主なポイント
- アプライド・オプトエレクトロニクスの株価は、アマゾンのフリーキャッシュフローがマイナスに転じた後、1週間で17%下落した。
- ノースランドは、マーベルがルーメンタムの買収に合意した11月2日朝、アプライド・オプトエレクトロニクスとコヒーレントをアウトパフォームに格上げした。
- アナリストは、今年の売上高が2倍以上になると予想しており、11月5日の決算発表がその試金石となる。
- データセンター向け受注が維持されれば、今回の売りは行き過ぎたように見える。
アプライド・オプトエレクトロニクス (AAOI) の株価は、11月3日までの1週間で17%下落したが、これに伴う企業発表はなかった。下落の大半は10月30日金曜日、アマゾン (AMZN) がAI関連支出によりフリーキャッシュフローが流出に転じたと報告した後に発生した。
その後、11月2日月曜日の取引開始前、マーベル (MRVL) が 買収に合意した と発表したのは ルーメンタム (LITE) であり、ノースランドはアプライド・オプトと コヒーレント (COHR) をアウトパフォームに格上げした。同社はアプライド・オプトの目標株価を120ドル（11月3日の終値63.97ドルから88%上方）に据え置いた。それでも株価は11月2日に9.5%下落した。
AI関連支出への懸念が下落の原因
アマゾンの決算は、過去12ヶ月間で424億ドルのフリーキャッシュフロー流出を示した。これを受け、光デバイス関連株は売られ、コヒーレントも1週間で12%下落した。
しかし、この支出は逆の効果ももたらす。その多くはデータセンターのサプライヤーに流れ、アマゾンはアプライド・オプトの顧客の一つである。2025年3月、アプライド・オプトはアマゾンに対し、最大約790万株のワラント（新株予約権）を発行しており、アマゾンの購入額が増えるに従って権利が確定する。
1,150億ドル規模の光デバイス分野への賭け
マーベルはルーメンタム株主に対し、1株あたり4.5株のマーベル株を交付することを提案しており、これは1,150億ドルの企業価値に相当する。この取引には株主と規制当局の承認が必要であり、両社は2028年前半の完了を予定している。全額株式交換による取引であるため、ルーメンタムの価値はマーベルの株価に連動する。マーベルは1週間で29%下落し、ルーメンタムは21%下落した。
これはアプライド・オプトにとって依然として良いニュースだ。ある半導体メーカーが、10月28日の株価を基準に23.9%のプレミアム（買収プレミア）とされる価格で光デバイスメーカーを買収することに合意した（その後マーベルの下落により、提案価値は1株あたり約774ドルに低下した）。ノースランドはこの取引を両社の格上げ理由として挙げ、コヒーレントの目標株価を280ドルに据え置いた。
11月5日木曜日の決算発表が真の試金石
アプライド・オプトは11月5日木曜日に第3四半期決算を発表する。アナリストは、今年の売上高が2025年の4億5600万ドルから2倍以上の10億4000万ドルに増加し、2027年には26億6000万ドルに達すると予想している。
2027年の予想を立てているアナリストは4名のみであるため、四半期実績そのものよりも、受注見通しの方が重要となる。
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受注が維持されれば120ドルは達成可能に見える
アプライド・オプトは11月2日の終値時点で、予想売上高の3.1倍で取引されていた。これは過去5年間の平均である2.3倍を上回るが、5月1日に記録した15.3倍には遠く及ばない。
120ドルは予想売上高の約6倍であり、そのピークを大きく下回る。ノースランドの目標株価はコンセンサス（1年前の29.60ドルから156ドルに上昇）も下回っている。
アプライド・オプトは依然として赤字であり、マーベルとルーメンタムが合併すればより大きな競合相手となる。それでも、5月13日の高値終値から71%下落した後では、今回の売りは行き過ぎたように見える。木曜日の業績見通しが受注を確認するものであれば、120ドルは控えめな目標に見える。そうでなければ、2027年の予想は急速に下方修正されるだろう。
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