった。予想PER約40倍で、これは下方修正を発表した企業に対しては高い水準だ。
Appliedが私が買うなら1銘柄
装置メーカーは、あらゆる設備投資ブームに付き物の古いリスクを抱えている：顧客が設備を建設し、その後一時停止する。
Appliedの上位2顧客は2026会計年度の最初の9か月間の売上高の34%を占めており、どちらかが支出を削減すれば、すぐに影響が出るだろう。
それでも、今これらのうち1銘柄しか買えないとしたら、Applied Materialsだろう。同社の株価は6月30日以降半分以上下落している一方で、アナリストは収益予想を引き上げている。
CerebrasがAltimeterや他のファンドの判断を正しいと証明する可能性はまだあるが、私は11月中旬の決算発表を待ちたい。
同社が発表した38%から40%の見通しの範囲内のマージンと、Culperに対して同社のウェハーがどのくらい持つかについての明確な回答が欲しい。ファンドの次の13F報告書は11月16日までに提出され、9月30日時点で誰がまだ保有していたかが明らかになる。
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