Punti Chiave
- Gli azionisti di Iridium hanno approvato l'acquisizione di Rocket Lab in contanti e azioni il 24 settembre, con il 99,6% dei voti espressi a favore, lasciando le approvazioni normative come l'ultimo ostacolo principale prima della chiusura prevista a metà 2027.
- Rocket Lab ha utilizzato $371,2 milioni di flusso di cassa libero nei quattro trimestri fino a giugno 2026, con un aumento dell'82% rispetto ai quattro trimestri precedenti, mentre la spesa per Neutron è salita.
- Nello stesso periodo, Iridium ha generato $288,3 milioni di flusso di cassa libero, sufficienti a coprire la maggior parte del fabbisogno di cassa di Rocket Lab, ma non tutto.
L'azione Rocket Lab ottiene un motore di cassa che copre la maggior parte del fabbisogno
Il 24 settembre, gli azionisti di Iridium hanno dato a Rocket Lab la risposta di cui aveva bisogno. Circa il 99,6% dei voti espressi ha sostenuto la fusione, rappresentando circa l'81% delle azioni in circolazione.
Ogni azionista di Iridium riceverà $27 in contanti più azioni Rocket Lab secondo un rapporto di cambio con un collar, un pacchetto valutato a $54 per azione. L'azione Rocket Lab ha chiuso a $74 il 25 settembre.
Il voto è importante a causa della situazione di Rocket Lab da sola. I ricavi del Q2 hanno raggiunto un record di $234 milioni, con un aumento del 62% rispetto all'anno precedente. Il flusso di cassa si è mosso nella direzione opposta.
Il flusso di cassa libero è stato negativo per $110,1 milioni nel Q2 2026, dopo i $114,2 milioni negativi nel Q4 2025. Nei quattro trimestri fino a giugno, Rocket Lab ha bruciato $371,2 milioni, rispetto ai $204,1 milioni nei quattro trimestri precedenti.
Il CFO Adam Spice ha collegato l'aumento nel Q2 alla costruzione di ulteriori veicoli Neutron prima del primo volo e al ripristino delle scorte nella catena di approvvigionamento presso Mynaric, il produttore di terminali ottici acquisito da Rocket Lab durante il trimestre.
Iridium segue un ritmo diverso.
I ricavi trimestrali si sono mantenuti tra $212,8 milioni e $226,9 milioni per otto trimestri consecutivi. Il flusso di cassa libero è rimasto positivo ogni trimestre, variando da $36,5 milioni a $108,9 milioni, con il primo trimestre di ogni anno che mostra le performance più deboli. Negli ultimi quattro trimestri, Iridium ha trasformato $884,2 milioni di ricavi in $288,3 milioni di flusso di cassa libero, un tasso di conversione del 33%.
Sommando semplicemente le due cifre degli ultimi dodici mesi si ottiene un divario di circa $83 milioni, il che significa che Iridium copre circa il 78% dell'attuale fabbisogno di cassa di Rocket Lab. Solo nel Q2, i $92,3 milioni di Iridium contro i $110,1 milioni di utilizzo di Rocket Lab lasciano un deficit di $18 milioni. Questa matematica ignora il finanziamento dell'operazione e le sinergie, quindi funziona come una stima approssimativa, non una previsione.
Il voto di Iridium guadagna tempo, ma Neutron decide ancora la storia della cassa
Il voto degli azionisti rimuove l'ostacolo più visibile, ma non completa il cambiamento di rotta.
Iridium porta una base redditizia e una costellazione che Peter Beck afferma rimarrà valida fino al 2035. Non porta molta crescita. I ricavi degli ultimi dodici mesi sono aumentati del 3% rispetto ai quattro trimestri precedenti, mentre il flusso di cassa libero è sceso del 12%, da $326,0 milioni a $288,3 milioni. Beck ha ammesso durante la conference call che Iridium è "un'attività a crescita relativamente lenta".
Gli azionisti stanno anche finanziando la transizione. Rocket Lab ha raccolto $1,08 miliardi attraverso vendite di azioni at-the-market nel Q2, per poi lanciare un programma di vendita di azioni da $1,94 miliardi in agosto. La componente azionaria della contropartita per Iridium aggiungerà altre azioni alla chiusura.
Ciò riporta il peso su Neutron. Il management si aspetta che l'EBITDA rettificato diventi positivo il trimestre dopo il primo lancio riuscito di Neutron, con il flusso di cassa libero che diventa positivo 18-24 mesi dopo. Beck ha detto che la finestra per un lancio quest'anno "si sta restringendo", con il razzo ancora mirato a raggiungere la rampa di lancio nel Q4 2026.
L'evidenza supporta un giudizio più sfumato di quanto suggeriscono i titoli delle notizie sull'operazione. Iridium rende il problema di cassa di Rocket Lab più piccolo e molto più gestibile, ma non lo cancella mentre Neutron rimane in una fase di intensa costruzione.
La prossima prova è il flusso di cassa libero del Q3, che Spice ha previsto rimanere elevato. Come indicatore approssimativo, se il fabbisogno trimestrale di cassa di Rocket Lab torna verso l'intervallo di $55-70 milioni registrato a metà 2025, la media recente di Iridium di circa $72 milioni per trimestre lo compenserebbe approssimativamente. Le approvazioni normative e i test di fase di Neutron sono le altre due date importanti per l'azione Rocket Lab.
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