バリュエーションモデルのご紹介! 
株の評価には、何時間もかけて調査したり、複雑な財務モデルを使ったりする必要はない。
この記事では、投資家が株式のアイデアをより迅速に選別できるよう、数分で株式の価値を評価できる迅速な評価方法について概説する。
このフレームワークは、驚くほどの精度で株式の公正価値を簡単に見積もるのに役立つが、株式の詳細なデューデリジェンスや調査を行う価値に取って代わるものではない。
目次
- 3ステップのクイック評価法
- クイック査定を検証する方法
- クイック・バリュエーションの限界
- TIKRテイクアウェイ
さあ、飛び込もう！
3ステップのクイック評価法
ステップ1：正規化一株当たり利益（EPS）の見積もり
企業の1株当たり利益（EPS）は、株式1株当たりどれだけの利益を生み出すかを反映する。投資家は、企業の将来の収益力をより明確に把握するために、EPSを一時的な項目や景気サイクルで調整した正規化EPSを使用することができます。
正規化EPSを見積もる一つの方法は、アナリストの予想を見ることである。例えば、グーグル（GOOGL）は3年後に1株当たり11.90ドルを稼ぐと予想されている。
この数字は、グーグルを担当する数十人のアナリストの平均的な業績予想です。投資家がより保守的な評価を望むなら、この数字を下げることもできる。
投資家は、景気サイクルについても調整する必要がある。石油やガスのような循環的な産業では、全サイクルの平均EPSを使用することで、より信頼性の高い推定値が得られます。
エクソンモービル（XOM）が原油価格ブームで記録的な収益を上げた場合、その収益がいつまでも続くと仮定すると、評価が膨らむ可能性がある。
ステップ2：妥当なPER倍率を選択する
株価収益率(PER)は、投資家が1ドルの利益に対して、市場がいくらの対価を支払う意思があるかを示すものである。適切なPER倍率の選択は、いくつかの要因に左右される：
- 過去の平均：ある銘柄が歴史的に利益の20倍で取引されてきたのであれば、それをベンチマークとするのは理にかなっている。
- 業界比較：同業他社が利益の25倍で取引されているセクターで、その会社が15倍で取引されている場合、その会社は過小評価されている可能性がある。
- 成長への期待：高成長企業はPERが高いことが多い。年率20%で利益を伸ばしている企業は30倍で取引されるかもしれないが、成長が遅れている公益企業は10倍で取引される。
例えば、過去5年間のアルファベット（GOOGL）の平均PERは24倍だ。もう少し保守的に20倍のPERを使うこともできる。
妥当なPERは、市場の状況と期待される成長によって決まる。強気相場では、投資家はより高い倍率を支払う傾向がある。景気後退局面ではセンチメントが変化し、株価は圧縮されたバリュエーションで取引されることが多い。
さらに、株式は予想される年間利益成長率の約1～2倍のPERで取引される傾向がある。グーグルのEPSは毎年14％成長すると予想されているので、2年後の株価が利益の20倍で取引されるのは非常に合理的だ。
現実的なPER倍率を選択することで、投資家は、バリュエーションが過去と業界のトレンドに基づいたものであることを確認しながら、株式の買いすぎを避けることができます。
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ステップ3：株式の公正価値を計算する
正規化EPSの推定値と妥当なPER倍率が決まれば、投資家は簡単な計算式を使って株式の公正価値を算出することができる：
予想正規化EPS×フォワードPER＝公正価値見積もり
例えば、グーグルの3年後の1株当たり予想利益は11.90ドルであるため、20倍の予想PERを適用すると、1株当たり238ドルの公正価値見積もりが得られる。
EPS11.90ドル×PER20倍＝予想株価238ドル
さらに、今後3年間で1株当たり約3ドルの配当金が支払われると予想され、予想公正価値の合計は1株当たり241ドルになる。
グーグルは現在165ドルで取引されているので、今後2年間で46％の上昇の可能性を示唆している。我々はフォワードPER倍率を使用しており、これは今後12ヶ月間の予想利益に基づいて株価を評価するものである。
クイック査定を検証する方法
簡単な査定額をチェックする方法をいくつか紹介しよう。
アナリストの目標株価との比較
アナリストは詳細な財務モデルに基づいて目標株価を公表している。これらの予測は完璧ではないが、ベンチマークにはなる。
投資家の評価がコンセンサス目標と大きく異なる場合、前提条件を見直す価値があるかもしれない。
アナリストのグーグルに対するコンセンサス目標株価は約218ドル/株である。
参考までに、グーグルの2年後のフェアバリュー予想は241ドル／株程度だった。いずれにせよ、今日のグーグルには素晴らしい上昇余地がありそうだ。
その他の評価倍率を使う
PERは有用な指標だが、それだけではない。投資家はバリュエーションを以下の指標でクロスチェックすることができる：
- 売上高株価収益率（P/S） – 低収益の高成長企業に有効。
- 企業価値対EBITDA（EV/EBITDA）– 資本構造の異なる企業の比較に役立つ。
- 割引キャッシュフロー（DCF）モデル– より詳細だが、長期投資家に有用。
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クイック・バリュエーションの限界
迅速なバリュエーションは有用な洞察を与えてくれるが、限界もある。
質的要因を無視
数字はストーリーの一部を語るが、企業の競争優位性、経営の質、業界の動向も同じくらい重要である。
財務が好調でも市場での地位が低下している企業は、投資対象としてふさわしくないかもしれない。
例えば、IBMは何年もの間、PERベースで割安に見えたが、企業向けソフトウェアにおける関連性が低下していたため、長期的なリターンは限定的だった。
景気循環リスクを見逃す可能性
循環産業の企業は業績の変動を経験する。低いPERは、企業が過小評価されているというよりも、収益がピークに達していることを示しているのかもしれない。
投資家は、全サイクルの平均収益を反映するようにEPS予想を調整すべきである。
将来についての仮定が必要
バリュエーションは将来の収益と市場センチメントに左右される。成長が鈍化したり、投資家のセンチメントが変化した場合、株式の公正価値の見積もりは維持されない可能性がある。
FAQセクション
株価が割安かどうかを素早く判断するには？
投資家は、ある銘柄の予想される将来の一株当たり利益（EPS）に妥当な株価収益率（PER）を掛け合わせたものを、現在の株価と比較することができる。推定公正価値が現在の株価より高ければ、割安である可能性がある。
株価を最も早く評価する方法は？
簡単な方法は、企業の将来のEPSを推定し、妥当なPER倍率を適用し、予想株価を計算することである。これにより、その銘柄が公正価値を上回って取引されているか、下回って取引されているかを素早く把握することができる。
ある銘柄の妥当なPERを見つけるには？
妥当なPERは、その銘柄の過去の取引レンジ、業界比較、成長期待によって決まる。高成長企業は一般的に高いPER倍率で取引され、成熟した低成長企業は低いPER倍率で取引される。
なぜEPSが株式評価において重要なのか？
1株当たり利益（EPS）は、1株当たりの企業の収益性を表す。EPSは、企業が株主のためにどれだけの利益を生み出したかを反映するため、バリュエーションモデルにおいて重要なインプットとなる。
迅速なバリュエーションは詳細な調査に取って代わるべきか？
簡易バリュエーションは有用な出発点となるが、より深い分析に取って代わるべきものではない。投資家は、投資判断を下す前に、他のバリュエーション手法、事業のファンダメンタルズ、業界の動向などを考慮し、その推定値を検証すべきである。
TIKRテイクアウェイ
投資家は、将来のEPSを推定し、妥当なPER倍率を乗じることで、迅速に株式を評価することができます。
このアプローチは徹底的な調査に取って代わるものではないが、機会を選別し、さらに分析する価値のある銘柄を特定するのに役立つ。
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免責事項
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