Punti Chiave
- L'azione Nvidia è salita del 19% dall'inizio dell'anno a $225, un guadagno inferiore a un secondo trimestre in cui i ricavi sono più che raddoppiati su base annua a $96 miliardi.
- Il rapporto P/E dell'azione si è ridotto del 25,8% nell'ultimo anno mentre l'EPS è cresciuto del 59,5%.
- La direzione ha fornito previsioni per una crescita dei ricavi di circa il 70% nell'anno fiscale 2028 e ha definito questa cifra limitata dall'offerta, mentre ha ridotto le previsioni sul margine lordo a un minimo del 71%-72% nel quarto trimestre a causa dell'aumento dei costi della memoria.
- Il modello caso medio di TIKR valuta l'azione Nvidia a $661 entro gennaio 2031, implicando un rendimento totale del 194%, ovvero un tasso annualizzato del 28%.
Perché l'azione Nvidia è salita del 19% quest'anno mentre i suoi ricavi raddoppiavano
L'azione Nvidia (NVDA) ha chiuso a $225 venerdì 25 settembre, in rialzo del 19% dall'inizio del 2026. Si tratta di un guadagno rispettabile, e modesto per un'azienda i cui ricavi del secondo trimestre sono più che raddoppiati su base annua a 96 miliardi di dollari.
Il percorso è stato accidentato. L'azione Nvidia ha toccato il minimo sotto i $170 a fine marzo, per poi raggiungere il massimo sopra i $230 a metà maggio dopo che l'EPS rettificato del primo trimestre di $1,87 ha superato il consenso di $1,76. Ha ceduto gran parte di quei guadagni entro fine luglio, scivolando verso i $190, prima che un report del 26 agosto con EPS rettificato di $2,22 contro una stima di $2,10 spingesse le azioni di nuovo sopra i $220.
Nell'ultimo anno, l'EPS di Nvidia è cresciuto del 59,5% mentre il multiplo prezzo/utili dell'azione si è contratto del 25,8%. Gli investitori ora pagano meno per ogni dollaro di profitto di Nvidia rispetto a dodici mesi fa, anche se quei profitti si accumulano a un ritmo che pochi megacap hanno mai sostenuto.
La conference call del Q2 spiega parte di questo sconto. Nvidia ha fornito previsioni per ricavi del terzo trimestre a 108 miliardi di dollari e ha fissato un obiettivo preliminare di crescita dei ricavi del 70% per l'anno fiscale 2028. La CFO Colette Kress ha inquadrato questa cifra come un tetto fissato dall'offerta piuttosto che dalla domanda: "Le previsioni dei clienti indicano che la nostra crescita raddoppierà il prossimo anno. Tuttavia, come ho accennato prima, ci aspettiamo di crescere di circa il 70% poiché siamo limitati dall'offerta." Quindi la domanda per l'anno fiscale 2028 riguarda wafer, memoria e potenza, e Nvidia si aspetta che questo collo di bottiglia duri fino alla fine dell'anno.
La scarsità ha anche un costo. Kress ha rivisto le previsioni sul margine lordo al 74% per il Q3 e a un minimo del 71% al 72% nel Q4, in calo rispetto al 75% del Q2, prima di un parziale recupero al 72%-73% nell'anno fiscale 2028 mentre i prezzi della memoria salgono. I tassi sono diventati ostili più o meno nello stesso periodo: il rendimento del Treasury a 10 anni ha raggiunto il suo livello più alto dal 2007 il 23 settembre, e i trader hanno prezzato una probabilità del 71% di un rialzo dei tassi della Fed a ottobre.
Tuttavia, l'azione Nvidia ha guadagnato terreno questo trimestre mentre il Philadelphia Semiconductor Index ha ceduto il 14%. Il mercato ha accettato la storia della domanda di Nvidia e ha comunque ridotto il multiplo, perché sospetta che Nvidia stia contribuendo a finanziare parte di quella domanda.
Il finanziamento dei laboratori di IA da parte di Nvidia è lo sconto incorporato nell'azione
È su questo finanziamento che si concentra il dibattito sulla bolla per l'azione Nvidia. Nvidia ha investito quasi 50 miliardi di dollari in laboratori di IA di frontiera e si aspetta che i laboratori supportati dal suo bilancio rappresentino un quarto del suo business il prossimo anno. Ad agosto, ha firmato memorandum con Apollo, BlackRock, Blackstone, Brookfield, Goldman Sachs e KKR per costruire piattaforme di finanziamento mirate a oltre 500 miliardi di dollari di capitale di terzi.
Gli scettici hanno un nome per questo. Il columnist di Reuters Breakingviews Edward Chancellor ha sostenuto il 24 settembre che il finanziamento circolare tra i principali attori dell'IA "dipende in modo critico dalle aspettative di una crescita dei ricavi in continuo accelerazione", citando la stima dell'ex strategist di Morgan Stanley David Roche di oltre 3 trilioni di dollari di debito on- e off-balance sheet tra i giganti tecnologici statunitensi e i laboratori di IA.
La difesa di Nvidia si basa sull'hardware. Kress ha sostenuto che la potenza di calcolo è fungibile e può essere ridistribuita ad altri clienti se un laboratorio vacilla. La Cina non contribuisce in nulla alle prospettive future, quindi i chip Ascend 960 di Huawei, previsti per il 2027, minacciano un potenziale rialzo che Nvidia ha già escluso dai suoi numeri.
TIKR valuta l'azione Nvidia a $661, prezzando anni di sviluppo dell'IA
Il modello caso medio di TIKR valuta l'azione Nvidia a $661 entro gennaio 2031, implicando un rendimento totale del 194% rispetto al prezzo attuale di $225, ovvero un tasso annualizzato del 28% su 4,3 anni.
Un rendimento annuale del 28% si colloca ben al di sopra di ciò che un megacap da oltre 5 trilioni di dollari di solito offre, e renderebbe Nvidia una delle principali aziende che compongono il valore per il mercato per un secondo quinquennio consecutivo.
Il divario tra il prezzo e il target esiste perché il mercato sta valutando Nvidia sul rischio che il finanziamento dei laboratori si sgonfi, mentre il modello dà credito alle previsioni di crescita del 70% e a un riallineamento dei margini che lascia comunque il margine lordo sopra il 70%. La compressione del P/E dell'ultimo anno ha già assorbito gran parte della paura della bolla, quindi a $225 l'azione Nvidia paga gli investitori per detenere quel rischio piuttosto che farli pagare per esso.
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