2026年7月時点でのAT&T株の主なポイント
- 第2四半期の調整後EPSは0.65ドルに達し、前年同期の0.54ドルから増加、また会社が事前に示していた0.59ドルの予想を大きく上回った。一方、47億ドルのフリーキャッシュフローは、AT&T自身が示していた40億ドルから45億ドルの範囲の上限を超えた。
- 31,558百万ドルの収益は前年比2.3%増加したが、予想をわずかに下回り、それ以外は良好だった四半期において唯一の弱い点となった。
- 経営陣は2026年の自社株買い計画を25%増額し、約100億ドルとした。これは当初2028年までに実施する予定だった買い戻しを前倒ししたものだ。
- CEOのJohn Stankeyは現在の株価を「信じられないほど割安」と評し、その見解を加速する自社株買いと直接結びつけた。これはAT&T自身の経営陣が事業と株価の間にギャップがあると見ていることを示すシグナルだ。
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AT&Tのファイバー網拡大戦略がついに利益率に現れ始めた
AT&T (T)は2026年第2四半期を、調整後EPS0.65ドルで終えた。これは前年同期の0.54ドルから20%増加し、決算発表前に会社が示していた0.59ドルの予想を上回る結果だ。収益は31,558百万ドルに達し、前年比2.3%増加したが、AT&T自身が予想していた水準を0.8%下回った。この下振れはわずかであり、成長率は第1四半期のペースから加速したが、報告書の中で自社のハードルをクリアしなかった唯一の項目だった。
収益より下の項目はすべてより強力なストーリーを語っている。調整後EBITDAマージンは103ベーシスポイント上昇して39.1%となり、今世紀初めにAT&Tが事業をファイバーとワイヤレスに再集中させて以来の最高水準に達した。47億ドルのフリーキャッシュフローは、会社が示していた40億ドルから45億ドルのガイダンス範囲の上限を超え、資本投資が51億ドルから61億ドルに増加して同社史上最速のペースでファイバー網構築が進められたにもかかわらず、前年から3億ドル増加した。支出を増やしながらより多くのキャッシュを生み出すというこの組み合わせは、ファイバーとコンバージェンス戦略が単にコストを追加するだけでなく、自らを賄い始めていることを示す最も明確な証拠だ。
そのマージン拡大の原動力となっているのがコンバージェンス、すなわちAT&Tからファイバーインターネットとワイヤレスサービスの両方を購入する顧客だ。CFOのPascal Desrochesによれば、ファイバーと5Gをカバーし、現在サービス収益の90%以上を生み出している高度接続セグメントは、サービス収益が5.1%成長する中でEBITDAが前年比8%増加し、第1四半期から150ベーシスポイント加速した。消費者向けポストペイドワイヤレス契約者数は147,000件増加し、3年ぶりの最高結果を記録した。一方、家庭用インターネット顧客の42.5%が現在AT&Tのワイヤレス回線も契約している。
CEOのJohn Stankeyは第2四半期決算説明会で資本還元の決定について直接言及した。「私はおそらく、もっと買い戻したいというバイアスを持っている。なぜなら、株価は信じられないほど割安だと思うからだ」。このコメントは、2026年の自社株買いを20億ドル増額して約100億ドルとし、当初2028年までに計画していた買い戻しを前倒しする決定と同時に行われた。この買い戻し推進は、AT&T株が4四半期連続で安定を維持している配当と並行して進められており、経営陣が成長と株主還元を配当に手を付けずに資金調達していることを示すシグナルだ。
レガシー銅線網は、経営陣が積極的に切り離そうとしている足かせだ。このセグメントのサービス収益は26%減少し、EBITDAは46%下落した。AT&TはFCCから、ワイヤセンターの30%以上で銅線音声サービスの廃止を承認され、年末までに数百のワイヤセンターで顧客数がゼロになると見込まれている。純負債は調整後EBITDAの2.68倍に位置しており、AT&Tは依然として、EchoStarとのスペクトラム取引が完了するとこの比率が3.2倍近くまで上昇し、その後約3年以内に2.5倍という目標値まで後退すると予想している。通期の業績見通しは、調整後EPS2.25ドルから2.35ドル、フリーキャッシュフロー180億ドルプラスで据え置かれたが、第2四半期の結果を考慮すると、これらの数字はより保守的に見える。
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TIKRの39ドル目標株価はAT&T株に71%のリターンを見込む
TIKRの中間ケースモデルは、AT&T株を2030年末までに39ドルと評価しており、現在の株価23ドルから71%の総リターン、または4.4年間で年率13%のリターンを意味する。
この年率の数字は、この規模の事業に対して収入志向の通信投資家が期待してきた水準を大きく上回っており、リスクの高い成長株が依存するような株価収益率の拡大を必要としない。
このモデルのリターンケースは、まさに経営陣が説明会で説明したダイナミクスに依拠している。コンバージェンスによるマージン拡大、自社株買い加速を賄えるほど強力なキャッシュフロー、そして銅線網が廃止されるにつれて縮小し続けるレガシーコスト基盤だ。AT&T株の経営陣自身が、この見解を資本で裏付け、2026年の自社株買い目標を25%引き上げると同時に、株価が割安であると口にした。
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