Punti Chiave
- L'azione di Nebius è scesa del 12% in una settimana, colpita dalle elezioni di metà mandato e da un report su Microsoft che hanno pesato sul settore dei neocloud, inclusi IREN e CoreWeave.
- Il maggiore controllo di Microsoft sui progetti di Nebius rappresenta un rischio più grande delle elezioni, sebbene Nebius detenesse solo una piccola parte del debito di CoreWeave a metà anno.
- Il report di giovedì dovrà mostrare un run-rate in crescita verso l'obiettivo di dicembre della direzione, compreso tra 7 e 9 miliardi di dollari.
Nebius Group (NBIS) è scesa del 12% nella settimana fino a martedì 10 novembre, con IREN (IREN) in calo del 19% e CoreWeave (CRWV) in calo del 9%, mentre le elezioni di metà mandato e un report su Microsoft (MSFT) hanno colpito i neocloud. Nebius pubblicherà i risultati del terzo trimestre prima dell'apertura di giovedì 12 novembre.
Washington e Texas colpiscono l'intero gruppo
Il giorno dopo che i Democratici hanno vinto entrambe le camere del Congresso, i neocloud sono crollati per timori di regole più severe per l'infrastruttura AI. Il Texas ha aggiunto pressione, poiché la Democratica Gina Hinojosa ha battuto Greg Abbott per la carica di governatore del Texas dopo una campagna contro l'espansione dei data center, sebbene Nebius non abbia dichiarato di avere data center in Texas. In Mad Money il 5 novembre, Jim Cramer di CNBC ha puntato il dito sui neocloud: "Non tutte queste aziende ce la faranno".
Microsoft è la vera preoccupazione
Il colpo più forte è arrivato la mattina del 5 novembre, quando Bloomberg ha riportato che Microsoft sta intensificando la supervisione sui progetti di Nebius, IREN e Nscale, e sta valutando se firmare nuovi accordi con i neocloud.
Il contratto di Microsoft con Nebius vale tra 17,4 e 19,4 miliardi di dollari, e la capacità dietro di esso è ancora in costruzione. Il 5 novembre, IREN ha posticipato al gennaio il suo obiettivo di oltre 4 miliardi di dollari di ricavi annualizzati, dalla fine dell'anno, a causa di quello che il co-CEO Daniel Roberts ha definito "un cambiamento di design richiesto dal cliente e tempistiche del fornitore". Il cliente, ha detto IREN nella sua call, era Microsoft.
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Meno debito, metà multiplo
Tuttavia, Nebius aveva indebitamento netto di soli 504 milioni di dollari al 30 giugno, esclusi i leasing, contro i 29,5 miliardi di dollari di CoreWeave, che ha riportato 846 milioni di dollari di spese per interessi del terzo trimestre il 10 novembre. Anche Nebius si sta indebitando: gli analisti vedono il suo debito netto raggiungere circa 34 miliardi di dollari entro la fine del 2027. Si aspettano che i ricavi salgano da 530 milioni di dollari nel 2025 a 12,3 miliardi di dollari nel 2027:
Il report di giovedì mostrerà se il run-rate dei ricavi è salito dai 3,0 miliardi di dollari di giugno verso l'obiettivo di dicembre della direzione, compreso tra 7 e 9 miliardi di dollari, e cosa dice Nebius su Microsoft. TIKR valuta l'azione a 5,4x i ricavi forward, circa la metà della sua media quinquennale di 10,6x:
Probabilmente Cramer ha ragione nel dire che non tutti i neocloud ce la faranno. Ma con una frazione del debito di CoreWeave oggi e la sua azione a metà del suo multiplo abituale, Nebius sembra posizionata meglio di molte. Se però la costruzione per Microsoft slitta come quella di IREN, quello sconto potrebbe persistere.
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