Punti Chiave
- Le azioni di Classe A di Alphabet sono scese del 12,6% il 29 ottobre, un calo record, e le sue azioni di Classe C ora scambiano circa il 18% al di sotto del prezzo pagato da Berkshire Hathaway a giugno.
- Il P/E trailing di Alphabet di circa 15x si basa sui guadagni da partecipazioni. Senza di essi, è più vicino a 26x.
- Sulle stime normalizzate degli analisti, il titolo scambia a 20,2x gli utili forward, al di sotto della sua media quinquennale di 22,5x.
- Il flusso di cassa libero è diventato negativo poiché il capex è più che raddoppiato, quindi acquisterei a pezzi.
Alphabet (GOOG) ha avuto il giorno peggiore della sua storia il 29 ottobre, quando le sue azioni di Classe A sono scese del 12,6% dopo un rapporto del terzo trimestre che ha mancato di poco le stime sui ricavi e ha mostrato un flusso di cassa libero negativo. A $283,93 il 6 novembre, le azioni di Classe C si trovavano circa il 18% al di sotto dei $348,20 per azione che Berkshire Hathaway (BRK-B) ha pagato a giugno in un collocamento privato da $10 miliardi.
Un post su r/ValueInvesting ha posto la domanda senza mezzi termini: "Google ora sotto il prezzo di Buffett. Stai acquistando?"
Sotto il Prezzo di Berkshire di Giugno, Non il Primo
Il primo acquisto di Berkshire è stato molto più economico. Deteneva 17,85 milioni di azioni Alphabet alla fine del terzo trimestre del 2025, per un valore di $4,34 miliardi, o circa $243 per azione.
Il collocamento di giugno è il prezzo più pulito registrato ($351,81 per la Classe A, $348,20 per la Classe C), poiché i depositi 13F mostrano solo ciò che Berkshire deteneva, non ciò che ha pagato. Al 30 giugno, deteneva circa 106 milioni di azioni tra le due classi, per un valore di circa $30 miliardi ai prezzi del 6 novembre.
Berkshire può permettersi anni di anticipo, però. Ciò che conta è ciò che Alphabet guadagna, e i suoi utili in prima pagina includono molti soldi che l'azienda non ha guadagnato.
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Gli Utili di Alphabet Sono Gonfiati dalle Sue Partecipazioni
Scott Galloway ha definito Alphabet un'opportunità di acquisto a 15x gli utili. I guadagni e le perdite sugli investimenti di Alphabet passano attraverso il reddito netto, ma la contabilità differisce: le partecipazioni quotate come SpaceX sono valutate a mercato, mentre le partecipazioni private vengono generalmente rivalutate quando transazioni osservabili o svalutazioni giustificano un aggiustamento. Nei primi nove mesi del 2026, i suoi guadagni netti su titoli azionari sono ammontati a $127,3 miliardi, più dei suoi $121,0 miliardi di reddito operativo. Il guadagno di $99,0 miliardi del secondo trimestre ha fornito $6,26 dei suoi $9,11 di EPS, e la perdita di $8,7 miliardi del terzo trimestre ha ridotto l'EPS di $0,55.
Togliendo queste oscillazioni dagli ultimi quattro trimestri, l'EPS arriva a circa $11, o più vicino a 26x. Le partecipazioni sono asset reali, però. Alphabet deteneva $94,1 miliardi di azioni SpaceX al 30 giugno, la maggior parte con limiti di vendita. Le considererei parte di ciò che Alphabet possiede e valuterei il titolo in base a ciò che l'azienda guadagna.
A 20x Forward, Alphabet è Più Economica del Solito
Gli analisti non prevedono guadagni da partecipazioni, quindi le loro stime EPS normalizzate seguono l'azienda, salendo da $13,46 nel 2026 a $18,13 entro il 2028:
Su quelle stime, Alphabet scambiava a 20,2x gli utili forward il 6 novembre, al di sotto della sua media quinquennale di 22,5x e ben lontano dal picco di 32,7x di aprile:
Il Contante è la Vera Preoccupazione
Il flusso di cassa libero di Alphabet è rimasto tra $60,0 miliardi e $73,3 miliardi all'anno dal 2021 al 2025:
Nei 12 mesi al 30 settembre, era di $19,7 miliardi. Alphabet ha mantenuto le sue previsioni di capex per il 2026 a $195-205 miliardi, contro $91,4 miliardi nel 2025, e si aspetta un aumento significativo nel 2027. Gli analisti ora vedono un flusso di cassa libero di -$18,0 miliardi nel 2026 e -$41,8 miliardi nel 2027. Alphabet non ha riacquistato un'azione quest'anno e ha venduto $12,4 miliardi di nuove azioni solo nel terzo trimestre.
Perché Acquisterei il Titolo Alphabet a Pezzi
A 20,2x gli utili forward, ho solo bisogno che le stime degli analisti si mantengano più o meno come previsto, quindi inizierei ad acquistare Alphabet qui, un po' alla volta. Il rischio è la spesa. Il consenso sull'ammortamento sale da $21,1 miliardi nel 2025 a $77,9 miliardi nel 2028, e se i ricavi rimangono indietro, le stime cadono con essi. Il rapporto del quarto trimestre, che Alphabet di solito pubblica all'inizio di febbraio, dovrebbe quantificare il capex 2027.
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