主なポイント
- WT Asset Managementが第3四半期にWestern Digital、STMicroelectronics、Teradyneの全株式を売却したことが、最新の13F報告書で明らかになった。
- 新たに報告書に記載されたNVIDIAとMicrosoftが、同ファンドの2大保有銘柄となった。
- アナリストの平均目標株価は、売却された3銘柄の株価より53%から68%高い水準にある。
- Western Digitalは予想PER約13倍で取引されており、収益成長の加速が見込まれているため、売却理由の説明が最も難しい銘柄である。
あるファンドが、ウォール街が50%以上の上昇余地があると見る3つの半導体・ストレージ株から手を引き、その資金をAI分野の2大巨人に振り向けた。
WT Asset Managementが10月28日に提出した9月30日締め第3四半期の13F報告書によると、同ファンドはWestern Digital (WDC)、STMicroelectronics (STM)、Teradyne (TER)の全株式を売却した。現在の2大保有銘柄はNVIDIA (NVDA)とMicrosoft (MSFT)であり、いずれも6月30日時点では報告されていなかった。全体で、同ファンドは39銘柄に分散して61億8000万ドル相当の米国上場株を保有している。
報告書は、ファンドが四半期のいつ、どの価格で売却したかは明らかにしていない。前回保有を報告した6月30日以降、Western DigitalとTeradyneはそれぞれ43%、STMicroelectronicsは38%下落している。
Western Digitalの売却理由が最も説明しにくい
同ファンドは6月30日時点で、5億100万ドル相当のWestern Digital株784,212株を保有しており、13F報告対象株式の9.9%を占めていた。9月30日までに、その保有はゼロとなった。
同社の事業は減速どころか加速している。Western Digitalの2027会計年度第1四半期の売上高は、10月2日締めの四半期で55%増の43億8000万ドルに達した。同社は次四半期の売上高を66%から72%増の51億ドル、粗利益率を60%から61%と見込んでいる。
平均目標株価は613ドルで、1年前の128ドルから上昇しているが、10月7日のピーク673.50ドルからは下落している。最も低い目標株価の405ドルでさえ、現在の株価366ドルを上回っており、同株は予想PER約13倍で取引されている。
懸念材料は供給である。東芝が2027会計年度までにハードドライブの生産能力をほぼ倍増させる計画を発表したことで、Western Digital株は10月2日に2桁パーセント下落した。
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Teradyneの成長は壁にぶつかった
Teradyne株660,196株は、6月30日時点で3億1900万ドルの価値があり、同ファンドの13F報告対象株式の6.3%を占めていた。
同社の第3四半期決算は一見好調だった：売上高は70%増の13億1000万ドルで予想を上回り、メモリテスト事業の売上高は過去最高を記録した。問題は業績見通しだ。Teradyneは第4四半期の売上高を12億5000万ドルから13億5000万ドルと見込んでおり、中間値では第3四半期と横ばいとなる。この見通しを受けて、同株は10月28日に6%以上安で取引を開始した。
平均目標株価は425ドルで、1年前の144ドルから上昇しているが、7月下旬のピーク451ドルを下回っている。最も低い目標株価の340ドルでも、現在の株価274ドルを上回っている。しかし、予想PER約26倍で取引されるTeradyneは3銘柄中最も割高であり、成長率が70%から約20%に減速している。
STMicroelectronicsの成長は最も緩やか
同ファンドのSTMicroelectronics株576万株は、6月30日時点で4億3100万ドルの価値があり、13F報告対象株式の8.5%を占めていた。
STMicroelectronicsの第3四半期売上高は18%増の37億6000万ドルであり、第4四半期の売上高を41億5000万ドル（前年同期比約25%増）と見込んでいる。これは回復傾向を示しており、第4四半期の見通しはTeradyneの約20%よりも速い成長を意味するが、第3四半期の18%増は3銘柄中最も緩やかな成長だった。平均目標株価71.63ドルは現在の株価46.74ドルより53%高く、同株は予想PER約19倍で取引されている。
ファンドの新たなトップ2
NVIDIAは現在、同ファンドの最大保有銘柄となった：9月30日時点で312万株、7億1300万ドル相当を保有し、13F報告対象株式の11.5%を占める。Microsoftが第2位で、118万株、6億700万ドル相当（9.8%）を保有している。9月30日以降、NVIDIAは10%下落し、Microsoftは2%上昇している。
NVIDIAの平均目標株価329ドルは1年ぶりの高水準にあり、現在の株価205ドルより61%高い。同株は予想PER約17倍で取引されており、1年平均の23.5倍を大きく下回っている。
Microsoftの10月28日の決算は良し悪しだった。Azureは2027会計年度第1四半期に48%成長し、Microsoftが示していた約45%という見通しを上回った。しかし、設備投資が増加したため、フリーキャッシュフローは前年同期の25億7000万ドルから18億6000万ドルに減少した。
Western Digitalの売却は私なら取り消す
もし3銘柄のうち1つを買い戻せるなら、それはWestern Digitalだ。PERベースで最も割安であり、業績見通しでは成長が加速し、粗利益率が60%に達するとされている。
13倍という水準は、投資家がその収益をピークとして評価していることを示しており、東芝の生産能力増強はハードドライブ・サイクルが通常終焉を迎えるパターンだ。これは現実的なリスクだが、その多くはすでに株価に織り込まれている。
Teradyneの売却は私も同じ判断をしただろう。第4四半期の見通しが横ばいで、予想PER26倍という組み合わせは芳しくない。同株はこの見通しを受けて6%以上安で取引を開始したが、6月以降の43%下落の大部分は決算発表前に起こっていた。
次のチェックポイントは、Western Digitalの12月四半期決算で、見通しは51億ドルだ。もし東芝が供給を増やす中でこの水準を達成できれば、サイクルはまだ続く可能性がある。NVIDIAは11月17日に決算を発表する。同ファンドの次の13F報告書は2月中旬に提出される予定で、新たなトップ2を維持したかどうかが明らかになる。
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