主なポイント
- Westwood Global Investmentsの最新の13F報告書によると、第2四半期にMercadoLibreへの新規ポジションを開設し、Yum ChinaとHDFC Bankへの保有を追加した。
- 6月30日以降、Yum Chinaは12%上昇した一方、MercadoLibreとHDFC Bankはそれぞれ4%、14%下落している。
- Yum Chinaは営業利益率を9四半期連続で拡大させており、平均目標株価は過去1年間で上昇している。
- Yum Chinaは11月3日、MercadoLibreは11月4日に決算を発表する。
新興市場に特化した運用会社が前四半期に米国上場銘柄で3つの賭けを行った。6月以降、ブラジルの選挙、インド準備銀行（RBI）の利上げ、銀行への調査により、これらの銘柄のパフォーマンスは分かれた。
Westwood Global Investmentsが8月7日に提出した6月30日で終了した四半期の13F報告書によると、MercadoLibre (MELI)への新規ポジションと、Yum China (YUMC)およびHDFC Bank (HDB)への保有拡大が示されている。このボストンのファンドは、11のポジションで合計28億5000万ドルの米国上場株を保有していた。
四半期末以降、Yum Chinaは12%上昇したが、MercadoLibreは4%、HDFC Bankは14%下落している。3銘柄とも依然として52週高値から22%から41%下回って取引されている。今週はこのうち2銘柄にとって重要な週となる：Yum Chinaは11月3日（火曜日）、MercadoLibreは11月4日（水曜日）に決算を発表する。同ファンドの9月四半期の13F報告書は11月16日までに提出される予定だ。
MercadoLibre：成長加速と利益率低下のトレードオフ
MercadoLibreは新規銘柄だった：203,266株、6月30日時点で3億4500万ドルの価値。これはファンドの13F対象株式の12.1%を占め、3番目に大きなポジションだった。同株は四半期末の価格から4%下落している（13F報告書はファンドがいくらで購入したかは示さない）。
第2四半期決算はトレードオフを示している。売上高は50%増の102億ドルに達した。営業利益は17%減の6億8300万ドルとなり、無料配送とクレジットカードへの継続的な投資により営業利益率は6.7%に縮小した。アナリストは2025年9月以来、2026年の1株当たり利益（EPS）見通しを66.55ドルから38.38ドルへ42%下方修正しており、平均目標株価も21%下落している：
その後、ブラジルで投票が行われた。MercadoLibre株は1週間で10%下落し、その大半はルラが決選投票で勝利した後の最初の取引日である10月26日に発生した。シティグループは下落後に同株を「買い」に格上げしたが、目標株価を2,100ドルから2,050ドルにわずかに引き下げた。
最も低い目標株価である1,750ドルでさえ、終値1,624.53ドルを上回っている。予想PERは約39倍で、2023年以降の四半期末平均である48倍を大きく下回って取引されている。水曜日の決算では、6.7%という利益率の下落が止まったかどうかが示されるだろう。
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Yum China：成長と利益の両方を獲得
MercadoLibreが成長のために利益を犠牲にしているのに対し、Yum Chinaはその両方を獲得している。ファンドは保有株数を47%増の701万株に拡大し、6月30日時点で2億8700万ドルの価値、13F対象株式の10.1%を占めた。
第2四半期では、営業利益は14%増の3億4800万ドルに達した。11.1%の営業利益率は20ベーシスポイント上昇し、9四半期連続の拡大となった。Yum Chinaはまた、純増で560店舗を新規出店し、これは第2四半期の記録となった。さらに、2026年に株主へ15億ドルを還元する計画であり、これは当時の時価総額の約10%に相当すると述べた。
弱い点もある。デリバリーが配達員コストを押し上げたため、レストラン利益率は16.1%で横ばいだった。また、経営陣は下半期は前年比で厳しくなると警告した。
平均目標株価は62ドルで、1年前の58ドルから上昇している。最も低い目標株価である56ドルでさえ、終値45.78ドルを大きく上回っており、予想PERは約14倍で取引されている。
HDFC Bank：混迷を深める1年
ファンドはHDFC Bankの保有株数を293%増の449万株に拡大し、1億1600万ドルの価値、13F対象株式の4.1%を占めた。これはその後、最も悪い結果となった賭けだ。
同銀行のインド株は10月22日時点で今年30%下落しており、10月には以下の出来事が重なった：
- 10月7日： インド準備銀行（RBI）が政策金利を25ベーシスポイント引き上げて5.50%とし、2023年2月以来の利上げとなった。また、当面の間は利下げはないと述べた。
- 10月17日： HDFC Bankは単体純利益が4.7%増の1,951億ルピー（約20億ドル）にとどまったと報告した。
- 10月21日： ブルームバーグは、内部調査で2人の上級幹部が外部者に機密の事業戦略および市場に影響を与える可能性のある情報を共有した証拠が見つかったと報じた。銀行は調査が進行中であることを確認したが、調査結果についてはコメントしなかった。
- 10月27日： アヌップ・バグチが新CEOに就任し、同銀行外部からの初のCEOとなった。
平均目標株価は31%下落し、44ドルから30ドルとなった。最も低い目標株価である26.20ドルでさえ、終値22.18ドルを上回っているが、アナリストは今年を通じて目標株価を株価に近づける方向に引き下げてきた。
Yum Chinaが3銘柄中最も保有しやすい理由
3銘柄とも、米国投資家がコントロールできない通貨で収益を上げている。MercadoLibreの選挙週間は、これがいかに迅速に株価に影響するかを示した。
Yum Chinaは、事業と市場（ウォール街）の見方が一致している唯一の銘柄だ。利益率は9四半期連続で拡大し、目標株価は上昇しており、予想PERは約14倍で取引されている一方、今年は時価総額の約10%を株主還元している。
MercadoLibreは、利益率が好転すればより大きなリターンを生む可能性がある。アナリストは2027年のEPSが46.5%回復すると予想しているが、彼らは依然として数値を下方修正し続けている。HDFC Bankは、まず新CEOが調査を終結させる必要がある。
火曜日が最初の試金石だ。経営陣が指摘した厳しい前年比較にもかかわらず、営業利益率が10四半期連続で拡大すれば、Yum Chinaの投資論はより強固なものとなるだろう。
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