Punti Chiave
- Jefferies ha mantenuto la sua raccomandazione Buy su Cipher Digital e ha tagliato il suo price target a $10 da $12. Questo è ancora il 53% sopra la chiusura del 10 novembre, dopo che il titolo è sceso del 78% dal suo massimo di giugno.
- Il selloff è seguito a una vendita di zero-coupon note, a costi fuori budget a Barber Lake e a una corsa per il governatore del Texas vinta da una candidata che ha fatto campagna per fermare i data center.
- Dopo il report del terzo trimestre, gli analisti hanno tagliato la loro stima di ricavi per il 2026, mentre quella per il 2027 rimane vicina a $828 milioni, quando dovrebbe manifestarsi l'affitto dai campus in leasing di Cipher.
- I $10 di Jefferies sono un obiettivo molto più facile da raggiungere rispetto alla media di $23 della Street, e il report del quarto trimestre e il prossimo finanziamento di Cipher sono le prossime prove.
Cipher Digital (CIFR) è sceso del 78% dal suo massimo di giugno, e persino i suoi tori stanno abbassando l'asticella. In una nota sui data center per l'AI, Jonathan Petersen di Jefferies ha mantenuto la sua raccomandazione Buy e ha tagliato il suo target a $10 da $12, ancora il 53% sopra la chiusura del titolo a $6,53 del 10 novembre.
Costruzioni più costose e una sorpresa dal Texas
A ottobre, Cipher ha venduto $850 milioni di zero-coupon convertible notes e ha scambiato la maggior parte delle sue note 2030 con azioni. Il suo report del 2 novembre ha poi mostrato il suo primo affitto da data center, $5,9 milioni, e Barber Lake ha superato il budget. Nella conference call, il CFO Greg Mumford ha detto che senza l'emendamento al contratto di locazione che Cipher ha concordato con il tenant, "il nostro costo sarebbe stato di circa $12,3 milioni per megawatt critico", al di sopra del range di $9-11 milioni di Cipher. L'emendamento, che ha raddoppiato la durata del lease a 20 anni, ha portato il costo di Cipher a circa $13 milioni.
Un giorno dopo, Gina Hinojosa ha vinto la corsa per il governatore del Texas. Aveva fatto campagna per fermare le nuove approvazioni di data center finché i legislatori non avessero approvato delle protezioni. Tutti e tre i campus in leasing di Cipher sono in Texas, e Keefe Bruyette ha declassato il titolo a causa delle elezioni il 4 novembre.
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I $10 hanno senso?
Petersen ha aggiustato il suo modello per le elezioni e per le modifiche agli ordini di variazione dei tenant, secondo TheFly, ma continua a vedere Cipher come una "piattaforma finanziabile" perché i suoi tenant sono hyperscaler con rating investment grade o sostenuti da entità investment grade.
I $10 di Petersen sono il 56% al di sotto del consensus target di $23, vicino al fondo di un range che va da $9,50 a $59. Il target medio della Street è sceso a $23, il suo minimo dell'ultimo anno, da $33 di inizio agosto.
Gli analisti hanno tagliato la loro stima di ricavi per il 2026 dalla fine di ottobre, ma quella per il 2027 rimane vicina a $828 milioni, quando dovrebbe manifestarsi l'affitto dai campus in leasing di Cipher.
Il consensus prevede $159 milioni di ricavi per il 2026, in calo rispetto ai $216 milioni di fine ottobre, contro gli $86,4 milioni contabilizzati fino a settembre. Per il 2027, prevede $828 milioni, e Cipher ha $16,6 miliardi di affitti sotto contratto.
Schierarsi con Jefferies
Il grande rischio è la diluizione. Cipher mette il proprio capitale proprio in ogni nuova costruzione. Anche i warrant di Google vengono con una garanzia che varranno almeno $430 milioni, quindi più basso è il titolo quando questo viene testato, più azioni o contanti Cipher deve.
Cipher può tornare a $10 senza che gli analisti alzino una singola stima. La media di $23 della Street, tuttavia, sembra decisamente troppo alta con il finanziamento e il Texas che pesano sul titolo. Il report del quarto trimestre all'inizio del prossimo anno dovrebbe mostrare se l'affitto da Black Pearl e Barber Lake arriva nei tempi previsti. Dopodiché, la prova sarà come Cipher paga la sua quota del prossimo lease, e quante azioni vende per farlo.
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