Punti Chiave
- Le azioni di Snap sono scese dell'11% in una settimana dopo il rapporto del terzo trimestre, poiché le entrate pubblicitarie sono cresciute solo del 4% e gli utenti giornalieri hanno mancato le stime.
- Anche le previsioni di Pinterest erano deboli, ma Meta Platforms ha fatto crescere le sue entrate pubblicitarie del 26%, quindi il rallentamento di Snap sembra essere un suo problema specifico.
- Snap ha realizzato un profitto e ha più che raddoppiato l'EBITDA rettificato, ma il basso multiplo si basa su utili che escludono circa 1 miliardo di dollari all'anno di compensazione azionaria.
- Il rapporto del quarto trimestre, a inizio febbraio, deve mostrare una ripresa della crescita pubblicitaria e un piano per mantenere stabile il numero di azioni in circolazione.
Snap (SNAP) è scesa dell'11% nell'ultima settimana dopo un calo del 14% il 5 novembre, la seduta successiva al suo rapporto del terzo trimestre del 4 novembre. Snap ha realizzato un profitto di 56 milioni di dollari, ma la pubblicità è cresciuta solo del 4%, in un trimestre in cui Meta Platforms (META) ha fatto crescere le sue entrate pubblicitarie del 26%.
Pinterest (PINS) ha anche fornito previsioni per il quarto trimestre al di sotto degli 1,52 miliardi di dollari attesi dagli analisti quando ha comunicato i risultati il 29 ottobre, segno di un mercato difficile per le piattaforme più piccole. Ma i prezzi pubblicitari di Meta sono aumentati del 14%, quindi gli inserzionisti stanno ancora spendendo. Semplicemente, Snap non ne sta ottenendo abbastanza.
La pubblicità brand ha fatto il danno
I costi sono state le buone notizie: sono cresciuti solo dell'1% mentre le entrate sono aumentate del 14% a 1,72 miliardi di dollari, quindi l'EBITDA rettificato è più che raddoppiato a 383 milioni di dollari. La pubblicità è stato il problema. La pubblicità a risposta diretta è cresciuta fortemente, ma la pubblicità brand è diminuita rispetto all'anno precedente. Il CEO Evan Spiegel non si è sottratto alla questione durante la conference call del terzo trimestre di Snap:
"Certamente, una crescita pubblicitaria del 4% è al di sotto delle nostre ambizioni."
Anche gli utenti giornalieri hanno mancato le stime, attestandosi a 495 milioni contro i 499 milioni attesi.
Economica, finché non si conta la compensazione azionaria
Gli analisti si aspettano che la crescita delle entrate rallenti a circa l'11% nel 2027:
Il punto medio delle indicazioni per il quarto trimestre è in linea con quel consenso, quindi da qui in poi sembrano improbabili grossi tagli alle stime.
Su quelle stime, Snap scambia a circa 7x gli utili forward, contro quasi 12x in media nell'ultimo anno. Ma quegli utili escludono circa 1,05 miliardi di dollari di compensazione azionaria quest'anno, più dei 777 milioni di dollari di free cash flow generati da Snap negli ultimi 12 mesi. Ecco perché le azioni diluite continuano ad aumentare lentamente:
Le azioni più i premi azionari hanno raggiunto 1,93 miliardi alla fine di settembre, in aumento rispetto a 1,86 miliardi di un anno prima.
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Febbraio deve mostrare la crescita pubblicitaria
Anche la fattura legale è ancora aperta. Il 2 novembre, Snap ha risolto la causa per dipendenza degli adolescenti che stava per affrontare al processo, ma migliaia di cause correlate sono ancora pendenti.
A circa 7x gli utili, molta cattiva notizia è già nel prezzo, ma i tagli ai costi non possono risolvere una crescita pubblicitaria del 4%. L'obiettivo del CFO Doug Hott è "un numero di azioni diluite stabile nel 2027". Il rapporto del quarto trimestre, previsto per inizio febbraio, dovrebbe mostrare se Snap può finanziarlo dal free cash flow e riportare la crescita pubblicitaria verso la doppia cifra.
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