SK hynix (SKHY) ha registrato un rialzo di circa l'8% a Seul mercoledì mattina, dopo che la società ha pubblicato i record del terzo trimestre e il suo consiglio ha approvato il prossimo step di un piano di remunerazione degli azionisti da ₩100 trilioni (circa 75 miliardi di dollari) per il 2026.
Il trimestre in sé è stato enorme. I ricavi hanno raggiunto circa 78,9 miliardi di dollari e l'utile operativo si è attestato a circa 62,8 miliardi di dollari, in aumento del 38% rispetto al secondo trimestre, per un margine operativo dell'80%. L'utile netto è sceso del 58% rispetto al secondo trimestre a circa 30 miliardi di dollari, ma solo perché il secondo trimestre includeva circa 47,7 miliardi di dollari di plusvalenze una tantum, principalmente da Kioxia (285A).
Cosa ha deciso effettivamente SK hynix oggi
I 75 miliardi di dollari includono il buyback di circa 30 miliardi di dollari annunciato ad agosto, che SK hynix ha completato la scorsa settimana. Ciò lascia circa 45 miliardi di dollari di nuovi rendimenti. Le decisioni del consiglio di oggi sono state:
- Un dividendo del terzo trimestre di circa 10,6 miliardi di dollari, ovvero circa 15 dollari per azione ordinaria. Il dividendo del secondo trimestre era di circa 28 centesimi.
- Un buyback di circa 15,1 miliardi di dollari, di cui solo circa 7,5 miliardi di dollari verranno cancellati. Il resto va alla remunerazione dei dipendenti e non conta verso i 75 miliardi di dollari.
Metà del dividendo, circa 7,50 dollari per azione ordinaria, è una distribuzione speciale derivante dai guadagni di Kioxia. Ciò equivale a circa 5,3 miliardi di dollari, meno della metà dei circa 12 miliardi di dollari speciali segnalati lunedì. SK hynix afferma che il resto arriverà con il dividendo di fine anno.
₩100 trilioni sono tanti per SK hynix?
Rispetto al titolo, sì. TIKR indica la capitalizzazione di mercato di SK hynix a circa 737 miliardi di dollari, quindi il piano equivale a circa il 10% della società in un solo anno.
Risposto alla cassa, è aggressivo ma coperto. Il free cash flow è quasi raddoppiato a 17,9 miliardi di dollari nel 2025 e ha raggiunto circa 69 miliardi di dollari nei 12 mesi fino a giugno. Il piano supera questa cifra trailing, sebbene il confronto escluda un terzo trimestre che ha prodotto da solo circa 62,8 miliardi di dollari di utile operativo. Inoltre, la liquidità netta di circa 74,4 miliardi di dollari alla fine di settembre dà a SK hynix ampio margine.
La valutazione è dove diventa strano. SK hynix scambia a 3,3x gli utili forward, vicino al suo minimo di 3x e molto al di sotto della sua media di 8,9x dalla fine del 2023.
A 3,3x, ogni azione che SK hynix cancella costa poco.
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Perché il mercato dubita ancora di SK hynix
Un multiplo di 3,3x dice che gli investitori si aspettano che gli utili della memoria cadano pesantemente, come è successo nel 2023. La risposta di SK hynix oggi sono stati i suoi contratti. Accordi a lungo termine con 14 clienti principali ora coprono più della metà della sua capacità del 2027 e 2028, e il management si aspetta che la domanda superi l'offerta fino al 2030.
Quei contratti bloccano il volume più che il prezzo, poiché i prezzi si muovono entro un intervallo concordato. Tuttavia, un order book del 2027 esaurito è difficile da conciliare con un multiplo così basso.
La remunerazione va oltre i soli azionisti di SK hynix. SK Square (402340), che possiede circa il 20% di SK hynix, incassa da solo circa 2,1 miliardi di dollari del dividendo di questo trimestre. Micron (MU) si aspetta di restituire tutta la sua liquidità in eccesso nel tempo, mentre SK hynix punta ad almeno il 50% del free cash flow. Le due misure differiscono, quindi le percentuali non sono direttamente confrontabili, ma SK hynix ora ha importi approvati dal consiglio dietro il suo obiettivo.
I circa ₩35 trilioni rimasti nel piano 2026 di SK hynix
Sommando quanto è stato approvato per il 2026 si ottengono circa ₩64,5 trilioni (circa 48,6 miliardi di dollari). Ciò lascia circa ₩35 trilioni (circa 26,4 miliardi di dollari) per il quarto trimestre.
Il minimo del dividendo lo rende specifico. Per raggiungere almeno 22,6 miliardi di dollari in dividendi per l'anno, SK hynix ha bisogno di circa altri 11,7 miliardi di dollari a fine anno. Sono circa 17 dollari per azione eleggibile al dividendo, con la cifra finale stabilita dal numero di azioni alla data di registrazione di fine anno. I buyback hanno bisogno di almeno altri 7,5 miliardi di dollari per raggiungere il loro minimo di 45 miliardi di dollari. Il dividendo di fine anno ha ancora bisogno dei risultati dell'intero anno e dell'approvazione del consiglio, il che lo rende il numero da monitorare all'inizio del prossimo anno. Un totale ben al di sotto degli 11,7 miliardi di dollari significherebbe che SK hynix ha mancato l'obiettivo di dividendo fissato oggi, poiché i buyback non possono compensarlo.
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