主なポイント
- バークシャー・ハサウェイ (BRK.B) は、第2四半期にアルファベット (GOOGL)の保有株を45%増やし、少なくとも16のその他の大型ファンドも、6月30日終了の四半期の13F報告書によると、同株を購入または追加した。
- アルファベット株は6月30日以降20%下落しており、第3四半期には検索事業の成長鈍化と91億ドルのフリーキャッシュフロー（FCF）のマイナスを報告した。
- アルファベット株は予想PER 20倍で取引されており、過去5年間の平均22倍を下回っている。アナリストの平均目標株価は直近の終値から40%上にある。
- 2027年にかかるより大きな支出を容認できる投資家にとっては、ファンドの賭けは6月当時よりも現在の株価の方が魅力的に見える。
市場で最も有名な投資家の一部が第2四半期にアルファベット株を大量購入した。6月30日以降、同株は20%下落し、現在は52週高値から40%下回っている。
バークシャー・ハサウェイが先導した。8月14日に提出された、6月30日終了の四半期の最新13F報告書によると、同社はアルファベット株の保有を45%増やして7,879万株とし、四半期末時点の評価額は281億6,000万ドルに達した。
バークシャーには多くの仲間がいた
これにより、アルファベットはバークシャーの13Fポートフォリオにおける第4位の保有銘柄となり、株式ポートフォリオ全体の9.4%を占めた。バークシャーはまた、プライベート・プレイスメントでアルファベットに100億ドルを投資することに合意した。
このプレイスメントは、アルファベットが6月1日に発表した、AIコンピューティング能力の拡大に充てるための800億ドルの株式発行の一部だった。
少なくとも16のその他の大型ファンドが当四半期中にアルファベット株を購入または追加し、いくつかのファンドはこれを最大級の賭けの一つとした：
- ダン・ローブ氏のサード・ポイントは保有株をほぼ6倍に増やし、102万株とし、これは同ファンドの第3位の保有銘柄（ファンド資産の7.9%）となった。
- スタンリー・ドラッケンミラー氏のデュケイン・ファミリー・オフィスは33万6,300株（評価額1億2,000万ドル）の新規ポジションを開設した。
- 59億ドルのファンド、アノマリー・キャピタルは保有株を3倍以上に増やし、アルファベットを第2位の保有銘柄（12.3%）とした。
誰もが買っていたわけではない。米国株に15億ドルを投資し、3月31日時点でポートフォリオの約半分をアルファベット株が占めていたファンド、トルノ・キャピタルは、6月30日までにその20%を売却していた。アイコニック・キャピタルも保有株を45%削減した。
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検索成長が鈍化、支出は増加し続ける
アルファベットは第3四半期に検索事業で予想を下回り、90億ドルのキャッシュを消費したため、10月28日の決算発表翌日に株価は下落した。
売上高は25%増の1,276億ドルとなり、Google Cloudの売上高は103%増の307億ドルと2倍以上に伸びた。しかし、依然として事業の中核である検索事業の売上高は12%増の633億ドルだった。これはアナリストの予想を下回り、第1四半期の19%成長から減速した。
そしてキャッシュの問題がある。当四半期のフリーキャッシュフロー（FCF）はマイナス90億7,000万ドルだった。CFOのアナット・アシュケナジ氏は第3四半期決算説明会で、これは「設備投資（CapEx）への投資」に加え、TPUシステム販売のための在庫積み増しと欧州委員会からの罰金が原因だと述べた。
アルファベットは2026年の設備投資予算を1,950億ドルから2,050億ドルのまま据え置き、2027年には大幅に多くの支出を見込んでいる。
1株当たり利益（EPS）2.12ドルも予想を下回った。これは、SpaceXやAnthropicなど他社への出資による86億6,000万ドルの損失が影響した。
第2四半期には、同じ出資先から990億3,000万ドルの利益を計上していた。
PER 20倍では、数字は依然としてファンドを支持する
アナリストは、アルファベットの正規化1株当たり利益（EPS）が2025年の10.81ドルから2028年には18.13ドルに上昇すると予想している：
そして投資家は、これらの利益に対して今年の春よりもはるかに少ない金額しか支払っていない。アルファベット株は予想PER 20倍で取引されており、過去5年間の平均22倍を下回り、4月末の33倍から大きく下落している：
2025年4月には16倍まで割安になったこともあり、キャッシュ消費が長引けばさらに下落する余地がある。
アナリストは7月以降、目標株価をわずかに下方修正している。平均目標株価は400ドルで、7月のピーク433ドルから下落したが、1年前の315ドルからは上昇している：
60人のアナリストによるこの平均値は、直近の終値から40%上にあり、最も低い300ドルという目標株価でさえ現在の株価を上回っている。
この価格なら、私もファンドに従う
リスクは支出にある。フリーキャッシュフロー（FCF）はマイナスであり、アルファベットは6月に800億ドルの株式発行を発表したため、投資家は2027年にかかるより大きな設備投資の支払いを期待している。
それでも、ファンドの賭けは6月当時よりも現在の方が魅力的に見えると思う。株価の下落幅は事業の減速幅よりもはるかに大きく、利益は依然として上昇すると予想されている。バークシャーが6月に100億ドルのコミットメントをしたことを考えると、PER 20倍で追随するのは喜ばしいことだ。
9月30日終了の四半期のファンドの13F報告書（11月16日までに提出）は、その時点で誰がアルファベット株を保有していたかを示すことになる。
より大きな疑問は、2027年の設備投資がどれだけ増加するか、そして検索事業の成長が回復するかどうかだ。
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