La minore spesa spiega circa il 43% di questa sorpresa secondo le cifre di Reuters. Il flusso di cassa operativo ha coperto il resto, aiutato da un afflusso di 2,59 miliardi di dollari dal capitale circolante.
Il Minore Capex Copre dal 43% al 50% del Superamento delle Aspettative di Tesla
Tesla ha speso 4,73 miliardi di dollari in capex, il doppio dei 2,25 miliardi di dollari di un anno prima ma in calo rispetto ai 5,79 miliardi di dollari del secondo trimestre. Gli analisti si aspettavano circa 7,5 miliardi di dollari, secondo i dati LSEG citati da Reuters, con un deficit di 2,77 miliardi di dollari. Risposto al divario di 6,45 miliardi di dollari tra il flusso di cassa libero atteso e quello effettivo, ciò rappresenta il 43%. Le stime che collocano il capex vicino a 7,96 miliardi di dollari portano questa quota al 50%.
Il resto è venuto dal flusso di cassa operativo di 6,26 miliardi di dollari, invariato rispetto a un anno fa. Il capitale circolante ha fornito 2,59 miliardi di dollari di questo importo, guidato da un aumento di 3,99 miliardi di dollari nei debiti e nelle passività maturate e da 1,26 miliardi di dollari di ricavi differiti. Escludendo questi cambiamenti, il flusso di cassa libero è stato di circa -1,06 miliardi di dollari, contro i -2,50 miliardi di dollari sulla stessa base nel secondo trimestre.
Questo afflusso può invertirsi quando quelle fatture scadono. (Anche il Q3 2025 ha ricevuto 2,08 miliardi di dollari dal capitale circolante, quindi parte di questo è stagionale.)
Tesla Taglia la Spesa per il 2026 ma Si Aspetta di Spenderne di Più in Futuro
Tesla ha speso 13,01 miliardi di dollari nei primi nove mesi. Un anno da 20 miliardi di dollari lascia circa 6,99 miliardi di dollari per il quarto trimestre, contro circa 11,99 miliardi di dollari con la vecchia previsione. Anche la cifra più bassa supererebbe qualsiasi trimestre almeno dal 2023.
Taneja ha dichiarato che il capex "per i prossimi anni continuerà ad espandersi". Interrogato sull'attrezzatura per la produzione di chip, Musk ha indicato che le esigenze di Terafab fino all'inizio del 2028 ammonteranno a decine di miliardi, con la ripartizione tra Tesla e SpaceX ancora da decidere.
Le tappe costose sono ancora davanti. Tesla utilizza oltre 225 megawatt di capacità di calcolo per il training contro un obiettivo di 400 megawatt a fine anno. Musk ha detto che Optimus ha bisogno di "almeno un anno, forse un po' di più" per raggiungere 20.000 unità a settimana, e il primo chip di prova del fab di ricerca è previsto per maggio o giugno 2027.
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La Stima del Consumo di Cassa del 2026 di Tesla Richiede un Trimestre che Tesla Non Ha Mai Avuto
Gli analisti modellano ancora il flusso di cassa libero del 2026 a -10,24 miliardi di dollari, più profondo del consensus di circa -8,5 miliardi di dollari di maggio. Tesla è a +1,88 miliardi di dollari fino a settembre, quindi quella stima richiede un consumo di cassa di 12,12 miliardi di dollari nel quarto trimestre. Con circa 6,99 miliardi di dollari di capex, il flusso di cassa operativo dovrebbe attestarsi vicino a -5,14 miliardi di dollari. Il flusso di cassa operativo più debole di Tesla dal 2023 è stato di +242 milioni di dollari, nel primo trimestre del 2024.
La stima del 2027 di -9,35 miliardi di dollari è quella da monitorare. Il management si aspetta che il capex continui a salire, ma non ha detto quanto della riduzione del 2026 si sposterà nell'anno successivo. Le azioni sono scese durante la call, dopo il taglio delle previsioni.
Buon Trimestre o Buon Tempismo per Tesla?
Il caso rialzista: Tesla ha chiuso settembre con 45,45 miliardi di dollari in contanti e investimenti, prevede di finanziare il capex di quest'anno principalmente con il flusso di cassa operativo e non ha attinto ai 30 miliardi di dollari di nuova capacità di indebitamento.
Il caso ribassista: 2,59 miliardi di dollari del flusso di cassa operativo del trimestre sono venuti dal capitale circolante, e il management si aspetta che il capex continui a salire per i prossimi anni.
Per me, questo è stato un trimestre di buon tempismo più che un reset delle esigenze di cassa di Tesla. I risultati del quarto trimestre a gennaio saranno la prova: un capex vicino a 7 miliardi di dollari corrisponderebbe alla nuova previsione e stabilirebbe un massimo trimestrale almeno dal 2023, e le voci del capitale circolante mostreranno se il supporto del terzo trimestre si mantiene o si inverte.
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