主なポイント
- Bausch Healthは、調整後EPSが1.77ドルで予想を上回り、業績見通しを再度上方修正したため、株価が21%急騰した。
- 今回の上方修正には、Xifaxanの新たなメディケア価格による第4四半期への影響が既に織り込まれている。
- AbbVieは2027年に2つの薬剤でメディケア価格の適用を、Tevaは2028年からXifaxanのジェネリック販売をそれぞれ控えている。
- 同社株は依然として5年平均の予想PERを下回っており、次の試練は2027年の業績見通しとなる。
Bausch Health (BHC) 株は、水曜日の市場終了後に発表された第3四半期決算が予想を上回り、通期業績見通しが上方修正されたことを受け、本日21%上昇した。CEOのThomas Appioは、Bausch + Lombを除く四半期調整後EBITDAが「初めて10億ドルを超えた」と述べた。
原動力となったのはXifaxanで、そのメディケア価格は2027年に発効する。AbbVie (ABBV) もVraylarとLinzessで同様の状況にあり、Teva Pharmaceutical Industries (TEVA) は2028年からXifaxanのジェネリックを販売する権利を有している。
Xifaxanが四半期を牽引
調整後EPSは1.77ドルで、アナリスト予想の1.24ドルを上回り、売上高は10%増の29.4億ドルとなった。XifaxanとそのSalixセグメントはいずれも16%成長した。Bauschはまた、純負債を5億ドル以上削減した。
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上方修正には既に影響が織り込まれている
CFOのJJ Charhonは電話会議で、「2027年1月1日に発効するXifaxanの新たなメディケア価格を見越して、チャネル在庫に関連するグロス・ネット引当金を調整する必要がある」と警告した。
したがって、Bausch + Lombを除く上方修正後の調整後EBITDA目標（32.25億〜32.75億ドル）には、既にその影響が織り込まれている。
2027年がより大きな試練となる。アナリストは、EBITDAが今年の40.7億ドルから来年は37.7億ドルに減少すると予想している。
今四半期の上方修正は2026年の数値を押し上げるはずだが、2027年についてはほとんど示唆していない。
今週後半に決算を発表するAbbVieも同じ日付をマークしている。アナリストは、同社の1株当たり利益が今年の13.95ドルから2027年には16.20ドルに上昇すると予想している。AbbVieは、VraylarとLinzessについてBauschのようなメディケアによる打撃が来ると見ているのだろうか？
Tevaの番は2028年に訪れる。特許和解により、Xifaxanの550mg錠のジェネリックを販売できるようになる。16%成長しているブランド薬はまさに獲物だ。第2四半期には、Tevaのジェネリック薬売上高は、競争が自社のジェネリックRevlimidを直撃したため、現地通貨ベースで15%減少した。
依然として崖っぷちを織り込んだ株価
Bauschの予想PERは水曜日終値時点で1.6倍で、5年平均の2.2倍を下回っていた。
本日の急騰により、約2倍となった。
私見：この急騰は当然である。株価はXifaxanの利益が消滅するかのように評価されており、Bauschはその利益が得られている間に負債を返済するために利用している。
もちろん、2027年の業績見通し（おそらく来年初頭に発表される）が、メディケア価格下でのXifaxanの姿を初めて垣間見せるものとなる。
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