主なポイント
- Realty IncomeとBritish American Tobaccoの両社は配当利回りが6.1%で、現在1万ドル投資するとどちらも年間610ドルの配当を受け取れます。
- Realty Incomeは2025年度決算でAFFOの75%を配当に充て、その後2026年度のAFFO業績見通しを上方修正しました。
- British American Tobaccoの配当は、2026年6月までの過去12ヶ月間のフリーキャッシュフローの78%を占めました（2021年度から2024年度までは50%から55%でした）。
- British American Tobaccoの負債は少なく、ネット負債/EBITDAは2.88倍で、Realty Incomeの5.74倍と比較して低くなっています。
6%の利回りを求める投資家は、遅かれ早かれRealty Income (O)とBritish American Tobacco (BTI)に出会います。両社とも現在の利回りは6.1%で、1万ドル投資すると年間610ドルの配当を受け取れます。
しかし、その配当の原資となるキャッシュは大きく異なります。Realty Incomeは8月に2026年度のAFFO業績見通しを上方修正した一方で、British American Tobaccoは9月29日に再び示した通り、2026年度の売上高成長率が3%から5%の範囲の下限付近になると見込んでいます。
では、どちらが優れた高利回り配当株なのでしょうか？
| 指標 | Realty Income (O) | British American Tobacco (BTI) |
|---|---|---|
| 配当利回り | 6.1% | 6.1% |
| 配当成長率（2020年度～2025年度） | 年率2.9% | 年率2.2% |
| 配当成長率（2015年度～2025年度） | 年率3.6% | 年率4.5% |
| カバレッジ | AFFO配当性向：75%（2025年度） | キャッシュ配当性向：78%（2026年6月30日までのTTM） |
| ネット負債 / EBITDA（LTM） | 5.74倍 | 2.88倍 |
| 利払い能力（LTM） | 2.35倍 | 5.2倍 |
| バリュエーション（NTM） | 株価/AFFO 12.1倍 | PER 11.2倍 |
Realty Incomeの余裕は広がり続けている
Realty IncomeのAFFOは10年間にわたり配当を上回る成長を続けています。1株当たりAFFOは2016年度の2.88ドルから2025年度には4.28ドルに上昇し、配当は2.39ドルから3.22ドルに増加しました。この期間中、AFFO配当性向は83%から十分にカバーされた75%に低下しました。
この成長はまだ続いています。同社は現在、2026年度の1株当たりAFFOを4.41～4.44ドルから4.44～4.45ドルに上方修正しています。
9月8日、同社は「1994年のニューヨーク証券取引所上場以来、136回目の配当増額」を発表し、「31年以上連続で配当を増額してきた」と述べています。
主なリスクは負債です。ネット負債はEBITDAの5.74倍、利払い能力は2.35倍であり、成長は資本市場が開かれ続けることに依存しています。
British American Tobaccoの余裕は薄くなった
Realty Incomeが負債に依存しているのに対し、British American Tobaccoの負債ははるかに少ないです：ネット負債/EBITDAは2.88倍、利払い能力は5.2倍です。その配当はフリーキャッシュフローから支払われており、その実績は不安定です。2021年度から2024年度までは、配当がフリーキャッシュフローの50%から55%を占めていました。2025年度には、フリーキャッシュフローが2024年度の96.4億ポンドから57.9億ポンドに減少した際、リスクの高い91%を占めました。
2026年6月30日までの過去12ヶ月間では、キャッシュ配当性向はよりタイトな78%に戻りました（配当金53.2億ポンドに対し、フリーキャッシュフローは68.5億ポンド）。
Tadeu Marroco最高経営責任者は7月30日の決算説明会で、「強力なキャッシュリターンを通じて株主に報い続ける。これには漸増配当と持続可能な自社株買いが含まれる」と述べました。自社株買いは同じキャッシュから行われるため、この約束は経営陣が2026年に目標としている95%超のキャッシュコンバージョンに依存しています。
成長は新製品にあります。経営陣は米国のVeloニコチンパウチについて、数量と売上高が3桁成長していると説明し、New Categoriesカテゴリーが今年中二桁半ばで成長するとの見通しを示しています。
TIKRは配当をポンドで記録しているため、各配当のドル建て額は為替レートとともに変動します。主なリスクは数量です：ブラジルなどの市場でのたばこ税の衝撃が、業界の紙巻きたばこ販売を減らし続けています。
では、どちらの配当が勝るのか？
Realty Incomeが優れた高利回り配当株です。2020年度から2025年度までの配当成長率は年率2.9%で、British American Tobaccoの2.2%を上回りました。この成長率では、1万ドル投資すると10年目には約790ドルの配当を受け取れ、キャッシュに対する利回りは7.9%になります。British American Tobaccoでは（ポンド建てで）約744ドルとなり、追いつくことはありません。
私の決め手となったのは、カバレッジの安定性です。Realty IncomeのAFFO配当性向は2016年度以降、毎年75%から83%の間を維持しています。British American Tobaccoのそれは1年で55%から91%に跳ね上がりました。
そして、フォワードAFFOの12.1倍という水準では、その安定性に対して高いプレミアムを支払っているわけではありません。
これは5年間の平均値である14.7倍を大きく下回り、2023年10月の安値である11.4倍に近い水準です。
British American Tobaccoの配当が危険にさらされていると言っているわけではありません。同社の負債ははるかに少なく、10年間の配当成長率も速いです（2015年度から2025年度まで年率4.5%で、Realty Incomeの3.6%を上回ります）。ただ、Realty Incomeはその配当の下にある余裕をはるかに一貫して拡大してきたということです。
もちろん、British American Tobaccoが2026年に目標としているキャッシュコンバージョンを達成し、フリーキャッシュフローが2024年度の96.4億ポンドに近づけば、その配当ははるかに余裕のあるものに見えるでしょう。
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