Punti Chiave
- Il 10 novembre, Guggenheim ha tagliato il suo prezzo obiettivo su Reddit a $140 da $170, mantenendo la raccomandazione di Acquisto.
- Reddit è sceso del 62% rispetto al massimo di gennaio dopo aver avvertito che il traffico di ricerca da Google sta diminuendo e che gli utenti giornalieri potrebbero calare nel quarto trimestre.
- L'obiettivo di Guggenheim corrisponde a circa 16 volte gli utili che gli analisti si aspettano nei prossimi dodici mesi, al di sotto della media del multiplo P/E a 25x del titolo nell'ultimo anno.
- I $140 di Guggenheim dipendono dalla continua crescita degli utenti loggati di Reddit. Il rapporto del quarto trimestre di Reddit, a inizio febbraio, mostrerà se ciò sta avvenendo.
Reddit (RDDT) è sceso del 62% rispetto al massimo di gennaio, e Guggenheim continua a classificarlo come un Acquisto. Il 10 novembre, la società ha tagliato il suo prezzo obiettivo a $140 da $170, che è comunque superiore del 42% rispetto alla chiusura del titolo del 10 novembre a $98,67.
Google ha sottratto il traffico
Il danno è arrivato con il rapporto del terzo trimestre di Reddit del 29 ottobre. I ricavi sono aumentati del 53% a $895 milioni, ma l'amministratore delegato Steve Huffman ha scritto nella lettera agli azionisti che il traffico di referral da ricerca "è diminuito in modo significativo nel Q3, con il calo che si è accelerato verso la fine del trimestre".
Gli utenti unici attivi giornalieri negli Stati Uniti sono diminuiti del 2% rispetto all'anno precedente, a 50,7 milioni, e Huffman ha avvertito durante la conference call che se la tendenza di ottobre si fosse mantenuta, gli utenti giornalieri totali "potrebbero diminuire nel Q4, di una percentuale a doppia cifra bassa" rispetto ai 130 milioni. Le previsioni di ricavi per il quarto trimestre, da $1,00 miliardo a $1,03 miliardi, implicano una crescita dal 38% al 42%, in calo rispetto al 53%. Il titolo ha perso il 34% nella settimana successiva al rapporto.
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Guggenheim è più cauto di Wall Street
Questo è il secondo taglio di Guggenheim dopo il rapporto: il 30 ottobre ha abbassato il suo obiettivo a $170 da $255, e ha mantenuto la raccomandazione di Acquisto in entrambe le occasioni. L'analista Michael Morris ha collegato l'ultimo taglio alla persistente pressione sul traffico di referral da ricerca nel quarto trimestre e alla transizione di Reddit a lungo termine verso una piattaforma principalmente per utenti loggati. Il suo obiettivo di $140 si colloca al di sotto della media di $151 degli analisti che seguono Reddit, e questi obiettivi ora vanno da $100 a $272. Quella media è scesa dai $240 di un anno fa, e dai $214 soltanto alla fine di settembre:
Come Reddit arriva a $140
Gli analisti si aspettano che Reddit guadagni circa $8,50 per azione su base normalizzata nei prossimi dodici mesi, e $140 corrispondono a circa 16 volte tale cifra. Prevedono che l'utile per azione cresca ogni anno fino al 2028:
E il rapporto le ha appena scalfite. Il consenso per il 2027 su base GAAP è sceso a $6,86 per azione da $7,09 di un mese fa, mentre quello per il 2026 è salito a $5,48 da $5,38.
Quindi la domanda riguarda il multiplo. Reddit scambia a 12 volte gli utili forward, vicino al minimo dell'ultimo anno e ben al di sotto della sua media di 25x:
Alla fine di settembre, un mese prima del rapporto, scambiava a 17x. I $140 di Guggenheim corrispondono a poco meno di quello.
Gli utenti che pagano stanno ancora crescendo
Il rischio maggiore è Google. L'accordo di licenza dei dati di Reddit con Google sarà in scadenza nel primo trimestre del 2027, secondo Bank of America, mentre il traffico di ricerca che Google invia continua a diminuire. Reddit sta anche passando a un sito principalmente per utenti loggati, iniziando con test in mercati selezionati al di fuori degli Stati Uniti nel quarto trimestre, il che probabilmente gli costerà un po' di portata in cambio di un coinvolgimento più profondo.
Ma gli utenti che stanno abbandonando sono per lo più quelli che pagano meno. Il COO Jen Wong ha dichiarato che gli utenti loggati e quelli dell'app portano oltre l'80% della monetizzazione di Reddit, e questi utenti sono cresciuti rispetto al secondo trimestre. I ricavi per utente negli Stati Uniti sono aumentati del 53% a $13,82 nel terzo trimestre.
I $140 di Guggenheim chiedono meno di quanto sembri: gli investitori pagherebbero all'incirca quanto pagavano a settembre per utili che gli analisti hanno appena tagliato, e Reddit stesso ha riacquistato $100 milioni di azioni nel terzo trimestre a una media di $149,81 per azione. Il suo rapporto del quarto trimestre, a inizio febbraio, mostrerà se gli utenti loggati continuano a crescere mentre gli altri si allontanano.
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