主なポイント
- AppLovinは高値から64%下落しており、今年のS&P 500で最悪のパフォーマンスとなっている。11月4日（水）の取引終了後に第3四半期決算を発表する。
- この下落のほぼすべては、PERの低下によるものだ。アナリストは現在、2026年の正規化EPSを16.65ドルと予想しており、1年前に予想していた13.67ドルを上回っている。
- この株は予想PER13倍未満で取引されており、5年平均の25倍の半分の水準だ。
- 第4四半期の見通しが最も重要だ：コンセンサスが示唆する約36%成長を下回る業績見通しが発表されれば、2027年の予想が下方修正される可能性がある。
AppLovin (APP)は2026年に60%下落しており、今年のS&P 500で最悪のパフォーマンスとなっている。11月4日（水）の取引終了後に第3四半期決算を発表する。
これほどの下落は通常、投資家が利益の縮小を予想していることを意味する。しかし、ウォール街の収益予想はほとんど動いておらず、強気派も諦めていない。シティはこの株が2倍になる可能性があると述べており、RBCは10月28日に目標株価を500ドルに引き下げたが、依然として93%の上昇余地を見込んでいる。
水曜日の決算発表で、このギャップがどのように解消されるかが明らかになる：予想が下方修正されるか、株価が戻ってくるかのどちらかだ。
アナリストは依然として収益増加を見込む
アナリストは、AppLovinの正規化EPSが今年56%増の16.65ドルに跳ね上がり、その後2027年と2028年に年間約20%成長すると予想している：
この16.65ドルは、1年前にアナリストが2026年に予想していた13.67ドルを上回っている。彼らは6月末以降、2027年の予想を5%下方修正した。これは、経営陣が第2四半期にモデルの改善が通常より遅かったと述べた後に行われたものだ。
これは、株価の[64%]下落に比べれば小幅な下方修正だ。
通常のPERの半値で評価されている
代わりに、この株はプレミアムを失った。AppLovinは2025年末に予想PER51倍で終了した。現在は13倍未満で取引されており、5年平均の25倍の半分の水準だ：
私の見立て：市場は、アナリストがまだ行っていない収益の下方修正を織り込んでいる。
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キャッシュは依然として流入している
AppLovinは2025年全体で資本プロジェクトにわずか50万ドルしか支出しておらず、営業活動によるキャッシュフローのほぼすべてがフリーキャッシュフローとなる。営業活動によるキャッシュフローは、2024年第3四半期の5億5100万ドルから2026年第2四半期の8億6900万ドルに増加した：
この第2四半期の数字は、1年前の7億8100万ドルから11%増加していた。ただし、前の2四半期の13億1000万ドルと12億9000万ドルを下回っていた。
現在、税金による取り分が大きくなっている。AppLovinは2026年上半期に6億3980万ドルの現金税金を支払ったが、1年前は1億60万ドルだった。経営陣は2026年のフリーキャッシュフローを調整後EBITDAの約75%と見込んでおり、2025年の87.6%から低下している。したがって、水曜日に発表されるキャッシュの数字がクリアすべき基準は75%となる。
第4四半期の業績見通しに注目
第3四半期には明確な基準がある。経営陣は売上高を20億6000万ドルから20億9000万ドル（前年同期比46%から48%成長）と、調整後EBITDAを17億1000万ドルから17億4000万ドルと見込んでいる。
それでもなお、私は第4四半期の見通しの方をより重視する。アナリストの通年予想は、第4四半期の売上高が約22億5000万ドル（約36%成長）であることを示唆している。これを下回る業績見通しが発表されれば、2027年の予想が下方修正されるだろう。そして、その背後にある収益が縮小し始めたら、PERが低くても株価にはあまり役立たない。
さらに：モバイルゲーム以外でAppLovinが取り込もうとしている消費者向け広告主に関する最新情報が欲しい。経営陣は、彼らの第2四半期の支出が2025年第4四半期のピークを28%上回ったと述べている。
業績見通しが維持されれば割安
これまでのところ、AppLovinの収益見通しは株価とともに下落していない。このPER水準では、水曜日に発表される第4四半期の業績見通しが36%前後であれば、割安だと思う。業績見通しが大きく下回る場合、アナリストが予想を下方修正し、株価はそれほど割安に見えなくなるだろう。
もちろん、モデルの改善が完全に回復したと断言する前に、1四半期以上の好調な業績を求めたい。経営陣は5月に改善が加速していると話していたが、3ヶ月後にそれが鈍化したと述べたのだ。
では、AppLovinの株価の実際の価値は？
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