Statistiche chiave per il titolo Starbucks
- Performance della scorsa settimana: -6,4%
- Intervallo di 52 settimane: da $76 a $105
- Prezzo obiettivo del modello di valutazione: 108 dollari
- Rialzo implicito: 24,5% su 2,5 anni
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Cosa è successo?
Starbucks Corporation (SBUX) è sceso del 6,4% la scorsa settimana, mentre gli investitori soppesavano i nuovi titoli sul lavoro e sulla governance contro una storia di margini già fragile. L'assemblea annuale della società si è svolta nel bel mezzo di questo dibattito e il mercato è sembrato concentrarsi più sui rischi irrisolti che sul messaggio di svolta a lungo termine dell'azienda. Questo spiega perché il titolo si è indebolito anche senza una nuova relazione sugli utili.
Un punto di pressione è stato il lavoro. La Reuters ha riportato il 30 marzo che gli investitori di Starbucks hanno rieletto l'intero consiglio di amministrazione, respingendo una sfida sostenuta dai lavoratori legata alla decisione del consiglio di sciogliere il comitato di supervisione del lavoro. All'inizio di marzo Reuters aveva anche riferito che ISS e Glass Lewis avevano messo in guardia gli azionisti sui rischi finanziari e di reputazione legati alle controversie sindacali dell'azienda, mentre Starbucks ha dichiarato che i negozi sindacalizzati rappresentano il 6% della sua presenza negli Stati Uniti.
Un altro punto di pressione è stata la prospettiva dei margini. RBC ha declassato Starbucks a "sector perform" da "outperform", affermando che i costi del lavoro in corso e le future esigenze di investimento rendono il rapporto rischio/rendimento più equilibrato. Nella stessa nota si legge che le vendite in Nord America potrebbero migliorare, ma che gli investimenti necessari sembrano più consistenti e permanenti, e che il percorso dei margini rimane poco chiaro.
Alla fine della settimana gli investitori hanno ricevuto un'altra notizia sulla ristrutturazione. Secondo una nota della Reuters, Starbucks licenzierà 69 dipendenti a Seattle in base a un avviso di licenziamento, dando così l'impressione che il management stia ancora rimodellando l'azienda nell'ambito della sua ristrutturazione. Il calo settimanale del titolo sembra quindi legato meno al crollo della domanda e più alla ricalibrazione da parte degli investitori di quanto possa essere costosa la ripresa.
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Il titolo SBUX è sottovalutato?
In base alle ipotesi del modello di valutazione realizzate fino al 31.12.2018, il titolo viene modellato utilizzando:
- Crescita dei ricavi (CAGR): 4,4%.
- Margini operativi: 12.8%
- Multiplo P/E di uscita: 28,7x
Sulla base di questi input, il modello stima un prezzo obiettivo di 108 dollari, che implica un rialzo totale del 24,5% rispetto all'attuale prezzo dell'azione e un rendimento annualizzato del 9,1% nei prossimi 2,5 anni.
L'impostazione della valutazione sembra più equilibrata che evidentemente a buon mercato. Un rendimento annualizzato del 9,1% è discreto, ma si colloca al di sotto delle soglie di rendimento più forti del vostro modello, quindi il titolo non risulta profondamente sottovalutato. Ciò rende particolarmente importante l'esecuzione, poiché il modello ipotizza solo una crescita dei ricavi a una cifra media e una modesta ripresa dei margini.
Queste ipotesi si basano su un'attività ancora redditizia, ma meno efficiente di un tempo. Il fatturato di fine periodo è stato di 37,7 miliardi di dollari, ma il margine lordo è sceso al 22,2% e il margine EBIT al 9,4%. Ciò è dovuto al fatto che Starbucks sta spendendo di più per la manodopera, per le operazioni nei negozi e per la ristrutturazione, oltre a dover affrontare i costi elevati del caffè e le tariffe.
Anche il bilancio spiega parte della cautela del mercato. Starbucks ha circa 21,9 miliardi di dollari di debito netto LTM e il suo payout ratio è superiore al 200%, mentre il free cash flow è sceso a circa 2,3 miliardi di dollari su base LTM. Ciò non significa che l'azienda sia in crisi, ma che gli investitori vogliono una prova più chiara che gli aumenti delle vendite possano trasformarsi in una maggiore generazione di cassa.
Tuttavia, l'azienda dispone di una scala significativa e di un marchio forte. Starbucks ha chiuso il primo trimestre dell'anno fiscale 2026 con 41.118 negozi e le vendite comparabili del primo trimestre sono aumentate del 4%, di cui il 4% negli Stati Uniti e il 7% in Cina. La valutazione dipende quindi dalla capacità del management di ripristinare i margini senza bloccare la ripresa del traffico.
Cosa spinge il titolo SBUX SBUX in futuro?
Il prossimo grande catalizzatore è rappresentato dagli utili. Starbucks dovrebbe presentare i risultati del secondo trimestre dell'anno fiscale 2026 il 28 aprile e gli investitori osserveranno se i guadagni del traffico continueranno e se la pressione sui margini inizierà a diminuire. Poiché la scorsa settimana il titolo ha ceduto a causa delle preoccupazioni sui margini, la relazione potrebbe essere più importante del solito.
La dirigenza sta inquadrando la storia come un miglioramento operativo. Nel comunicato relativo al primo trimestre, l'amministratore delegato Brian Niccol ha dichiarato: "I risultati del primo trimestre dimostrano che la nostra strategia 'Back to Starbucks' sta funzionando e crediamo di essere in anticipo sui tempi previsti". Il direttore finanziario Cathy Smith ha aggiunto che l'azienda vede un percorso chiaro per tradurre la forza del fatturato in una crescita sostenibile degli utili, che è esattamente ciò che gli investitori vogliono vedere nei numeri.
I fattori chiave sono chiari. Starbucks ha dichiarato che i ricavi netti consolidati del 1° trimestre sono aumentati del 6% a 9,9 miliardi di dollari, grazie a un aumento del 4% delle vendite comparabili a livello globale, ma il margine operativo GAAP ha subito una contrazione di 290 punti base al 9,0%.
Gli investitori dovrebbero anche tenere d'occhio la produttività dei negozi e le iniziative di customer experience. Starbucks ha dichiarato che il Green Apron Service ha migliorato la velocità e la produttività e che l'azienda prevede di aggiungere più di 25.000 posti nei bar degli Stati Uniti entro la fine dell'anno fiscale 2026.
Se questi cambiamenti aumenteranno le visite ripetute e le vendite medie dei negozi senza richiedere una riduzione permanente dei margini, la valutazione attuale del titolo potrebbe apparire più ragionevole nel tempo.
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