Punti Chiave
- Starbucks pubblicherà i risultati del 2026 fiscale il 29 ottobre, un anno dopo aver pagato $2,77 miliardi in dividendi contro $2,44 miliardi di flusso di cassa libero.
- L'obiettivo per il 2026 fiscale è basso: il quarto trimestre ha bisogno di soli circa $100 milioni di flusso di cassa libero per l'anno per coprire il dividendo.
- Gran parte di questa migliore copertura dell'anno è venuta dalla spesa in conto capitale, dimezzata a $888 milioni nei primi nove mesi del 2026 fiscale.
- La vera prova per gli investitori in reddito è il piano per il 2027 fiscale, poiché con la spesa in conto capitale di nuovo all'obiettivo della direzione rimarrebbe meno cassa di quanto costa il dividendo.
Starbucks (SBUX) pubblicherà il suo quarto trimestre fiscale dopo la chiusura di giovedì 29 ottobre. Quel rapporto porterà anche il flusso di cassa dell'intero anno, che mostra se il dividendo è stato effettivamente coperto nel 2026 fiscale.
L'anno scorso, non lo è stato.
Il flusso di cassa libero è sceso da $4,5 miliardi nel 2021 fiscale a $2,4 miliardi nel 2025 fiscale, mentre i dividendi pagati sono aumentati ogni anno, da $2,1 miliardi a $2,8 miliardi. Nel 2025 fiscale, le due linee si sono incrociate.
Quell'anno, i dividendi hanno rappresentato circa il 113% del flusso di cassa libero. Questo anno sta andando molto meglio: nei primi nove mesi del 2026 fiscale, i dividendi hanno assorbito il 78% del flusso di cassa libero, contro il 137% di un anno prima.
L'obiettivo per il 2026 fiscale è basso
Starbucks ha generato $2,7 miliardi di flusso di cassa libero fino a giugno. Il suo dividendo costa circa $700 milioni a trimestre, quindi l'intero anno ammonta a circa $2,8 miliardi.
Ciò significa che il quarto trimestre ha bisogno di soli circa $100 milioni di flusso di cassa libero per coprire l'anno. Nello stesso trimestre dell'anno scorso, Starbucks ha prodotto più di $900 milioni.
A meno di un disastro, il 2026 fiscale supera l'obiettivo.
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Gran parte dello spazio è venuto dal spendere meno
Come Starbucks ci è arrivato conta di più. La spesa in conto capitale per nuovi negozi e ristrutturazioni è salita ogni anno, da $1,5 miliardi nel 2021 fiscale a $2,8 miliardi nel 2024 fiscale.
Poi è scesa a $2,3 miliardi nel 2025 fiscale. Fino a giugno di quest'anno era di soli $888 milioni, contro $1,8 miliardi di un anno prima. Spendere circa $900 milioni in meno spiega gran parte del salto di $1,2 miliardi nel flusso di cassa libero in quei nove mesi.
Ecco come si presenta una costruzione di negozi più piccola. Starbucks ha tagliato il suo obiettivo per il 2026 fiscale di negozi netti nuovi a circa 440, da 600-650. I negozi negli Stati Uniti sono scesi del 2% a 16.933 alla fine di giugno, da 17.230 di un anno prima.
L'accordo in Cina ha aiutato il bilancio più del dividendo. Starbucks ha usato il contante dalla vendita del 60% del suo business in Cina per rimborsare circa $1,8 miliardi di debito, il che ha portato la leva finanziaria a 2,9x, vicino al suo obiettivo di circa 3x. Il CFO Cathy Smith ha detto che il bilancio più forte permette a Starbucks di "mantenere il nostro dividendo competitivo". Quel contante però arriva solo una volta, e i dividendi del prossimo anno devono venire dal business.
I nuovi negozi devono uscire dallo stesso contante
Il piano di Starbucks di continuare ad aprire negozi mentre chiude i coffeehouse prevede una spesa in conto capitale di circa il 5% dei ricavi nei prossimi anni. Conta anche su circa 400 nuovi negozi gestiti dalla società negli Stati Uniti all'anno entro il 2028 fiscale.
Gli analisti si aspettano $38,5 miliardi di ricavi nel 2027 fiscale, e il 5% di questo è circa $1,9 miliardi. Sottrai questo dai $4,7 miliardi di flusso di cassa operativo generati da Starbucks nel 2025 fiscale, e ottieni circa $2,8 miliardi. Questo è un po' meno dei circa $2,9 miliardi all'anno che ora costa il dividendo a $0,63 a trimestre. (Questo presuppone che il flusso di cassa operativo non cresca. Gli analisti si aspettano che i margini continuino a recuperare, il che aiuterebbe.)
Le circa 250 chiusure in Nord America annunciate a settembre aggiungono al conto: comportano circa $300 milioni di oneri, e qualsiasi parte di questo pagata in contanti esce dal flusso di cassa libero.
La direzione ha detto che la sua crescita di negozi gestiti dalla società in Nord America potrebbe rimanere modesta fino al 2027 fiscale. Questo mantiene la spesa bassa per un altro anno, ma il piano per il 2028 fiscale ha ancora bisogno di quelle aperture.
Dopo la corsa dell'11% dell'azione in due settimane, le azioni probabilmente si muoveranno in base alle vendite comparabili negli Stati Uniti, che la direzione ha indicato al 6,5% o più, e alla prima occhiata al 2027 fiscale. Quei numeri contano anche per il dividendo, perché il recupero dei margini è ciò che fa crescere il flusso di cassa operativo. Oltre a questi, cerca:
- Flusso di cassa libero dell'intero anno contro circa $2,8 miliardi di dividendi pagati
- Piani di spesa in conto capitale per il 2027 fiscale, rispetto all'obiettivo del 5% dei ricavi
- Il piano negozi per il 2027 fiscale, e se le aperture di negozi gestiti dalla società negli Stati Uniti iniziano a risalire verso 400 all'anno
Al sicuro quest'anno
Quindi il rapporto di giovedì mostrerà che il dividendo è coperto? Per il 2026 fiscale, ci vorrebbe un quarto trimestre molto negativo per mancarlo.
La mia opinione: Il dividendo non è in pericolo. Ma non mi aspetterei aumenti molto più grandi dell'1,6% che Starbucks ha dato in ciascuno degli ultimi due anni finché non mostra che il contante di un anno può pagare sia i nuovi negozi che il dividendo. L'obiettivo della direzione di pagare circa il 50% degli utili è ancora lontano.
Naturalmente, se il recupero dei margini continua, il flusso di cassa operativo potrebbe crescere abbastanza velocemente da finanziare entrambi, e le prospettive per il 2027 fiscale sono il primo posto dove questo si mostrerà.
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