ABNB株の主要統計
- 過去1週間のパフォーマンス: 横ばい
- 52週間レンジ: $110.81 ～ $193.45
- バリュエーションモデルによる目標株価: $222.38
- 潜在的上昇余地: 2.3年で17.4%
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AIが単なるバズワードではなく、物語の中心に
Airbnb (ABNB)株は、同社がここ数年で最も強い四半期決算を発表した後、4年ぶりの高値まで上昇しました。ブライアン・チェスキーCEOは決算説明会で、この業績回復の多くを人工知能（AI）のおかげだと説明しました。第2四半期の売上高は17%増の36億1000万ドルに達し、アナリスト予想の約35億7000万ドルを上回りました。1株当たり利益は前年同期の1.03ドルから1.37ドルに増加しました。
Airbnbは世界最大の短期住宅予約プラットフォームを運営しています。過去2年間、ホテルや体験サービスへの拡大に取り組み、当初のビジネスを超えた多角化を進めてきました。宿泊数と座席数を合わせた指標「グローバル・ナイト・アンド・シート・ブックド」は10%増加し、四半期中に1億4830万に達しました。
この予想上回りを牽引したのは2つの要因です。米国、カナダ、メキシコで開催されたFIFAワールドカップは、開催都市で15万件以上の新規ホストリスティングが追加されるなど、意味のある一時的な押し上げ効果をもたらしました。また、北米地域の予約数は、ここ数四半期比較的伸び悩んでいましたが、約3年ぶりの強い成長を記録しました。
チェスキーCEOはこの勢いを過小評価しませんでした。「我々はここ数年で最も強い業績をいくつか達成した」と述べ、新規ゲストの成長がここ数年見られなかった水準で進んでいることを指摘しました。
もしAIによる効率化が今四半期と同様に複利効果を発揮し続けるならば、Airbnbのマージン拡大のストーリーは、予約成長と同様に株価にとって重要な要素となる可能性があります。
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ABNB株は割安か？
2028年12月31日までの想定に基づくバリュエーションモデルでは、以下の前提で株価がモデル化されています：
- 売上高成長率（CAGR）: 12.6%
- 営業利益率: 24.9%
- エグジットP/E倍率: 27.7倍
これらの入力値に基づき、モデルは目標株価を222.38ドルと推定しており、現在の株価から17.4%の総合的上昇余地と、今後2.3年間で年率7.1%のリターンを意味します。
この年率リターンは、強力な四半期決算と数年ぶりの高値更新後にもかかわらず、成長株投資家が求める閾値を下回っています。その説明の一部は単純です：Airbnb株は決算の予想上回りを受けて大きく上昇したため、近い将来の良いニュースの多くはすでに株価に織り込まれています。
Airbnbに対する強気の見方は、純粋な成長ではなくマージン拡大に焦点を当てています。モデルでの売上高成長率は控えめな12.6%ですが、約25%の営業利益率は、経営陣が強調したAIによる効率化の効果が持続すると期待されていることを示唆しています。Airbnbがサポートコストを削減しつつ、ホテルや体験サービスの予約を増やし続けることができれば、マージンはモデルが現在想定するよりも速く拡大する可能性があります。
弱気の見方は、Airbnbの中核事業である住宅賃貸ビジネスが主要市場で成熟期に入りつつあり、今四半期のワールドカップによる押し上げ効果は繰り返されないというものです。ホテル予約は住宅予約の約3倍の速さで成長していますが、総宿泊数に占める割合は依然として低い一桁台であり、多角化のストーリーはまだ初期段階にあります。
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Booking HoldingsおよびExpediaとの比較
Booking Holdings (BKNG)は売上高ベースで最大のオンライン旅行会社です。同社は第2四半期の売上高成長率をわずか4%から6%と予想しており、Airbnbの17%成長率を大きく下回っています。Bookingのビジネスは従来型のホテル予約により偏っており、このカテゴリーはAirbnbが専門とする代替宿泊施設よりも成長が遅い傾向にあります。この構成の違いが、両社間の成長格差の説明の一助となっています。
Expedia Group (EXPE)は第2四半期に14%の売上高成長を記録し、Airbnbのペースに近づいています。成長は主にB2B旅行部門が23%成長したことにより牽引されました。この部門は航空会社や他の旅行プラットフォームに在庫を販売しています。Expediaは通期の売上高成長率予想を9%から10%に引き上げましたが、この見通しは依然としてAirbnbが引き上げた少なくとも中二桁成長の年間予想を下回っています。
Airbnbの両競合に対する成長優位性は、代替宿泊施設というカテゴリーが従来型ホテルからシェアを奪い続けていることに由来します。しかし、BookingとExpediaはいずれもより大きな規模と、航空券、レンタカー、パッケージツアーにまたがるより多様な収入源を持っており、旅行需要が軟化した場合に引くことのできるレバーがより多くあります。Airbnbは、AI主導の効率化効果が、競合他社よりも住宅賃貸に集中したままマージンを拡大するのに役立つと賭けています。
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ABNB株の今後の 原動力は？
業績見通しは最も明確な近期的なカタリストです。Airbnbは通期の売上高成長率予想を従来の低～中二桁から少なくとも中二桁に引き上げ、調整後EBITDAマージン目標を少なくとも35.5%に引き上げました。第3四半期の売上高予想は約47億3000万ドルを中心としており、従来のコンセンサス予想を大きく上回っています。
ホテル事業への拡大は長期的な成長のてこであり続けています。Airbnbで初めてホテルを予約した顧客の3分の1以上がその後住宅リスティングを予約しており、ホテルが単独の事業ラインではなく、新規顧客の取り込み口として機能していることを示唆しています。
AI投資は減速するどころか加速する見込みです。チェスキーCEOは、同社が今後AIツールへの支出を増やす計画であると述べ、サポートコストですでに現れている効率化の効果が、検索のパーソナライゼーションからホスト向けツールに至るまで、ビジネスの他の部分にも拡大する可能性に賭けています。
経営陣はまた、Airbnbの強力なキャッシュフロー創出能力が、住宅賃貸を超えた拡大を加速させる可能性のある買収案件の資金源となり得るとして、M&Aへの積極姿勢を示しています。
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