Punti Chiave
- Il titolo Arm è sceso del 10% in una settimana in una vendita di chip che ha colpito Nvidia e Micron ancora più duramente.
- La memoria più costosa ha frenato le royalty telefoniche di Arm, ma le sue royalty per i data center sono raddoppiate.
- SoftBank possiede la maggior parte di Arm e ne ha impegnato il 72% a garanzia di un prestito.
- Arm scambia al di sotto del suo P/E forward medio, il che rende ragionevole una piccola posizione iniziale.
Arm Holdings (ARM) è sceso del 10% nell'ultima settimana, principalmente a causa di una vendita di chip che ha colpito Nvidia (NVDA) e Micron Technology (MU) ancora più duramente. Arm ha due problemi propri: le royalty telefoniche si sono fermate e la sua controllante, SoftBank Group (SFTBY), ha registrato una perdita trimestrale di $7,1 miliardi.
Le elezioni di medio termine hanno colpito tutti i titoli dei chip
I titoli dei chip sono stati venduti dopo la vittoria dei Democratici nelle elezioni di medio termine del 3 novembre, a causa dei timori di nuovi limiti alla costruzione di data center. Il 5 novembre, il giorno dopo l'annuncio dei risultati di Arm, il suo calo del 13% è stato solo leggermente peggiore del calo del 12,3% del PHLX Semiconductor Index. Nell'arco della settimana, Micron è sceso del 15% e Nvidia del 18%, con quest'ultima colpita anche dopo che il suo consiglio di amministrazione ha aperto un'indagine su segnalazioni riguardanti il CEO Jensen Huang.
I telefoni frenati, i server no
Il trimestre di settembre di Arm ha portato solo un aumento dell'8% delle royalty, a $670 milioni, perché la memoria più costosa ha ridotto le vendite di telefoni, e Arm si aspetta una crescita delle royalty a una sola cifra bassa nel trimestre di dicembre. Le royalty per i data center sono raddoppiate, favorite da aumenti di produzione che Arm afferma includano le piattaforme di Nvidia. La CPU Vera di Nvidia basata su Arm è in piena produzione, con OpenAI tra i suoi primi clienti.
Prima dell'annuncio, gli analisti si aspettavano che l'EPS normalizzato di Arm salisse da $1,77 nell'anno fiscale 2026 a $3,08 nell'anno fiscale 2028:
Il rallentamento dei telefoni potrebbe ridimensionare l'anno fiscale 2027, ma un'attività di data center che continua a raddoppiare dovrebbe sostenere gli anni successivi.
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SoftBank è l'altra pressione latente
SoftBank ha perso $7,1 miliardi nel trimestre terminato il 30 settembre. Possiede l'86,4% di Arm, ne ha impegnato il 72% a garanzia di un prestito con margine e, tramite un'affiliata, ha fornito il 14% dei ricavi di Arm nell'anno fiscale 2026. L'analista di Bank of America Vivek Arya ha avvertito che "la crescente dipendenza di Arm da SoftBank per i ricavi da licenze potrebbe sollevare preoccupazioni di finanziamento circolare". Questa preoccupazione si è leggermente attenuata: i ricavi da parti correlate, un gruppo che include SoftBank, sono rimasti stabili a $424 milioni, mentre i ricavi da clienti esterni sono balzati del 43% a $1,02 miliardi.
Più economico della sua media, per un motivo
La vendita ha portato il P/E forward di Arm a 72x, al di sotto della sua media triennale di 85x e lontano dai 201x di giugno:
Il prezzo target medio di Wall Street di $273 si posiziona circa il 50% sopra la chiusura del 10 novembre di $181,49, anche dopo che nove società hanno tagliato i loro target in seguito all'annuncio:
Una piccola posizione iniziale a questo prezzo sembra ragionevole, con spazio per aggiungere se l'annuncio di febbraio mostrerà che le royalty telefoniche hanno toccato il fondo. Tuttavia, il debito di SoftBank può influenzare il titolo Arm indipendentemente da ciò che fa l'azienda.
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