主な統計
- 現在価格：～138ドル（2026年5月18日）
- 2026年第1四半期の総売上高前年同期比1%減の321億人民元
- 2026年第1四半期のバイドゥ一般事業の売上高前年同期比2％増の260億人民元
- 2026年第1四半期の非GAAPベースのEPS（希薄化後、ADS当たり）：12.06人民元、前年同期比35％減
- 2026年第1四半期の非GAAPベースの営業利益（バイドゥ一般事業）：40億人民元、前四半期比39%増
- TIKRモデル目標株価:146ドル
- 予想上昇率:~6
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バイドゥ株、2026年第1四半期にAIクラウドが79％急増し成長へ回帰
バイドゥ株(BIDU)の2026年第1四半期の売上高は前年同期比1%減の321億人民元だったが、市場予想を上回り、非GAAPベースの希薄化後EPSは12.06人民元だった。
2026年第1四半期決算説明会でロビン・リーCEOが語ったところによると、注目はAIクラウドインフラで、第1四半期の売上高は前年同期比79％増、GPUクラウドは前四半期の143％増から184％増に加速した。
李CEOは決算説明会で、バイドゥの中核事業であるAIを活用した事業が初めてバイドゥの一般事業の売上高の半分を超え、前年同期比49％増の136億人民元の売上高で構成比52％に達したと述べた。
AIクラウドインフラとAIアプリケーションを合わせたAIクラウドの総収益は、第1四半期に113億人民元に達したと、通話でCFOのヘンリー・ヘーは述べた。
第1四半期のバイドゥ一般事業の非GAAPベースの営業利益は40億人民元で、前四半期比39％増、非GAAPベースの営業利益率は12％だった。
営業キャッシュフローは27億人民元で、2025年第3四半期に黒字転換して以来、3四半期連続の黒字となった。
李氏によると、Apollo Goは第1四半期に320万台の完全なドライバーレスライドを提供し、総ライド数は前年同期比で3桁成長を維持した。
李氏によると、Apollo Goは4月時点で累計乗車回数2,200万回を突破し、国内最大の運営都市でユニットエコノミクスの損益分岐点を達成した。
Apollo Goの国際展開は第1四半期に大きく進展し、スイスではオープンロードテストが軌道に乗り、ロンドンではUberとLyftのテスト用に車両が到着し、ドバイでは複数のゾーンで完全なドライバーレス運行が行われていると李氏は述べた。
モデル面では、バイドゥは第1四半期にERNIE 5.1を発表し、LMArena Textリーダーボードで中国モデル中第1位、LMArena Searchリーダーボードで世界第4位にランクインしたと李氏は述べた。
バイドゥのバイブコーディングプラットフォームであるMiaodaは、3月に月間アクティブユーザーが前四半期比70%増となり、国内の有料ユーザー率は2025年末の約3倍に達したと李氏は述べた。
李氏によると、Tianfan MoSプラットフォームにおける外部顧客からの1日平均トークン消費量は、3月に前年同月比約7倍まで増加した。
同氏によると、バイドゥの現金および投資総額は2026年3月31日時点で2,793億人民元。
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バイドゥ株、AIミックスが初めて52％に達し、6％のアップサイドを示唆
損益計算書では、第1四半期の売上総利益率は引き続き縮小しているものの、営業利益率は持続的な縮小の後、部分的に回復している。
2026年第1四半期の総収益は前年同期比4%増の46.5億ドルとなり、2025年第3四半期の前年同期比8.4%減、第4四半期の横ばいから回復した。
売上総利益率は、AIクラウドのインフラ構築によるコスト負担増を反映し、2025年第1四半期の46％、2024年第2四半期の51％から低下し、2026年第1四半期は39％に圧縮した。
営業利益は2025年第4四半期の2億1,000万ドル、2025年第3四半期の1億5,000万ドルから2026年第1四半期には4億6,000万ドルに回復したが、2024年第2四半期の8億2,000万ドルを大きく下回った。
営業利益率は2025年第4四半期に4%、2025年第3四半期に4%まで低下したが、2026年第1四半期には10%まで回復し、2025年第1四半期と同水準となった。
ヘンリー・ハーCFOも2026年第1四半期の決算説明会で、売上原価の前四半期比の増加はAIクラウド事業のコストによるもので、コンテンツおよびトラフィック獲得コストの減少によって一部相殺されたとしている。
短期的な強さと長期的な見返り：百度株の緊張感
TIKRモデルでは、百度の株価を145.75ドルとし、現在の株価138ドルから約6％の上昇を想定している。
ミッドケースでは、2035年までの売上高年平均成長率5.8%、純利益率14%、EPS年平均成長率5.9%、PER年率4.5%の圧縮を想定している。
ロー・ケースではトータル・リターンがマイナス12.2％、ハイ・ケースではトータル・リターンが45.6％となり、ミッド・ケースが控えめであるにもかかわらず、シナリオのばらつきが大きいことがわかる。
第1四半期のAIクラウドの加速と52％のAI収益ミックスのマイルストーンは、収益成長の仮定を強化するが、前年同期比46％から39％への持続的な売上総利益率の圧縮は、マージンパス周辺の実行リスクを導入する。
AIへの移行は現実的で測定可能だが、モデルの年率1.2%という中位ケースのリターンでは、エラーの余地は限られている。
バイドゥはこれまでで最も明確なAIの転換期を迎えたが、中位ケースの前提で株価が上方修正されたことを考えると、その成長はすでに織り込まれているのではないかという疑問が生じる。
短期ケース
- AIクラウドインフラは第1四半期に前年同期比79%増、GPUクラウドは同184%増と加速し、収益構成において構造的に利益率が高い。
- バイドゥ一般事業の非GAAPベースの営業利益は前四半期比39%増の40億人民元となり、営業レバレッジが現れ始めていることを示す
- AIを活用した事業がバイドゥ一般事業の収益の52％を初めて超え、ミックスシフトが進む。
- 営業キャッシュフローは27億人民元と3四半期連続で黒字となり、AIへの投資サイクルを自己資金で賄っていることが示された。
長期的ケース
- ERNIE 5.1が中国のモデルリーダーボードで上位にランクされ、外部MoSトークンの消費が7倍に増加したことは、バイドゥの基盤モデルの地位が永続的なものであることを裏付けているが、クラウドインフラストラクチャを超える規模での収益化はまだ実証されていない。
- TIKRのミッドケースでは、AIクラウドが現在前年比79%で成長していることを背景に、2035年までの売上高年平均成長率をわずか5.8%と予測している。
- Apollo Goは中国最大の都市で損益分岐点を達成し、ドバイ、ロンドン、スイスでの初期の国際展開と相まって、ベースケースにはまだ反映されていない長期的な上昇足を生み出している。
- 売上総利益率は、2024年半ばの51%から2026年第1四半期には39%に圧縮されており、TIKRのミッドケースにおける純利益率14%の前提が達成可能かどうかは、回復のペースによって決まる。
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