Punti Chiave
- Sandisk è scesa del 24% in una settimana dopo le elezioni di metà mandato e un avvertimento di Qualcomm sui costi della memoria, e sono scesi anche Micron e SK hynix.
- Il trimestre di Sandisk in sé ha tenuto, ma i suoi guadagni sui prezzi della memoria flash stanno rallentando.
- Le stime non si sono mosse, e a meno di 4 volte gli utili il titolo sembra un acquisto da fare a pezzi.
Sandisk (SNDK) è scesa del 24% nell'ultima settimana, senza notizie proprie. La vendita è arrivata da Washington e da Qualcomm (QCOM). I suoi ricavi dai chip per dispositivi mobili sono scesi del 26% a 5,14 miliardi di dollari, in parte perché il suo business con Apple si è ridotto, e Qualcomm ha indicato "dinamiche della memoria a livello di settore nel mercato globale degli smartphone".
Micron (MU) è scesa del 15% nella stessa settimana, e SK hynix (SKHY) del 14%.
Prima Washington, poi Qualcomm
I Democratici hanno stravinto le elezioni di metà mandato il 3 novembre, e molti governatori eletti hanno fatto campagna promettendo di essere più severi sulla costruzione di data center. UBS ha poi stimato che circa il 30% della capacità dei data center statunitensi prevista per il 2028 è a rischio a causa di pause nella costruzione. I data center rappresentavano il 43,5% dei ricavi di Sandisk nell'ultimo trimestre.
Qualcomm ha comunicato i risultati dopo la chiusura del 4 novembre, e Sandisk ha perso il 22% il giorno successivo. Edge e consumer, principalmente telefoni e PC, costituivano l'altro 56,5% dei suoi ricavi. Se i prezzi della memoria spingono i produttori di telefoni a costruire meno dispositivi, anche Sandisk ne risentirà.
Micron si trova nella stessa situazione, dato che i produttori di telefoni e PC portano circa un quarto dei suoi ricavi. SK hynix, tuttavia, vede ancora la domanda di memoria superare l'offerta fino al 2030. Se ha ragione, l'intero gruppo è stato venduto troppo pesantemente.
I numeri di Sandisk in sé hanno tenuto
Nel trimestre terminato il 2 ottobre, i ricavi di Sandisk sono aumentati del 23% rispetto al trimestre precedente, raggiungendo 11,0 miliardi di dollari, con un margine lordo non-GAAP dell'85,1%. Ma il balzo sta rallentando: Kioxia, il partner di fabbricazione di Sandisk, ha dichiarato che i suoi guadagni sui prezzi NAND sono rallentati a percentuali a metà degli anni '20, da circa il 70%.
Gli analisti non hanno tagliato le loro stime. Il consenso prevede che l'EPS normalizzato più che triplichi, raggiungendo 227,48 dollari nell'anno fiscale 2027, che termina a giugno prossimo:
(Queste sono cifre pre-split. Le azioni di Sandisk dopo lo split 8 per 1 inizieranno a essere negoziate il 20 novembre.)
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Accumula, un pezzo alla volta
Sandisk scambia a circa 3,6x gli utili forward. Questo è vicino al suo minimo annuale e circa un terzo della sua media di 10x:
Il cuscinetto è costituito da 88,9 miliardi di dollari di contratti pluriennali a prezzi minimi, e il management afferma che questi minimi mantengono il suo margine lordo intorno all'80%. Sandisk inoltre non ha debiti.
Il rischio è che quei contratti non abbiano mai attraversato una recessione, e la memoria flash è un ciclo brutale. Tuttavia, a meno di 4x, il titolo sconta un crollo che le sue stime e i suoi contratti non mostrano, quindi lo acquisterei a pezzi. La prova arriverà a fine gennaio, quando Sandisk fornirà le previsioni per il trimestre di marzo, solitamente il più debole. Gli analisti si aspettano 12,48 miliardi di dollari.
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