キーポイント
- NVIDIA株は月曜日に4%下落した。同社取締役会が、CEOジェンセン・フアンが外国の情報工作の標的となったとの報道について独立調査を開始したため。
- ダン・アイブスとジーン・マンスターは、フアン氏がいなければ同株は20%から30%安くなると見ているが、彼が辞任する確率は10%から15%としている。
- その確率を重み付けすると、NVIDIAの価値に対する打撃は約2%から4.5%となり、これまでの2日間の売りで既に失われた価値よりも小さい。
- より大きなリスクは、輸出規制の審査が厳格化し、NVIDIAが11月17日に決算を発表する場合の、業績予想に対する影響にある。
NVIDIA (NVDA) 株は月曜日に4%下落した。同社取締役会が、CEOジェンセン・フアンが外国の情報工作の標的となったとの報道について独立調査を開始したため。日曜日、フアン氏は従業員に対し、妻に対して不貞行為があったと伝えた。ニューヨーク・タイムズ紙は、NVIDIAの顧客であるMegaspeedの元幹部との関係について報じている。火曜日にも株価は再び下落した。
火曜日の Pivot で、影響の大きさを問われたスコット・ギャロウェイは遠慮なく答えた。「今この瞬間、AIは革ジャン一枚でつり下がっているようなものだ」
これは素晴らしい表現だ。フアン氏のいないNVIDIAに数値を当てはめるアナリストたちは、はるかに冷静だ。
確率で重み付けするNVIDIAへの打撃
Yorkville Ives & Co.のダン・アイブスは火曜日に Xに投稿した。「我々は、もしジェンセンがCEOを解任された場合、Nvidiaの企業価値/株価は大幅に低下する（25%-30%）と考えている」。彼は解任の可能性を約15%と見積もった。
Deepwater Asset Managementのジーン・マンスターもほぼ同様の見解だ。火曜日の RiskReversal Podで、彼はパートナーの「一般的な感覚は、もしそれが起きればおそらく20%程度下落するだろうというものだ」と述べ、また株価は「おそらく25%の確率を織り込んでいる」と語った。彼自身の確率は「10%か15%程度」だという。
掛け算してみよう。25%から30%の打撃が15%の確率で起こる場合、NVIDIAの価値の3.75%から4.5%が失われる。20%の打撃が10%から15%の確率で起こる場合、2%から3%が失われる。2日間の売りですでにそれ以上の価値が失われており、これは辞任リスクの大部分が株価に織り込まれていることを示唆するが、正確にどの程度かは誰にも言えない。
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NVIDIAは既に割安だった
アナリストの予想を現状のまま維持しても、NVIDIAの利益は依然として急成長する。コンセンサスによる正規化EPSは、2027年1月期の9.32ドルから2029年1月期には21.41ドルに上昇する見込みだ：
月曜日、投資家はその成長に対してフォワードEPSのわずか14.8倍しか支払わなかった。これはNVIDIAの3年ぶりの低水準の倍率であり、30.1倍という平均の半分以下である：
予想も打撃を受ける可能性
調査の対象は経営陣を超えている。下院の3つの委員会の委員長は、フアン氏に対し、元Megaspeed幹部との接触内容と、NVIDIAがスパイからどのように守っているかについて、11月18日に非公開のブリーフィングを 求めた。この審査がより厳格な輸出規制につながれば、既に予想に織り込まれている売上高にも影響が及ぶ可能性がある。 米国外に本社を置く顧客からの収入は、2026年1月期の収益の31%を占めたが、本社所在地が必ずしもチップの出荷先や最終目的地を示すわけではない。NVIDIAは既に、見通しにおいて 中国からのデータセンターコンピュート収益はないと想定している。新たな規制が予想売上高を削る場合、アナリストはPER倍率だけでなく、EPS予想も下方修正することになるだろう。
ジェンセンがいなければ、NVIDIAは10倍から12倍の株
20%から30%割り引いて今日の予想を維持すると、NVIDIAはフォワードEPSの約10倍から12倍で取引されることになる。その割引の一部は、次に誰が来るかについての不確実性によるものであり、フアン氏に続く者がいないことの証明ではない。月曜日の Mad Moneyで、ジム・クレイマーは売り急ぐつもりはないと述べた。「人々はスティーブ・ジョブズが亡くなった後にAppleを売った時にその教訓を学んだ」
フアン氏が辞任する可能性の大部分は、既に株価に織り込まれているように見える。株価の次の大きな動きは、予想が維持されるかどうかにかかっており、最初の試練は11月17日、NVIDIAが1080億ドル（±2%）という業績見通しに対して決算を発表する時だ。しかし、取締役会は調査を終了する日付を設定しておらず、その調査結果はどんな決算報告よりも速く確率を動かす可能性がある。
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