Punti Chiave
- Il Procuratore Generale, i funzionari della CIA e il principale democratico della Commissione Intelligence della Camera si sono tutti fermati prima di definire Alice Huang una spia.
- Ciò indebolisce il caso per restrizioni guidate dallo scandalo, non la vecchia battaglia sulla diversione dei chip.
- Le questioni sulla diversione dei chip di Megaspeed sono un problema a parte, quindi una regola per il Sud-est asiatico può comunque procedere.
- A 14 volte gli utili forward, il prezzo di NVIDIA sconta più danni politici di quanto i fatti non supportino.
NVIDIA (NVDA) ha perso il suo CEO questa settimana a causa di una presunta spia cinese. Ora i funzionari dicono alla CNN che le prove finora non dimostrano che lei lo fosse.
Jensen Huang si è dimesso il 12 novembre dopo le notizie della sua relazione con Alice Huang, una donna d'affari cinese sotto sorveglianza dei servizi segreti statunitensi. Quella sera, David Sacks, ex zar dell'AI di Trump, ha postato su X: "Storia bomba. La narrazione della spia sta già crollando."
Quattro Funzionari, Nessuna Conclusione
La CNN ha riportato che alcuni funzionari dell'Ufficio del Direttore dell'Intelligence Nazionale definiscono l'etichetta di spia "non del tutto accurata e esagerata", mentre i funzionari della CIA "non sono ancora convinti" che le informazioni di intelligence provino che lei abbia consapevolmente passato informazioni a Pechino. Il Procuratore Generale Todd Blanche ha detto giovedì che non c'è una conclusione "su chi lei sia o non sia". Il deputato Jim Himes, il principale democratico della Commissione Intelligence, ha lasciato un briefing riservato e ha detto a Politico: "Perché oggi, almeno, non lo so."
Questo non la scagiona. Alcuni funzionari hanno detto alla CNN che "sfida la credibilità" che lei non agisse per Pechino. Ma nessuno dirà ufficialmente che era una spia.
Cosa Significa il Dubbio per le Nuove Restrizioni
Il biografo Stephen Witt ha detto nel CNBC's Squawk Pod il 9 novembre che con Huang legato a "una presunta spia cinese, la sua credibilità va a zero", e che le restrizioni sulle vendite di chip AI alla Cina "torneranno in vigore". Questa previsione si basava sull'accusa di spionaggio, e la nuova spinta del Congresso è seguita a quella. Il dubbio sull'accusa indebolisce il caso per regole guidate dallo scandalo, non la vecchia battaglia sulla diversione dei chip.
Megaspeed È un Problema Separato
Dove sono finiti i chip di NVIDIA è una questione diversa. Alice Huang era una dirigente di Megaspeed, un cliente NVIDIA con sede a Singapore, e una rete a lei collegata ha spostato almeno 7,5 miliardi di dollari di chip NVIDIA verso aziende cinesi dal 2023, ha riportato The Information.
Questo è anche ciò che una regola del Dipartimento del Commercio in lavorazione da agosto mira a colpire, ha riportato The Information: aziende cinesi che utilizzano a distanza chip avanzati in altri sette paesi, tra cui Malesia, Singapore e Thailandia. Chris McGuire del Council on Foreign Relations conta 80 miliardi di dollari di chip AI spediti in questi tre quest'anno. La regola si basa sui dati commerciali, non sul verdetto di spionaggio.
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NVIDIA Può Vendere Quei Chip Altrove
Le previsioni di NVIDIA assumono già nessun ricavo da calcolo data center dalla Cina. McGuire si aspetta che i chip bloccati vadano ad acquirenti statunitensi, e il management afferma che la sua guida di crescita di circa il 70% per l'anno fiscale 2028 è limitata dall'offerta. Gli analisti si aspettano che i ricavi più che quadruplichino, da 216 miliardi di dollari nell'anno terminato a gennaio 2026 a 896 miliardi nell'anno che termina a gennaio 2029:
Finché l'offerta rimane così limitata, una regola per il Sud-est asiatico sposta le vendite più di quanto le tagli.
Gli Investitori Sono Preparati al Peggio
Sei società hanno declassato NVIDIA entro giovedì, e l'azione viene scambiata a 14 volte gli utili forward, un minimo annuale rispetto a una media di 23x:
La perdita di Huang e il selloff AI del 5 novembre spiegano una parte. Con l'accusa di spionaggio non provata e l'offerta scarsa, lo sconto per il rischio politico in aggiunta sembra troppo ampio.
Cosa Deve Mostrare il Rapporto del 17 Novembre di NVIDIA
Xi e Trump si incontrano la prossima settimana, e NVIDIA pubblica i risultati il 17 novembre, i suoi primi risultati sotto l'amministratore delegato ad interim Colette Kress. Se la guida di crescita del 70% limitata dall'offerta regge, lo sconto sembra eccessivo.
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