主なポイント
- ServiceNowは、第4四半期のバックログに関する弱い業績見通し（ガイダンス）を受けて、1年前の高値から42%下落しており、Argusは11月3日に買い（Buy）レーティングと170ドルの目標株価を再確認した。これは現在の株価の61%上昇に相当する。
- 170ドルという目標が実現するためには、経営陣が主張する「cRPOの弱い業績見通しはタイミングの問題である」という見解が正しいことが条件となる。
- Argusの目標株価は、今後12ヶ月間の予想利益の37倍に相当し、ServiceNowの過去5年間の平均PER53倍を下回っている。しかし、アナリストは過去1ヶ月で2026年と2027年のEPS予想を下方修正している。
- ServiceNowは予想利益の23倍と十分に割安な水準で買いの機会と見られるが、Argusの170ドルに到達する前に、市場平均目標株価の155ドルにまずは到達すると予想される。
ServiceNow (NOW) は、1年前の終値高値から42%下落しており、10月28日の第3四半期決算発表でさらに下落した。11月3日、Argusは買い（Buy）レーティングと170ドルの目標株価を再確認した。これは現在の株価の61%上昇に相当する。
AIへの懸念、債務、そして弱い業績見通し
2月、AIエージェントがServiceNowが課金する人間のユーザーシートに取って代わるのではないかという懸念から、ソフトウェア株は6セッションで最大17%下落した。
ServiceNowは今年、ArmisとVezaに88億ドルを支出し、2025年末時点で86億ドルあった純現金を、6月30日時点で8億1000万ドルの純債務に転じさせた。
10月28日、ServiceNowは通期の業績見通しを上方修正したが、第4四半期のcRPO成長率を為替変動調整後で18.5%と予想し、アナリストが期待していた約19.8%を下回る見通しを示した。
Argusは自説を堅持
Argusは10月7日に目標株価を134ドルから170ドルに引き上げ、決算発表後もそのまま据え置いた。
170ドルという目標が実現するためには、経営陣が言うように、cRPOの弱い業績見通しがタイミングの問題であることが条件となる。社長兼CFOのGina Mastantuono氏は、早期更新が第3四半期に前倒しされたことがcRPOの予想上回り分の約半分を占め、その分第4四半期が短くなったと説明した。「cRPOは非常にニュアンスのある会計指標であり、ビジネスの勢いのすべてを必ずしも反映するものではありません」と、彼女は決算説明会で述べた。
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170ドルという目標は妥当か？
アナリストの平均目標株価は1年前は231ドルだったが、7月下旬に139ドルで底を打ち、現在は155ドルとなっている。
Argusの170ドルはその平均より10%高く、目標株価のレンジは72ドルから266ドルまで広がっている。
アナリストは、EPSが2025年の3.51ドルから2028年には5.89ドルに上昇すると予想している。
しかし、これらの数値は悪い方向に動いている。過去30日間で、アナリストは2026年の予想を4.07ドルから3.95ドルに、2027年の予想を5.01ドルから4.80ドルに下方修正した。
同社株は予想利益の23倍で取引されており、過去5年間の安値圏に近い水準にある。
Argusの170ドルという目標は、アナリストが今後12ヶ月間で予想する1株あたり4.54ドルの利益の37倍に相当する。これは過去5年間の平均53倍を大きく下回るが、2021年の104倍というピークが平均を押し上げている。
買いだが、155ドルを想定せよ
もしAIエージェントによるユーザーシートの削減が、AI消費の成長よりも速く進めば、予想はさらに下方修正され、新たな債務は誤差を許容する余地をさらに狭めることになる。
23倍という水準では、サブスクリプション収益を21%成長させているビジネスとしてはServiceNowは割安であり、この下落を買い場と見る。しかし、予想がまだ下方修正されている状況では、同社株がArgusの170ドルに到達する前に、市場平均目標株価の155ドルにまずは到達すると予想される。
ServiceNowは1月下旬の第4四半期決算発表で、初めて2027年の業績見通しを示す予定だ。もし為替変動調整後のサブスクリプション成長率が20%以上であれば、170ドルという目標ははるかに現実味を帯びてくるだろう。
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