Blockの主要統計
- 現在の株価：69.17ドル
- 目標株価（中間）~$141
- ストリート・コンセンサス・ターゲット：~$90
- トータルリターンの可能性（中間値）：~103%
- 年率IRR (中位)：~年率～17
- 2026年第1四半期業績の反応+6.72% (5/7/26報告)
- 最大ドローダウン2/12/26に39.48
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何が起きたのか？
ブロック社 (XYZは、2026年第1四半期に、フィンテック企業ではほとんど実現できていないことを行いました。そして5月19日、ジャック・ドーシーCEOはJ.P.モルガン・グローバル・テクノロジー・メディア・コミュニケーション・カンファレンスに出席し、この議論をさらに推し進めた。
ブロックはより効率的な決済会社になろうとしているのではない。ドーシーの主張は、彼が「インテリジェンス・ストリーミング・カンパニー」と呼ぶ、売り手と消費者が必要とするものを、彼らが尋ねる前に予測する企業になろうとしているということだ。第1四半期の数字は、彼にそれを言う信頼性を与えた。2億4,000万ドルの司法省の引当金とGAAP基準の純損失は、ベアに反発する理由を与えている。株価は52週高値のTIKRあたり82.50ドルから約16％低い位置にあり、市場は純粋に決めかねている。
JPモルガンでのドーシーの発言
「ドーシーは、J.P.モルガンのアナリスト、ティエン-ティン-ホアンに、「昔の世界では、我々は製品を提供していた。「彼は、Squareの売り手やキャッシュ・アプリのユーザーが機能を見つけるためにメニューをナビゲートすることなく、すでに使っているインターフェイスの中に必要なものをシステムが構築するような、近い将来の現実について説明した。
この言葉はブロック社自身の投資家向け広報資料に根拠がある。エンジニア1人当たりの生産コード変更数は1月から4月にかけて2.5倍以上に増加し、非エンジニアの生産コード変更数は同期間に60％近く増加した。
その中心となっているのが2つのAI製品だ。MoneybotはCash App全体で稼働しており、資金流入と流出を監視し、プロアクティブに行動する。Managerbotは売り手側に相当するもので、食材費の高騰や人件費の高騰といった問題が大きな問題になる前に売り手がキャッチするのを助ける。ドーシーは両者をアシスタントではなく「プロテクター」と呼び、催促されることなく監視し警告するAIだ。もしそれが大規模に機能すれば、それが生み出す粘着性は、標準的な決済処理業者では簡単に再現できないものとなる。
ドーシーはまた、ブロックは現在5つの管理レイヤーで運営されているが、年末までにそれを2つか3つに圧縮する計画であり、すべての管理者がコードに貢献する必要があると述べた。より少ないレイヤーとAIがルーチンワークを処理することが、生産性の数字の背景にあるオペレーションモデルであり、アナリストがモデル化しているマージンの道筋だ。
第1四半期の実際の結果
2026年第1四半期の売上総利益は前年同期比27%増の29.1億ドルに到達。調整後営業利益は7億2800万ドルに達し、25％の利益率で56％増。調整後EBITDAは過去最高の10億ドルに達した。調整後EPSは前年比52％増の0.85ドルで、これも過去最高。TIKRのBeats & Missesデータによると、株価は発表翌日に6.72%上昇した。
キャッシュアプリの月間取引アクティブ数は前年比4％増、アクティブ数あたりの流入額は10％増、プライマリー・バンキングのアクティブ数は18％増の970万人。エンゲージメントの深さは未加工のユーザー数よりも速く成長しており、これは顧客一人当たりのフリーキャッシュフローをより多く獲得しようとするプラットフォームにとって正しい方向性である。スクエア側では、決済総額は612億ドルに達し、前年同期比13％増となった。
ブロックの2026年第1四半期の株主書簡によると、経営陣は通期の売上総利益ガイダンスを123.3億ドル（19％増）、調整後EPSを3.85ドル（前年比62％増）に引き上げた。第2四半期ガイダンスでは、売上総利益30.4億ドル（20％増）、調整後営業利益7.4億ドルを見込んでいる。
GAAPベースではもっと厳しい。ブロックは、リストラ費用4億9530万ドル、取引・貸付損失5億110万ドル、ビットコイン再測定損失1億7280万ドルにより、3億870万ドルの純損失となった。これらの費用は主に1回限りのものである。司法省の問題はそうではない：ブロックは、キャッシュアプリのコンプライアンス慣行に関する司法省の調査に対する引当金として2億4,000万ドルを計上しており、最終的な和解金額はこの金額を上回る可能性がある。この開示はブロック自身の10-Qファイリングから直接得られたもので、テーブル上の唯一で最も重要なリスク項目である。
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TIKR高度モデル分析
- 現在価格:69.17 ドル
- 目標株価（中位）：~$141
- トータルリターンの可能性~103%
- 年率IRR:~17% /年
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ミッドケースでは、中間市場および国際市場におけるSquareの着実な総決済量の成長と並んで、Cash AppBorrow、バンキング、Afterpayを介したBuy Now, Pay Laterなど、Cash Appの拡大する金融サービス群に牽引され、年間売上高 CAGR約9%を使用しています。利益率の原動力は、人員削減後のブロックの構造的なコスト削減であり、TIKRモデルによるミッドケースでは純利益率は約12%に達すると予想される。
デメリットを一言で：司法省の和解案が2億4,000万ドルを大幅に上回った場合、または一時的な費用が続きフリー・キャッシュフローが期待外れとなった場合、倍率は圧縮されたままとなり、テーゼは失速する。また、AIの生産性向上が維持されれば、TIKRのミッドケースに比べれば、ストリートの〜90ドルのコンセンサス・ターゲットは保守的に見える。
結論
最も明確な短期的テストは、2026年8月に予定されているブロックの第2四半期報告書である。経営陣は粗利益ガイダンスを30.4億ドル、調整後営業利益を7.4億ドルに設定している。もしブロックがリストラ費用をほぼ後回しにしてこの数字を達成すれば、AIの生産性ストーリーは、4分の1のコスト削減ではなく、構造的に信頼できるものになる。キャッシュ・アプリのプライマリー・バンキングのアクティブ成長率が18％から減速するか、司法省との和解金が2億4,000万ドルを大幅に上回れば、この仮説は破綻する。
JPモルガンでのドーシー自身の言葉が指標となる。「今年こそ、今年らしく」彼はAIネイティブの製品体験を顧客に提供することについて話していた。それは2026年に彼が言った最も重要なことか、8月に第2四半期の数字が下がったときに彼が答えなければならないことのどちらかだ。
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