Punti Chiave
- L'azione di Verizon è salita dell'11% nell'ultimo mese, recuperando la vendita di ottobre dopo che SpaceX ha accettato di acquistare spettro wireless a livello nazionale.
- Verizon ha aggiunto 406.000 telefoni postpagati nel terzo trimestre, il suo miglior terzo trimestre in cinque anni, e ha alzato le previsioni per il terzo trimestre consecutivo, anche se i ricavi hanno mancato le stime a causa del calo delle vendite di attrezzature.
- Elon Musk afferma che SpaceX può costruire una rete di operatori in due o tre anni, contro i quattro-sei del CEO di Verizon Dan Schulman, e i colloqui di SpaceX per i siti cellulari potrebbero aiutare il proprietario di torri Crown Castle.
- Verizon scambia vicino alla sua valutazione abituale e il suo dividendo è ben coperto dal flusso di cassa libero, quindi l'azione sembra ancora un acquisto. La prossima cosa da monitorare è la decisione della FCC sull'accordo sullo spettro di SpaceX.
Verizon (VZ) è salita del 10,6% nell'ultimo mese, mentre il Nasdaq 100 è sceso del 9,6%.
È un vero e proprio ribaltamento rispetto al 9 ottobre, quando Verizon è scesa dell'8,75%, la sua peggior giornata dal 2002, dopo che SpaceX (SPCX) ha accettato di acquistare un blocco nazionale di spettro a 800 MHz per il suo servizio Starlink Mobile.
Poi Bloomberg ha riferito il 22 ottobre che SpaceX è in trattative per almeno 80.000 siti cellulari statunitensi, inclusi quelli di Crown Castle (CCI). Gli operatori sono scivolati sulla notizia mentre i proprietari di torri sono rimbalzati, e Crown Castle è salita di oltre il 10% dal 9 ottobre.
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Il trimestre ha battuto le stime, eppure l'azione è scesa
Verizon ha comunicato i risultati del terzo trimestre il 26 ottobre. Ha aggiunto 406.000 telefoni postpagati, il suo miglior terzo trimestre in cinque anni, e il tasso di abbandono (churn) dei telefoni postpagati è migliorato al 0,94% dal 0,98%. Il flusso di cassa libero è aumentato del 12,1% a 7,8 miliardi di dollari, e Verizon ha alzato le sue previsioni per l'intero anno per il terzo trimestre consecutivo.
Ma i ricavi di 34,3 miliardi di dollari hanno mancato le stime, e l'azione è scesa del 3,5% quel giorno. I ricavi da attrezzature sono calati del 9%, principalmente perché i clienti aggiornano meno spesso i dispositivi e Verizon spende meno in sussidi per i telefoni. Questo riduce i ricavi ma ingrassa i margini: il margine EBITDA rettificato ha raggiunto un record del 40,2%, in aumento dal 37,8%.
Il CEO Dan Schulman ha dichiarato nel comunicato stampa che "siamo solo un anno dentro una storia di crescita pluriennale". Gli analisti concordano, con l'EPS normalizzato che sale da 4,71 dollari nell'esercizio 2025 a 5,31 dollari nell'esercizio 2027:
Verizon ora prevede un EPS rettificato tra 5,04 e 5,06 dollari nel 2026, in linea con il consenso di 5,06 dollari, quindi la mancata sui ricavi non dovrebbe trascinare verso il basso le stime.
A SpaceX serve più dello spettro
Nella conference call sui risultati del 26 ottobre, Schulman ha dichiarato che SpaceX avrebbe bisogno di almeno quattro-sei anni e 300-500 miliardi di dollari per costruire completamente una rete mobile.
La risposta di Elon Musk su X? "Ci vorranno 2 o 3 anni."
La stessa tabella di marcia di SpaceX è già slittata una volta: nella sua call del 20 ottobre, ha posticipato il servizio Starlink Mobile di nuova generazione alla prima metà del 2028, dalla fine del 2027. La rete compete anche con l'IA per i fondi, che ha assorbito 16,4 miliardi di dollari dei 19,6 miliardi di spese in conto capitale di SpaceX nel terzo trimestre.
SpaceX è anche alla ricerca di scorciatoie. Il Washington Post ha riferito all'inizio di novembre che Musk aveva avuto colloqui con EchoStar per acquistare Boost Mobile o utilizzare la sua rete, anche se MoffettNathanson dubita che gli accordi di rete di Boost sarebbero trasferibili. Se Starlink Mobile verrà lanciato in tempo, la politica dei prezzi di Verizon sarà messa alla prova.
Le stesse notizie che hanno colpito gli operatori sono una buona notizia per Crown Castle. I suoi ricavi da affitto di siti nel terzo trimestre sono scesi a 966 milioni di dollari da 1,01 miliardi, poiché le disdette dei contratti di DISH le sono costate 61 milioni di dollari. Crown Castle ha comunque alzato le sue previsioni per il 2026 il 21 ottobre. Non c'è nulla di firmato con SpaceX, ma anche una fetta di quei 80.000 siti aiuterebbe a riempire il buco lasciato da DISH.
Resta un acquisto a meno di 9 volte gli utili
Anche dopo il rimbalzo, Verizon scambiava a 8,8 volte gli utili forward il 6 novembre. Questo è vicino al centro del suo range quinquennale di 6,6x-10,5x, e ben al di sotto del picco di marzo:
Il flusso di cassa libero è aumentato ogni anno dall'esercizio 2022, e il management ora si aspetta una crescita prossima al 12% nel 2026:
I dividendi hanno assorbito un ben coperto 52% del flusso di cassa libero nei dodici mesi fino al 30 settembre, per un rendimento di circa il 6%. Il prezzo target medio della Street di 50,65 dollari è circa il 10% sopra la chiusura di lunedì a 46,06 dollari.
SpaceX è una minaccia reale, ma è a anni da una rete completa, e Verizon paga bene gli investitori per aspettare. A questo prezzo, l'azione sembra ancora un acquisto per il reddito. Le prossime prove saranno i risultati del quarto trimestre, previsti per fine gennaio, dove Verizon dovrà consegnare una crescita di circa il 4% nei ricavi da servizi di mobilità e banda larga, e la decisione della FCC sull'accordo sullo spettro di SpaceX. Un accordo firmato di SpaceX per le torri renderebbe molto più difficile ignorare la tabella di marcia di Musk.
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