BABA株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: -1.8%
- 52週間レンジ: $92 ～ $193
- バリュエーションモデルによる目標株価: $148
- 潜在的上昇余地: 2.6年で+27.4%
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Alibaba、記録的な増資でAIに大規模投資
Alibaba (BABA)は今週、約102億ドルに相当する800億香港ドルの株式公募増資を完了し、香港市場における過去最大の株式調達となりました。同社は新株を1株あたり112.7香港ドルで7億1000万ドル分発行しました。この価格は、前日の終値に対して8.4%のディスカウントを表しています。
売却による純収入はすべて、AIインフラ投資の資金調達に充てられます。これは、2019年の香港上場以来、Alibabaが初めて実施する新株発行です。この取引の規模は、AI競争が現在いかに多くの資本を必要としているかを示しています。
この増資は、Alibabaの2027年度第1四半期決算発表に続くもので、売上高は前年同期比9%増の2690億人民元となりましたが、調整後EBITDAはAI支出が短期的な収益性を圧迫したため30%減少しました。GAAPベースの純利益は前年同期比75%減となりました。投資家は、こうしたマージン圧迫と、経営陣が今後5年間でクラウドとAIの外部売上高を合計1000億ドル超に成長させたいという野心的な目標を天秤にかけています。
また、Alibabaは今週、会社発表によるとQwen3.8-Flash AIモデルをリリースしました。経営陣によれば、このモデルのトレーニングコストは前モデルの約9分の1です。モデルのトレーニング効率が向上したことで、Alibabaの競争上の立場が強化されます。この優位性は、計算リソース支出を比例して増やすことなく、中国国内のAI競争において適用されます。
CEOのEddie Wuはこの増資を個人的にも支持し、今週だけで約500万ドル相当の株式を購入しました。BABA株が短期的なマージン懸念から下落を続ける場合、このインサイダー買いは、経営陣がこの押し目を警告サインではなく機会と見ていることを示唆しています。
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この押し目後のAlibaba株は割安か？
2029年3月31日までに実現すると仮定したバリュエーションモデルの前提条件の下では、以下の仮定を用いて株価がモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 12.0%
- 営業利益率: 10.0%
- エグジットP/E倍率: 13.5倍
これらのインプットに基づき、モデルは目標株価を148ドルと推定しており、これは現在の株価から27.4%の総合的上昇余地と、2.6年間で年率9.8%のリターンを意味します。
この年率9.8%のリターンは、TIKRが一般的に魅力的な機会を示すために使用する10%の基準をわずかに下回っており、Alibabaを明らかに割安というよりも、中程度に魅力的な領域に位置づけています。モデルの12.0%という売上高成長率の仮定は、Alibaba自身が示す今後2年間の売上高CAGR予測11.1%とほぼ一致しており、目標株価は楽観的な成長予測に依存していません。
利益率が真の変動要因です。Alibabaの直近のEBITマージンはわずか4.6%であり、モデルの10.0%という仮定を大きく下回っています。これは、AIインフラ支出が成熟しリターンを生み始めるにつれてのマージン回復に、バリュエーションが大きく依存していることを意味します。13.5倍というエグジット倍率は、Alibabaの現在のNTM P/Eである14.35倍と比較すると控えめに見えるため、モデルは目標達成のためにバリュエーションの再評価を仮定していません。
より大きな問題はタイミングです。AIインフラ投資が予想以上に長く報酬を生み出すのに時間がかかる場合、マージン回復はモデルの2.6年という期間を大きく超えて先延ばしになる可能性があります。
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Alibaba対JD.com：2つの戦略の物語
JD.com (JD)は、Alibabaの中核となるEコマースとクラウドの野望に対する最も明確な比較対象を提供しますが、両社は現在異なる道を追求しています。JD.comは2026年第2四半期に3464億人民元の売上高を計上し、前年同期比2.9%減となりました。同社は成長よりも収益性の規律を優先しており、営業利益率はわずか1.3%でした。一方、Alibabaの売上高は同期間に9%成長しましたが、そのEBITマージン4.6%は、JDの自社の中核小売事業のマージン改善を依然として上回っています。
Meituanは、特にフードデリバリーとローカルサービスにおいて、価格競争が業界全体のマージンを圧迫していた（最近は緩和された）もう一つの主要な競合相手です。JDとMeituanはどちらも、AlibabaのTaobaoとTmallプラットフォームが依存する同じ国内消費者の財布を競い合っています。
今後、真の差別化要因となるのはAIインフラ投資です。AlibabaはJD.comよりもはるかに積極的にクラウドとAIキャパシティに支出しており、この賭けが成功すればAlibabaの競争上の優位性（モート）を広げる可能性があります。一方、ハイパースケーラー的な支出が新規キャパシティからの売上高成長を上回るペースで進めば、マージンをさらに圧迫する可能性もあります。
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今後、BABA株を動かす要因は何か？
800億香港ドルの増資により、Alibabaは新たな資本を投入できるようになりました。投資家は、その資金が新しいデータセンターキャパシティとAI計算リソースにどれだけ迅速に変換されるかを注視するでしょう。経営陣が掲げる5年間で1000億ドルのクラウドとAI売上高合計目標は、実行速度に依存しています。
Qwenのモデル効率向上の利点は、単なる自慢話以上のものです。Alibabaが競合他社よりも安価に競争力のあるモデルをトレーニングできるならば、それは国内および国際的な企業向けAI導入における同社の立場を強化します。
規制当局の監視は依然として背景リスクです。中国当局は過去にAlibabaを含む主要プラットフォームを価格設定慣行に関して召喚しており、AIストーリーが進展する中でも、新たな規制措置は市場心理を圧迫する可能性があります。
2027年度第2四半期決算が11月中旬に次の主要なチェックポイントとなり、投資家はクラウド売上高の加速と、AI支出によるマージン圧迫が緩和し始めたかどうかに焦点を当てるでしょう。
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